明月镜片-公司首次覆盖报告：品牌持续升级下趋势向好期待近视防控产品发力-220511（27页）.pdf

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1、轻工制造轻工制造/其他轻工制造其他轻工制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 明月镜片明月镜片（301101.SZ） 2022 年 05 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/5/11 当前股价(元) 35.10 一年最高最低(元) 78.04/28.21 总市值(亿元) 47.15 流通市值(亿元) 10.40 总股本(亿股) 1.34 流通股本(亿股) 0.30 近 3 个月换手率(%) 278.89 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 品牌品牌持续升级下趋势向好持续升级下趋势向好，期待期待近视防控近视防控产品发力产品发力 公司首次覆

2、盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 国内国内领先的综合类眼镜镜片生产商趋势向好，首次覆盖给予“买入”评级领先的综合类眼镜镜片生产商趋势向好，首次覆盖给予“买入”评级 国内较大的近视人口基数带来庞大的眼视光矫正需求，在政策、技术、消费升级等因素的驱动下，镜片市场稳健扩容，近视防控市场方兴未艾；公司作为国产镜片龙头，市场扩容下有望受益。公司深耕镜片领域多年，已形成较强的技术壁垒和广而深的渠道网络，且 2018 年后持续推进自主品牌转型升级，已集聚较强品牌势能。未来

3、公司将继续加强品牌建设，扩充高毛利产品产能，加大研发投入，进一步抢占中高端市场份额，同时实现业绩增长。我们看好公司长期发展，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.13/1.42/1.84 亿元，对应 EPS 为 0.84/1.06/1.37元，当前股价对应 PE 为 41.7/33.3/25.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 竞争优势：品牌产品定位中高端，竞争优势：品牌产品定位中高端，产品结构持续优化产品结构持续优化，线上线下双轮驱动，线上线下双轮驱动 公司具备较强的核心竞争力： （1） 品牌端，） 品牌端， 持续推行自主品牌战略， 定位中高端，多维度提升品牌势能，抢占 C 端

4、用户心智，进而反哺 B 端议价能力。 （2）产品）产品端，端，品牌转型下不断优化产品结构，通过“常规产品高折化+低折产品功能化”提升高毛利产品占比， 同时注重研发投入， 用技术优势支撑产品打入中高端市场。（3）渠道端，）渠道端，已形成“直销渠道为主，经销渠道为辅” 、线上线下协同发展的立体渠道网络，线下在多年深耕下渠道布局广而深，经销商结构持续优化；线上渠道快速发展，电商自营收入规模增速较快。 未来增量：品牌形象强化，近视防控产品发力，新产能释放未来增量：品牌形象强化，近视防控产品发力，新产能释放 （1）品牌：）品牌：公司将继续深化品牌高端形象，除现有多维度营销外，未来还将通过在高线城市建立营

5、销总部及品牌体验店、 规范服务等强化品牌势能， 提升品牌溢价。 （2）产品：）产品：青少年近视防控市场空间广阔，公司 2021 年推出适合中国青少年用眼习惯的“轻松控”和“轻松控 Pro” ，验配流程简单、技术参数领先且性价比较高，有望成为新收入增长极。 （3）产能：）产能：IPO 后公司拟加强高端树脂镜片产能建设， 未来新产能的逐步释放将利好产品结构优化， 同时有望带来收入增量。 风险提示：风险提示：主要原材料价格波动，产品市场竞争加剧，疫情反复。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 540 576

6、674 813 1,024 YOY(%) -2.3 6.6 17.2 20.5 26.0 归母净利润(百万元) 70 82 113 142 184 YOY(%) 0.2 17.3 37.7 25.4 30.0 毛利率(%) 55.0 54.7 54.7 56.3 57.1 净利率(%) 13.0 14.3 16.8 17.4 18.0 ROE(%) 14.5 6.3 8.8 9.9 11.5 EPS(摊薄/元) 0.52 0.61 0.84 1.06 1.37 P/E(倍) 67.4 57.4 41.7 33.3 25.6 P/B(倍) 8.9 3.4 3.3 3.0 2.7 数据来源：聚源、