纺织服装行业：后疫情时代纺服及时尚消费行业变化各细分行业展望-220512（20页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 深度报告 本轮疫情对行业的短期直接影响分析：（本轮疫情对行业的短期直接影响分析：（1）2022 年年 3 月至今，国内消费受到疫情月至今，国内消费受到疫情拖累明显放缓。拖累明显放缓。3月社零下降 3.5%，同比较前 2月有明显的下降。（2）出口制造景）出口制造景气度明显好于内需。气度明显好于内需。3月国内服装及衣着附件出口同比增长10.9%，纺织纱线及织物出口同比增长 22.4%，二季度以来主要龙头公司订单也基本延续了前期的

2、景气度。（3）物流受限波及电商发货与产品上新，此轮疫情对消费行业的挑战大于）物流受限波及电商发货与产品上新，此轮疫情对消费行业的挑战大于 2020年。（年。（4）谨慎的经济预期抑制可选消费支出。）谨慎的经济预期抑制可选消费支出。持续的疫情削弱了不同阶层人群对中长期可支配收入与就业的预期，较大程度上压制了可选消费支出的增加。 后疫情时代对大消费行业带来的主要变化：（后疫情时代对大消费行业带来的主要变化：（1）消费分层进一步加剧。）消费分层进一步加剧。高端奢侈品牌韧性强、复苏快，定价权进一步提升；大众品牌呈现更高的脆弱性，中档消费塌陷是大概率趋势。（2）行业优胜劣汰加快，龙头强者更强。行业优胜劣汰

3、加快，龙头强者更强。疫情将加速行业渠道的出清，优质资源将进一步向头部品牌靠拢，同时本土头部品牌也正朝着供应链提速、全渠道布局等方向不断进化。（3）逆全球化给本土品牌带来了更多市场空间。逆全球化给本土品牌带来了更多市场空间。 后疫情时代纺服及时尚消费各细分行业展望：后疫情时代纺服及时尚消费各细分行业展望：（1）外热内冷的需求，叠加日益夯实的全球竞争力，纺织出口制造订单预期将保持较好增长。（2）运动鞋服、家纺有望受益疫情下国民对个人健康和家居用品品质需求的提升，化妆品与医美将延续用户消费习惯培育后市场的高景气。（3）黄金珠宝消费短期冲击明显，待疫情缓解后需求回补，行业回暖预计也会更明显。（4）大众

4、休闲服饰面临目标客群收入下降、运动时尚品类分流等各种因素影响，中长期挑战相对较大，预计只有少数具备较好产品创新能力、供应链与零售运营能力的龙头能得到较好发展。 疫情的反复对纺服时尚消费行业带来了不少困难，但也因为这些困难推动着行业及疫情的反复对纺服时尚消费行业带来了不少困难，但也因为这些困难推动着行业及相关龙头公司去做长期正确的事情相关龙头公司去做长期正确的事情，而适当忽略对短期利益的更多关注。经历疫情的磨难，纺服时尚消费行业会展现出更强的生命力和韧性。具体落实到投资建议具体落实到投资建议，从中短期看，我们认为基本面良好的纺织制造龙头（全球综合竞争力明显+外需相对稳定+人民币贬值预期）仍然会是

5、行业热点和超额收益来源的主要配置方向，品牌龙头整体处于等待数据改善验证的左侧布局阶段，更多以结构性机会为主。后疫情时代，我们继续看好高景气的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、爱美客(300896，买入)和贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、华熙生物(688363，未评级)。传统服饰板块推荐伟星股份(002003，买入)、浙江

6、自然(605080，买入)、报喜鸟(002154，买入)、波司登(03998，买入)、罗莱生活(002293，增持)等。另外建议关注比音勒芬(002832，未评级)和牧高笛(603908，未评级)。 风险提示风险提示 国内外疫情反复和宏观经济波动、贸易摩擦、棉价和汇率波动对出口型企业的冲击、电商格局演变和流量再分配等对品牌公司的可能影响等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2022 年 05 月 12 日 施红梅 021-63325888*6076 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 执业证书