博威合金-公司深度报告：碳中和背景下的新材料龙头-220511（31页）.pdf

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1、 碳中和大背景下的新材料龙头 Table_CoverStock 博威合金(601137)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 05 月 11 日 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 娄永刚 金属&新材料首席分析师 S1500519120002 S1500520010002 010-83326877 010-83326716 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 博威合金博威合金(601137)(601137) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主

2、要数据 收盘价（元） 12.23 52 周内股价波动区间(元) 25.6-9.42 最近一月涨跌幅() -14.71 总股本(亿股) 7.90 流通 A 股比例() 91.1 总市值(亿元) 96.62 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 碳中和背景下的新材料碳中和背景下的新材料龙头龙头 Table_ReportDate 2022 年 05 月 11 日 本期内容提要本期内容提要: : 碳中和带动电气化，高端铜合金材料需求井喷。碳中和的路径将伴随着电动

3、车智能化、充放电系统高压化、光伏连接器高压化、储能连接器高压化；这些趋势使得车载连接器、半导体引线框架、充电桩接口等零部件迎来爆发，而高端铜合金作为这些零部件的重要原材料，在碳中和大浪潮中的需求增长不可阻挡。 市场对博威合金存在四大认知差。认知差其一，研发是材料公司核心环节，公司作为国内技术引领者、行业标准参与制定者，具备极强的研发产业化的能力，而这才是头部材料公司超额利润的来源，且无法复制；认知差其二，合金配方为核心环节，而数字化改革使得博威的配方研发从“经验科学”跨越到了“数据驱动科学”，研发效率指数级提升；认知差其三，高端材料认证壁垒极高，强者恒强，博威抓住了历史机遇才得以切入高端铜合金

4、市场，且进入世界顶级厂商供应链体系，后来者极难复制；认知差其四，高端铜板带的建设周期长达 3-5 年，设计、建设、测试、认证生产线的巨大时间成本意味着护城河，博威前瞻布局强化竞争优势。 参照维兰德，博威合金发展空间广阔。维兰德作为全球高端铜合金龙头，成立 200 年来发展势头良好，20/21 财年收入 380 亿元人民币。博威合金作为全球范围内技术上最接近维兰德的铜合金公司，有望背靠中国的制造业产业优势挑战维兰德，未来发展空间广阔。 盈 利 预 测 与 投资 评 级 ： 我 们 预 计 公司 2022-24 年可 实 现 营收127.0/153.4/182.71 亿元， 同比分别+26.5%/

5、+20.8%/+19.1%； 归母净利润 6.49/8.20/9.96 亿元，同比分别+109.3%/+26.2%/+21.5%。当前股价对应 22 年 PE 14.89x,对应 PEG 0.14。公司作为国内高端合金龙头，已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链；公司技术优势已进入兑现期， 21 年新材料利润增速超过 40%，22 年预计仍可保持30%+， 公司把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发， 未来业绩望持续快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。 -50%0%50%

6、100%150%21/0521/0922/0122/05博威合金沪深300yXcZnVgZkZiYhXvWmU8O8Q8OsQqQsQmOkPrRmRfQqRpMbRmMyRNZmQoRvPqQnO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 7,589 10,038 12,699 15,340 18,271 同比(%) 0.0% 32.3% 26.5% 20.8% 19.1% 归属母公司净利润 429 310 649 820 996 同比(%) -2.5% -27.7% 109.1% 26.4% 2