固生堂-中医医疗服务龙头业务版图全国扩张-220509（44页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药生物 医疗服务 固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张 固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团， 业务范围横跨北上广深等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体，2010年公司成立， 截止目前公司已在11座城市开设了42家中医馆， 且通过互联网医疗服务全国340个城市。 公司业绩增长稳健， 2018-2021年公司营收从7.62亿元增

2、至13.75亿元，复合增速达21.74%，其中2021年收入同比增速达48.6%， 从疫情中快速反弹， 经调整归母净利润从-0.68亿元增至1.57亿元。 中医中医医疗服务市场：医疗服务市场：行业空间广阔，政策利好催化高成长行业空间广阔，政策利好催化高成长 （1 1）需求端：）需求端：中医医疗服务需求旺盛，行业规模持续增长中医医疗服务需求旺盛，行业规模持续增长。相比西医，中医在慢病管理、 全生命周期管理方面具备独特优势， 在国内人口老龄化和不良生活习惯增多的背景下， 中医医疗服务市场规模巨大。 根据固生堂招股说明书， 预计到2030年中医大健康行业规模将增至29730亿元， 2019-2030

3、年复合增速为11.3%。其中中医诊断和治疗行业规模2030年将增至18390亿元， 期间复合增速达18.9%， 线下线上结合的中医诊疗行业2030年规模将达到18031亿元，期间复合增速高达29.4%。 （2 2）供给端供给端：市场格局高度分散，优质供给资源不足市场格局高度分散，优质供给资源不足。2019年国内各类中医医疗机构合计88371家，且绝大部分属于区域性的单体机构，整体呈现“小零散”状态。2019年每位中医师每天接诊的门诊人次13.1人次，高于平均水平45.6%，表明中医师处于供不应求的状态。此外，资深中医师（主任或副主任医师） 占比从2015年的16.2%降至2019年的15.4%

4、， 预计未来在保持在15.8%上下，供给增加弹性不足。 （3 3）政策端政策端：政策政策充分利好中医医疗服务行业充分利好中医医疗服务行业。近年来，国家对中医药行业的支持政策层出不穷， 中医药行业重要性已从法律层面被定义， 且中医药传承创新发展被上升到国家战略层面。 门店可复制性强，各经营区域经营情况稳健门店可复制性强，各经营区域经营情况稳健 （1 1）成熟门店内生增长强劲，为业绩增长主要驱动力。成熟门店内生增长强劲，为业绩增长主要驱动力。目前公司成熟门店 （2018年以前的门店） 数目为30家， 数量占比70%， 收入占比为78%， 2018-2021年成熟门店收入复合增速为20.53%，内生

5、增长强劲。 （2 2）单店模型优秀，门店可复制性强单店模型优秀，门店可复制性强。参考标准门店，公司自建门店的盈亏平衡期和投资收回期为5个月和18个月，并购门店投资收回期为47个 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 230/230 总市值/流通(百万港元) 7,00/7,000 12 个月最高/最低(港元) 49.80/14.86 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：盛丽华证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码：S

6、1190520070003 助理助理分析师：何展聪分析师：何展聪 E-MAIL： (40%)(20%)0%20%40%60%80%21/12/1022/2/1022/4/10百百固生堂沪深3002022-05-09 公司深度报告 买入/首次 固生堂(2273.HK) 目标价：37.88 昨收盘：31.6 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 月，单店投资回报周期短