医美行业分析报告：从巨子生物看胶原蛋白赛道-220511（98页）.pdf

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1、乘“医”+“美”之东风从巨子生物看胶原蛋白赛道行业评级：看好分析师马莉联系人汤秀洁王长龙周明蕊证书编号S1230520070002邮箱巨子生物摘要1、巨子生物：重组胶原蛋白领军者巨子生物：重组胶原蛋白领军者，2021年收入年收入15.5亿元亿元、净利润净利润8.3亿元亿元、毛利率毛利率87% 、净利率净利率53%2020-2021年，收入11.9/15.5亿元，同比+24.4%/30.4%；归母净利润8.3/8.3亿元，同比+43.7%/0.2%；2021年毛利率87%，净利率53%。 产品：依托产品：依托4种胶原蛋白种胶原蛋白，布局布局8个品牌个品牌105项项SKU。覆盖皮肤医学、医疗器械、

2、预防医学和营养医学三大领域。 渠道：渠道： “医疗机构“医疗机构+大众消费者”大众消费者”双轨双轨渠道渠道。医疗端覆盖1000多家公立医院、约1700家私立医院及约300个连锁药房品牌；大众端覆盖线上DTC、电商自营部、化妆品连锁及连锁超市约2000家。2021年收入结构为线上直销41%+线下直销3%+经销商56%。 品牌：品牌：可复美占比可复美占比58%+可丽金占比可丽金占比34%=合计合计92%。可复美：定位功效性护肤品/医用敷料（类），SKU 30个，单价99-459元，天猫复购率43%，双十一为天猫医药敷料类目第一畅销品牌。可丽金：定位中高端功效性护肤品，SKU 60个，单价109-6

3、80元，略高于可复美，天猫复购率32%，中国专业皮肤护理产品第三畅销品牌。2. 盈利能力强盈利能力强 + 技术壁垒深技术壁垒深 + 赛道佳赛道佳，乘乘“医医” + “美美”之东风之东风。 特点一特点一、盈利能力极强：盈利能力极强： 2021年年毛利率毛利率87%，净利率净利率53%。经销占比高达56%+主品牌复购率32%至43%+竞争格局佳等，销售费用率22.3%、管理费用率4.7%、研发费用率1.6%，均明显低于可比公司。 特点二特点二、技术壁垒深厚：实控人范代娣博士被誉为技术壁垒深厚：实控人范代娣博士被誉为“类人胶原蛋白之母类人胶原蛋白之母”。产业链纵深覆盖合成生物学技术（基因重组、细胞工

4、厂构建、发酵、分离纯化等）端到端制造产品商业化。 特点三特点三、细分赛道靠前：胶原蛋白热门赛道排名细分赛道靠前：胶原蛋白热门赛道排名TOP3，平均市占率平均市占率10%。2021年在医用敷料、功效型护肤品和专业护肤品市场分别位列第2名、第3名、第2名，市占率9%/12%/11%。胶原行业投资要点1、胶原蛋白：据沙利文胶原蛋白：据沙利文数据数据，17-21年年，中国胶原蛋白市场中国胶原蛋白市场零售额规模增至零售额规模增至288亿元亿元，对应对应CAGR 31%。其中动物源胶原蛋白179亿元（CAGR 22%），占62%；重组胶原蛋白至108亿元（CAGR 63%），占比38%。关注以下三大高增赛

5、道：关注以下三大高增赛道：1）医用敷料：迎“问题肌肤修护”+“医美术后修护”两大风口。问题肌肤修复如痤疮肌、晒伤肌、皮炎等；轻医美修复如热玛吉、玻尿酸注射后的舒缓愈合。据沙利文，17-21年年，中国医用敷料中国医用敷料零售规模零售规模259亿元亿元（CAGR 40%），其中胶原蛋白敷料占其中胶原蛋白敷料占18.5%。2）功效性护肤：胶原蛋白具有保湿、美白、滋养等功效。差异化、高附加值的生物护肤品被越来越多的消费者所接受。据沙利文，17-21年年，中国中国胶原蛋白胶原蛋白类类功效性功效性护肤品市场护肤品市场62亿元亿元（ CAGR 39%），重组胶原类46亿元+动物源胶原类16亿元。3）医美注射

6、：胶原蛋白注射剂具备即时填充、自身修复（刺激胶原蛋白生成）、不易肿胀（吸水性低）、无丁达尔现象以及一定的美白功效（胶原蛋白呈乳白色非透明）等优势。据沙利文，17-21年年，中国注射医中国注射医美市场美市场424亿元亿元（ CAGR 20%），其中胶原蛋白医其中胶原蛋白医美注射产品美注射产品27亿元亿元，占比占比8.7%。21年锦波生物获批首款年锦波生物获批首款重组重组型人源化胶原蛋白冻干纤维医美型人源化胶原蛋白冻干纤维医美产品产品薇旖美薇旖美。2、行业评级：看好行业评级：看好。建议关注：胶原蛋白领域优质企业建议关注：胶原蛋白领域优质企业巨子生物巨子生物、创尔生物创尔生物、锦波生物锦波生物、敷尔