雷电微力-厚积薄发高增长：聚焦毫米波有源相控阵微系统-220511（25页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 雷电微力（雷电微力（301050）国防军工 厚积薄厚积薄发发高增长高增长：聚焦毫米波有源相控阵微系统聚焦毫米波有源相控阵微系统 投资要点：投资要点： 立足毫米波有源相控阵微系统，多年积累厚积薄发立足毫米波有源相控阵微系统，多年积累厚积薄发 公司能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务，技术及产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域，服务特定客户十余年。2021年公司营业收入7.35亿元，同比增长114.90%；净利润2.35亿元， 同比增长79.55%； 现金流量净额0.91亿元， 同比增长307.45%。2021年

2、，精确制导产品营收占公司总营收的97.61%。 生产工艺成熟，测试能力突出，生产能力有保障生产工艺成熟，测试能力突出，生产能力有保障 公司的产品工艺流程主要包括芯片研制、组件集成、组件测试、系统集成和系统测试等五个大生产工序，工艺已较为成熟；公司生产设备齐全，产品涵盖四十余种仪器设备；微波测试能力对微系统的生产能力有决定性影响，而公司同时拥有自主研制的环境测试设备和多个先进微波远近场校准暗室，自主设计建造4个微波暗室，生产及供货实力雄厚。 手握大额订单，长期业绩可期手握大额订单，长期业绩可期 2021年8月，公司发布的招股说明书披露2000万元以上订单，剩余17.08亿元尚未确认收入。 202

3、2年2月公告的日常经营重大合同， 披露金额共计24.07亿元。大额订单在握，公司未来长期业绩有了可持续保障。 盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.09/19.55/27.29亿元，同比增 长 78.09%/49.33%/39.64% ， 三 年 CAGR 为 54.86% ； 净 利 润 分 别 为3.27/4.86/6.76亿元，同比增62.34%/48.71%/38.94%，三年CAGR为49.69%；EPS分别为3.38/5.03/6.98元/股，对应PE分别为47x/32x/23x。鉴于公司手握订单较多， 所在行业成长性较强且公

4、司2021年营收超预期， 给予公司2022年62倍估值，对应股价为209.52元，维持“买入”评级。 风险风险提示：提示： 系统性风险；行业不及预期风险；产品种类单一风险；订单交付不及预期风险；人员变动风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元） 342 735 1,309 1,955 2,729 增长率（%） 15.08% 114.90% 78.09% 49.33% 39.64% EBITDA（百万元）

5、 140 247 380 556 763 净利润（百万元） 121 202 327 486 676 增长率（%） 46.38% 66.33% 62.34% 48.71% 38.94% EPS（元/股） 1.25 2.08 3.38 5.03 6.98 市盈率（P/E） 127.45 76.63 47.20 31.74 22.84 市净率（P/B） 30.45 7.47 6.48 5.41 4.40 EV/EBITDA 110.60 90.05 38.03 26.21 19.18 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 5 月 10 日收盘价 证券研究报告 20

6、22 年 05 月 11 日 投资投资评级评级： 行行 业：业： 国防军工国防军工 投资建议：投资建议： 买入买入/维持评级维持评级 当前价格：当前价格： 159.51 元 目标价格：目标价格： 209.52 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 97/20 流通 A 股市值（百万元） 3,122 每股净资产（元） 21.08 资产负债率（%） 24.12 一年内最高/最低（元） 307.50/125.10 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： 相关报告相关报告 1、 国防预算增长带来导弹领域发展新机遇2022.3.14 请务