东芯股份-公司深度报告：国产中小容量存储芯片龙头利基型市场需求提升带动公司成长-220510（25页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 半导体半导体 Table_ReportDate 2022 年年 05 月月 10 日日 Table_Title 【银河电子】公司深度报告【银河电子】公司深度报告_ _国产中小国产中小容量存储芯片龙头，利基型市场需求容量存储芯片龙头，利基型市场需求提升带动公司成长提升带动公司成长 东芯股份东芯股份(688110) 推荐推荐( (首次首次) ) 核心观点核心观点： Table_SummaryTable_Summary 布局布局 1xnm1xnm 和车规级产品等高价值增值

2、产品，公司长期成长确定。和车规级产品等高价值增值产品，公司长期成长确定。 公司是中小容量存储芯片领导企业，从短期来看，公司受益于存储芯片市场扩容带来的业绩增长， 供需不平衡问题仍会使产业链周期向上，长期来看，随着车规级存储芯片放量、利基存储市场需求持续增长、公司产品技术研发持续投入，公司将持续受益于内外部成长带来的确定性业绩。 存储市场空间持续扩容，新应用场景带来新成长方向存储市场空间持续扩容，新应用场景带来新成长方向 从国内市场空间来看，2020 年中国存储芯片市场规模约为183.62 亿美元，预计 2024 年，市场规模将达到 552.68 亿美元，近 4年复合增长率达到 29.98%，同

3、时随着 CPU 更新换代带来的 PC 和服务器出货增长、汽车智能化、IoT 设备出货量增加带来的需求增长，市场空间持续扩容，其中计算和通讯在 DRAM 需求占比达到 45.9%和36.5%，在 NAND Flash 中占比达到 54.8%和 34.1%，为需求量最大的市场。从竞争角度来看，大容量 NAND 目前基本被海外市场占据，SLC NAND 市场中， 华邦电子和旺宏电子占据了较高的市场份额， 随着国产化需求的不断提高，国内企业将迎来良好的发展契机。 聚焦中小利基市场，研发加码产品力突破聚焦中小利基市场，研发加码产品力突破 公司深耕存储芯片领域，凭借国产自主知识产权、完善的研发体系和芯片涉

4、及能力，专注构建在 NAND、NOR、DRAM 和 MCP 领域护城河，丰富公司产品线。从产品能力上看，公司在 NAND、NOR 在制程和产品性能测试上已基本具备与海外厂商竞争的能力，DRAM 仍存在部分差距。 公司供应链体系稳定， 上下游保持紧密合作。 公司在 SLC NAND Flash 及 NOR Flash 两大产品线领域，与中芯国际、紫光宏茂和中芯长电紧密合作，形成稳定的国内供应链体系，多家同时主控芯片厂商与东芯建立了生态合作协议，通过存储产品在平台厂商验证的方式，不仅提升了公司存储产品在产业内的认可度同时也可根据厂商要求不断改进最新产品和缩短客户导入周期。 盈利预测盈利预测 我们预

5、计 2022-2024 年营收分别为 14.72 亿元、19.50 亿元、25.41 亿元，同比增长 29.74%、32.49%、30.33%，对应当年 EPS 为0.91、 1.18、 1.51， 对应 2022-2024 年 PE 为 35.76X、 27.70X、 21.72X，我们认为，随着长期存储芯片市场扩容和公司车规级产品的爆发，公司未来成长性可期，首次覆盖给与“推荐推荐”评级。 风险提示风险提示 半导体行业供需结构发生改变；疫情因素带来的不确定性影响；公司新产品研发不及预期；新技术变革带来的不确定性。 Table_Authors 分析师分析师 高峰 ：010-80927671 ：

6、gaofeng_ 分析师登记编码：S0130522040001 联系人联系人 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_ 市场数据市场数据 2022-05-09 A 股收盘价(元) 32.86 股票代码 688110 A 股一年内最高价(元) 51.00 A 股一年内最低价(元) 26.18 上证指数 3,004.14 市盈率 3.70 总股本（万股） 44,225 实际流通 A 股（万股） 8,479 流通 A 股市值(亿元) 28 Table_Chart Table_QuotePic 图：公司图：公司相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 Table_Chart 资料来