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1、研究院研究院中国经济金融展望报告中国经济金融展望报告要点2025 年年第第 3 季度季度（总第（总第 63 期）期）报告日期：报告日期：2025 年年 7 月月 1 日日 2025 年上半年，面对急剧变化的外部环境，中国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，内需表现较为稳定，出口好于预期，工业生产较快增长，经济总体平稳运行，预计上半年 GDP 增长 5.4%左右。其中，受外部冲击、房地产市场再度转弱等因素影响，二季度经济景气度有所回落，预计 GDP 增长5.3%左右，增速较一季度回落 0.1 个百分点左右。展望下半年，经济运行面临的不确定性、不稳定性因素仍然较多，尤其是美国关税政策仍存在较大不

2、确定性，出口增长面临较大压力。预计下半年经济增速将低于上半年，三、四季度 GDP 分别增长 5%、4.6%左右，全年增长 5%左右。未来宏观政策加力提效的必要性进一步上升，要重点着眼需求侧，加快推动现有政策落地显效，同时积极储备增量政策。财政政策要在维持经济平稳增长中发挥更大作用；供给与需求协同发力，激发消费潜力、释放内需动能；防范外部风险挑战，以高水平开放促合作、促发展；以更大决心和力度推动房地产市场止跌回稳；优化产业政策，着力破解供需错配、“内卷式”竞争等突出问题。中国银行研究院中国银行研究院中国经济金融研究课题组中国经济金融研究课题组组长：陈卫东副组长：周景彤王家强成员：李佩珈梁婧杨娟赵

3、廷辰范若滢梁斯叶银丹刘晨吴丹刘佩忠平婧许天衣（中银理财）苏泽清（中银理财）张传捷（伦敦分行）联系人：范若滢电话：010-66592780邮件：zhgjjryjshgfry_hqbank-of-中国经济增速及预测中国经济增速及预测资料来源：中国银行研究院中国银行研究院2025 年3 季度1中国经济金融展望报告经济运行不确定性加大，政策加力必要性上升经济运行不确定性加大，政策加力必要性上升中国银行中国经济金融展望报告（中国银行中国经济金融展望报告（2025 年第年第 3 季度）季度）2025 年上半年，面对急剧变化的外部环境，中国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，内需表现较为稳定，出口好于预期

4、，工业生产较快增长，经济总体平稳运行，预计上半年 GDP 增长 5.4%左右。其中，受外部冲击、房地产市场再度转弱等因素影响，二季度经济景气度有所回落，预计 GDP 增长 5.3%左右，增速较一季度回落 0.1 个百分点。展望下半年，经济运行面临的不确定性、不稳定性因素仍然较多，尤其是美国关税政策仍存在较大不确定性，出口增长面临较大压力。预计下半年经济增速将低于上半年，三、四季度 GDP 分别增长 5%、4.6%左右，全年增长 5%左右，内需对经济增长的贡献度将有所提升。未来，宏观政策加力提效的必要性进一步上升。从过去一段时间政策实施的经验来看，针对需求侧的“两新”政策对于推动需求回升效果显著

5、。下一步，政策要重点着眼需求侧，既要加快推动现有政策落地显效，也要积极储备增量政策，推动内需回升，努力稳住房地产市场，以内部确定性的增长来应对各种外部不确定性，从而实现全年经济平稳增长，为“十五五”开局打下良好基础。一、2025 年上半年经济运行形势回顾与下半年展望（一）（一）2025 年上半年经济形势回顾年上半年经济形势回顾2025 年以来，中国面临的外部环境急剧变化，世界地缘政治局势复杂多变，国际经贸斗争加剧，美国推出的“对等关税”政策远超国际社会预期，极大地扰乱了国际贸易秩序与节奏，冲击全球经济金融稳定，国际贸易、金融市场波动加剧。在此背景下，中国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，“

6、两新”政策加力扩围带动相关商品销售、制造业投资较快增长，专项债、超长期特别国中国银行研究院2025年3季度中国经济金融展望报告2债等资金扩容提速推动基建投资加快增长，内需表现较为稳定，新质生产力成长壮大，工业生产较快增长。对外中国坚持高水平对外开放，积极稳外贸稳外资，对外贸易结构发生较大调整，对美出口自 4 月以来大幅降低，而对东盟等非美地区出口加速增长，这部分对冲了美国关税政策冲击，加之中国产品竞争力较强，出口顶住压力持续增长，表现好于预期。综合来看，上半年中国经济总体平稳运行，预计 GDP 增长 5.4%左右。其中，受外部冲击、房地产市场再度转弱等因素影响，二季度经济景气度有所回落，4、5