中材科技-玻纤、叶片行业龙头布局锂膜打造第三增长点-220510（54页）.pdf

1、 建筑材料建筑材料 | 证券研究报告证券研究报告 最新信息最新信息 2022 年年 5 月月 10 日日 002080.SZ 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 20.07 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (27%)2%31%59%88%117%May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22中材科技深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (39.0) (14.8) (32.9) (7.2) 相对深

2、证成指 (12.1) (3.6) (14.0) 16.7 发行股数 (百万) 1,678 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 33,680 3个月日均交易额 (人民币 百万) 426 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 中国建材股份有限公司 60 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年5月9日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 建筑材料建筑材料 : 玻璃玻纤玻璃玻纤 证券分析师：证券分析师：陈浩武陈浩武 (8621)20328592 证券投资咨询业务证书编号：S1300

3、520090006 中材科技中材科技 玻纤、叶片行业龙头布局锂膜打造第三增长点 新能源产业景气度高，发展前景广阔，公司布局上游玻纤、叶片、锂膜三大新能源产业景气度高，发展前景广阔，公司布局上游玻纤、叶片、锂膜三大业务，作为行业龙头有望持续受益。业务，作为行业龙头有望持续受益。 支撑评级的要点支撑评级的要点 玻纤行业供需格局改善，玻纤行业供需格局改善，公司公司持续降本增效：持续降本增效：玻纤下游汽车轻量化、风电需求快速提升，而行业进入壁垒提高，产能投放放缓，供需平衡改善。2022 年 3 月末，公司玻纤产能超 110 万吨。高附加值产品占比提升抢占高端市场，布局产业上下游持续降低成本，且在海外进

4、行产能投放，龙头优势进一步扩大。 风电行业稳健发展，公司采取“两海战略”扩大优势：风电行业稳健发展，公司采取“两海战略”扩大优势：2020年国内陆上风电抢装潮结束，2021年迎来了海上风电抢装，行业需求依旧旺盛。公司作为叶片龙头，在研发能力、生产经验、材料技术上均有明显竞争优势，国内市占率约 30%，连续十余年保持第一。公司顺应行业趋势，大力发展海上风电叶片，优化产品结构，并积极拓展海外市场，市占率有望进一步提升。 新能源汽车发展迅猛带动锂电池需求，公司发力新能源汽车发展迅猛带动锂电池需求，公司发力锂膜业务锂膜业务，潜力，潜力较大较大：锂电池下游新能源汽车及储能需求快速放量，而锂膜产能投放周期

5、一般需要 2年， 行业供需格局有望出现明显改善。 公司 2016年设立中材锂膜，2019年收购湖南中锂，2021年完成资产整合，产能超过 10亿平米，湿法锂膜市占率超过 10%。公司计划 2025 年前产能达到 70 亿平米，成为行业龙头，锂膜收入空间较大。 估值估值 考虑公司三大业务产能持续投放，预计 2022-2024 年公司收入为 227.9、259.4、290.6 亿元；归母净利分别为 38.8、43.7、48.7 亿元；EPS 分别为2.31、2.61、2.90元。维持公司买入买入评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 需求增速不及预期，原材料价格上升，疫情、贸易争端影响出口，

6、业务整合仍存不确定性。 投资投资摘要摘要 年结日年结日: 12月月 31日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 18,711 20,295 22,790 25,937 29,063 变动 (%) 38 8 12 14 12 净利润 (人民币 百万) 2,052 3,373 3,883 4,374 4,872 全面摊薄每股收益 (人民币) 1.223 2.010 2.314 2.607 2.903 变动 (%) 48.7 64.4 15.1 12.6 11.4 全面摊薄市盈率(倍) 16.4 10.0 8.7 7.7 6.9 价格/每股现金流量(