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类型通信行业深度报告:关注通信行业内绩优公司的左侧布局机会-220510(21页).pdf

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    1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 Table_Title 关注通信行业内绩优公司的左侧布局机会关注通信行业内绩优公司的左侧布局机会 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持) Table_ReportType 通信通信行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate 2022 年 05 月 10 日 Table_Summary 行业核心观点:行业核心观点: 20212021 及及 20222022Q Q1 1 通信行业整体营收同比持续高增,行业整体边际向好。通信行业整体营收同比持续高增,行业整体边际向好。2021 年全年通

    2、信板块整体营收为 22035.38 亿元,较 2020 年同比增长13.96%,较 2019 增长 19.18%,2 年 CAGR 为 9.17%。2022Q1 通信行业整体营收 5707.35 亿元,同比增长 14.17%。从上半年的营收数据来看,通信行业 2021 年和 2022Q1 整体营收受到 5G 建设及数字化转型的刺激,较之前几年营收增长提速明显,行业边际持续改善。 通信行业通信行业 2022Q12022Q1 基金持仓占比为基金持仓占比为 1.21%1.21%,仍处于低配区间仍处于低配区间。通信行业的基金持仓比例自 2020Q1 以来进入下降通道,虽 2022Q1 配置水平小幅上升

    3、,但仍处于低配。2022Q1 通信行业基金持仓占比为 1.21%,较2021 年 Q1 同比上升了 0.53pct。 2022Q1 通信行业基金持仓的适配比例为 1.30%,低配了 0.09pct,但低配幅度显著缩小。 投资要点:投资要点: 虽受疫情及上游原材料价格影响,通信行业 2021 年及 2022Q1 整体业绩仍保持了较强的增速, 整体基本面持续改善。 今年 3 月份以来通信板块受外部地缘政治及宏观经济环境影响整体回调幅度较大, 中长期来看市场的机会已经大于风险, 不少基本面优质标的投资价值凸显。 在宏观经济环境的不确定性下, 建议左侧布局通信板块内高景气度赛道中的龙头企业: (1 1

    4、)运营商:)运营商:三大运营商 2022Q1 均呈现较高增长态势,在“产业数字化”和“东数西算”的背景下, 运营商具有稳成长和高股息的良好配置价值。 (2 2)光模块:)光模块:2022Q1 海外光器件光模块厂商同比增速复苏,虽受疫情影响仍存在一定的供应链问题,但北美云厂商自 2021Q3 以来对于云基础设施建设需求的回暖仍将拉动整个产业链在未来几个季度的景气度回升。 (3 3)光纤光缆:)光纤光缆:随着近年来相关招标价格随着过剩产能的出清以及招标模式的改变, 行业比拼价格的恶性竞争有所缓解, 边际整体向好, 2022年有望迎来量价齐升的态势。 (4 4)物联网模组:物联网模组:行业高增速的主

    5、要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长,2022 年相关业绩释放还将持续,5G 模组所带来的新应用场景也将进一步的释放业绩。 此外随着疫情的逐步缓解和对下游客户的价格传导,板块毛利率有望企稳回升。 风险因素:风险因素:宏观经济环境波动、贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源:数据来源:聚源,万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 持续关注数字化转型为通信行业带来的成长空间 一季度我国新建 13.4 万个 5G 基站, 运营商业绩

    6、持续高增 持续推动 5G 专网建设,物联网模组芯片国产替代进行时 Table_Authors 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编号: S0270520050001 电话: 075583228231 邮箱: 研究助理研究助理: : 吴源恒吴源恒 电话: 18627137173 邮箱: -30%-20%-10%0%10%20%30%通信沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业深度报告深度报告 行业行业研究研究 4485 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 2 页 共 21 页 $start$ 正文目录正文目录 1 20211 20

    7、21 及及 2022Q12022Q1 通信行业整体行情复盘与分析通信行业整体行情复盘与分析 . 4 1.1 营收利润端:营收稳步增长,归母净利润有所承压 . 4 1.2 行业费用:三费小幅下滑,研发费用稳中有升 . 7 1.3 股权质押比例迎来多年最低值,释放经营风险 . 8 2 20212 2021 年及年及 2022Q12022Q1 精选板块数据分析精选板块数据分析 . 9 2.1 通信运营商:营收利润稳步增长,5G+创新业务值得期待 . 9 2.2 ICT 设备商:2021 营收稳步增长,2022Q1 景气度再次较高 . 11 2.3 光模块器件厂商:业绩表现各有千秋,下游需求持续恢复

    8、. 12 2.4 光纤光缆商:行业边际向好,业绩触底反弹 . 13 2.5 物联网模组商:头部企业业绩持续高增,高景气度持续 . 14 3 3 通信行业基金持仓配置整体回暖,持仓仍处于历史低位通信行业基金持仓配置整体回暖,持仓仍处于历史低位 . 16 3.1 通信行业持仓环比小幅回暖,仍处低配状态 . 16 3.2 基金配置通信行业标的数量小幅增长 . 16 3.3 2022Q1 通信行业交易量持续萎缩,板块 3 月后跌幅明显 . 17 4 偏股型基金持有通讯股组成较为稳定偏股型基金持有通讯股组成较为稳定 . 17 5 投资建议投资建议 . 19 6 风险提示风险提示 . 20 图表 1: 2

    9、016-2021 年通信板块营业收入及其增速 . 4 图表 2: 2016-2021 年通信板块年度营收及其增速(剔除中兴与运营商) . 4 图表 3: 2020Q1-2022Q1 年通信板块季度营收及其同比增速 . 5 图表 4: 2020Q1-2022Q1 年通信板块季度营收及其同比增速(剔除中兴与运营商) . 5 图表 5: 2016-2021 通信板块营收增速各区间公司个数 . 5 图表 6: 2016-2021 年通信板块年度归母净利润及其增速 . 6 图表 7: 2020Q1-2022Q1 年通信板块季度归母净利润及其同比增速 . 6 图表 8: 2016-2021 年通信板块年度

    10、归母净利润及其增速(剔除中兴与运营商) . 6 图表 9: 2016-2021 年通信板块年度扣非归母净利润及其增速(剔除中兴与运营商) . 6 图表 10: 2020Q1-2022Q1 年通信板块季度归母净利润及其同比增速(剔除中兴与运营商) . 7 图表 11: 2018Q1-2022Q1 年通信板块毛利率变化(剔除运营商) . 7 图表 12: 2016-2021 通信板块归母净利润增速各区间公司个数 . 7 图表 13: 2015-2021 年通信板块销售、管理和财务费用率变化(%) . 8 图表 14: 2015-2021 年通信板块销售、 管理和财务费用率变化 (剔除中兴与运营商)

    11、(%) . 8 图表 15: 2018-2021 年通信板块研发费用及研发费用率变化 . 8 图表 16: 2018-2021 年通信板块研发费用及研发费用率变化(剔除中兴与运营商) . 8 图表 17: 2017Q2-2022Q1 通信板块股权质押规模与比例(算术平均)情况 . 9 图表 18: 2016-2021 年通信运营商板块年度营业收入及增速 . 9 图表 19: 2019Q1-2022Q1 年通信运营商板块各季度营业收入及同比增速 . 9 图表 20: 2016-2021 年通信运营商板块年度归母净利润及增速 . 10 xUcZnVgZhUmUjVpYmU7NbPaQtRoOnPm

    12、OkPqQqNiNqRpO8OrRxOMYrMqRuOtOxP Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 3 页 共 21 页 图表 21: 2019Q1-2022Q1 年通信运营商板块各季度归母净利润及同比增速 . 10 图表 22: 2015-2022Q1 年通信运营商移动业务 ARPU 值(元) . 10 图表 23: 2018-2021 年中国移动产业数字化收入及其占比 . 10 图表 24: 2019-2021 年中国电信产业数字化收入及其占比 . 11 图表 25: 2018-2021 年中国联通产业数字化收入及其占比 . 11 图表

    13、 26: 2016-2021 年通信设备商板块年度营业收入及增速 . 11 图表 27: 2019Q1-2022Q1 年通信设备商板块各季度营业收入及同比增速 . 11 图表 28: 2016-2021 年通信设备商板块年度归母净利润及增速 . 12 图表 29: 2019Q1-2022Q1 年通信设备商板块各季度归母净利润及同比增速 . 12 图表 30: 2018Q1-2022Q1 年通信设备商板块各企业毛利率 . 12 图表 31: 2016-2021 年光模块厂商年度营业收入及增速 . 13 图表 32: 2019Q1-2022Q1 年光模块厂商各季度营业收入及同比增速 . 13 图表

    14、 33: 2016-2021 年光模块厂商年度归母净利润及增速 . 13 图表 34: 2019Q1-2022Q1 年光模块厂商各季度归母净利润及同比增速 . 13 图表 35: 2016-2021 年光纤光缆厂商年度营业收入及增速 . 14 图表 36: 2019Q1-2022Q1 年光纤光缆厂商各季度营业收入及同比增速 . 14 图表 37: 2016-2021 年光纤光缆厂商年度归母净利润及增速 . 14 图表 38: 2019Q1-2022Q1 年光纤光缆厂商各季度归母净利润及同比增速 . 14 图表 39: 2016-2021 年物联网模组厂商年度营业收入及增速 . 15 图表 40

    15、: 2019Q1-2022Q1 年物联网模组厂商各季度营业收入及同比增速 . 15 图表 41: 2016-2021 年物联网模组厂商年度归母净利润及增速 . 15 图表 42: 2019Q1-2022Q1 年物联网模组厂商各季度归母净利润及同比增速 . 15 图表 43: 2019Q1-2022Q1 物联网模组块各企业毛利率 . 15 图表 44: 2012Q1-2022Q1 通信行业基金持仓配置情况 . 16 图表 45: 各申万行业 2022Q1 基金持仓标的数量及占比情况 . 16 图表 46: 2022Q1 申万通信行情变化情况(收盘指数) . 17 图表 47: 通信行业近四个季度

    16、前十大重仓股(按持股市值排序) . 17 图表 48: 通信行业 2022Q1 前十大重仓股(按持股市值排序) . 18 图表 49: 通信行业 2022Q1 前十大重仓股(按持股基金数排序) . 18 图表 50: 通信行业 2022Q1 绝对市值基金加仓前五标的 . 18 图表 51: 通信行业 2022Q1 绝对市值基金减仓前五标的 . 19 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 4 页 共 21 页 1 1 2 202021 1 及及 2022022 2Q Q1 1 通信行业整体行情复盘与分析通信行业整体行情复盘与分析 截止至2022

    17、年5月1日,申万通信板块内上市公司的2021年年报及2022年1季报已全部披露完毕。本次半年报综述收集了从2016年起各家公司的财务数据,其中剔除了*ST凯乐、ST信通、ST九有、*ST实达、ST鹏博士、嘉环科技、ST中嘉、ST高升、ST新海、*ST日海、通鼎互联、世纪鼎利、*ST邦讯、东土科技等财报出现非正常巨额亏损或业务出现非正常波动的上市公司,并添加了四方光电、美格智能、中海达、北斗星通、海格通信、华工科技、中国卫通、紫光股份等公司以更好的对行业进行横向对比;此外,考虑到中兴通讯、以及运营商营收对通信行业影响较大,因此在分析中将剔除与合并这两家公司的情况分别列出以便更清晰的展示板块行情。

    18、 1.1 营收利润端:营收稳步增长,归母净利润有所承压营收利润端:营收稳步增长,归母净利润有所承压 20212021及及20222022Q Q1 1通信行业整体营收通信行业整体营收同比持续高增同比持续高增, 行业整体边际向好行业整体边际向好。 2021年全年通信板块整体营收为22035.38亿元,较2020年同比增长13.96%,较2019增长19.18%,2年CAGR为9.17%。考虑到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大,在剔除该四家公司后,通信板块2021年营业收入缩减为4787.45亿元,较2020增长29.26%,较2019增长36.99%,2年CAGR为17.04%。2022Q

    19、1通信行业整体营收5707.35亿元,同比增长14.17%;剔除三大运营商与中兴通讯后,通信行业2022Q1营业收入缩减为1078.87亿元,同比增长24.50%。从上半年的营收数据来看,通信行业2021年和2022Q1整体营收受到5G及数字化转型建设的刺激, 较之前几年营收增长提速明显, 行业边际持续改善。 图表1:2016-2021年通信板块营业收入及其增速 图表2:2016-2021年通信板块年度营收及其增速(剔除中兴与运营商) 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 16492.0116492.0117625.2317625.2318159.0418159.

    20、0418488.4818488.4819336.7219336.7222035.3822035.380%2%4%6%8%10%12%14%16%05,00010,00015,00020,00025,000201620172018201920202021营业收入(亿元)营收增速(%)2152.722152.722741.162741.163277.663277.663494.803494.803703.743703.744787.454787.450%5%10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002016201720182019202020

    21、21营业收入(亿元)营收增速(%) Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 5 页 共 21 页 图表3:2020Q1-2022Q1年通信板块季度营收及其同比增速 图表4:2020Q1-2022Q1年通信板块季度营收及其同比增速(剔除中兴与运营商) 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 2022021 1年多数企业仍维持较平稳的营收增速, 但受海外疫情影响年多数企业仍维持较平稳的营收增速, 但受海外疫情影响, 营收增速负增长的企营收增速负增长的企业数量开始增加。业数量开始增加。 2021年行业内有8家公司营收增速大

    22、于60%、 有25家公司营收增速落于30%-60%区间、 有26家公司营收增速落于15%-30%区间、 有33家公司营收增速落于0%-15%区间,有14家公司营收增速落于-15%-0%区间,营收增速小于-15%的则有4家,高增长基数企业全面增加。 但值得注意是, 2021年通信行业中营收增速较快的原因之一还是因为部分企业2020受到疫情影响全年业绩承压导致基数较低所致。 图表5:2016-2021通信板块营收增速各区间公司个数 资料来源:同花顺,万联证券研究所 20212021年年通信板块全年净利润稳步增长, 但扣除运营商和中兴后, 中游制造业企业利润通信板块全年净利润稳步增长, 但扣除运营商

    23、和中兴后, 中游制造业企业利润承压明显承压明显。2021年通信行业归母净利润1700.22亿元,较2020年同比增长9.46%,较2019年增长9.22%,2年CAGR为4.51%。通信行业2022Q1归母净利润为421.02亿元,同比增长10.22%。 考虑到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大, 在剔除该四家公司后,2021通信行业归母净利润150.14亿元,较2020年同比下跌10.93%;2021年通信行业扣非后归母净利润44.67亿元,较2020年同比上涨4.3%;2022Q1归母净利润为50.07亿元,同比增长30.80%。从利润率的变化来看,2021年通信板块净利润增速略低于

    24、营收增速,主要原因来自于上游端成本增长以及原材料缺货等原因导致的成本上升。 在剔除了运营商的毛利率之后, 从行业整体毛利率的变化也可以看到2021年四434643465066506648134813511051104999499959465946547254725616561657075707-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000营业收入(亿元)营收增速(%)6376379779779649641124112486786712941294122212221403140310791079-20%-10%0%10%20%30%40%

    25、02004006008001,0001,2001,4001,600营业收入(亿元)营收增速(%)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00201620172018201920202021-30% -30%-15% -15%-0% 0%-15%15%-30%30%60% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 6 页 共 21 页 个季度的毛利率分别为23.52%、 22.40%、 23.55%、 22.33%,较2020年同比下滑1.92pct、0.71pct、 0.21pct、 0.78pct,不过

    26、值得注意的是2022Q1行业整体的毛利率又重新上升至24.08%,未来随着上游原材料紧张的缓解,毛利率有望在2022年持续回升。 图表6:2016-2021年通信板块年度归母净利润及其增速 图表7:2020Q1-2022Q1年通信板块季度归母净利润及其同比增速 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 图表8:2016-2021年通信板块年度归母净利润及其增速(剔除中兴与运营商) 图表9:2016-2021年通信板块年度扣非归母净利润及其增速(剔除中兴与运营商) 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 1392.441392.441552.

    27、561552.561518.061518.061556.681556.681553.301553.301700.221700.22-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800201620172018201920202021归母净利润(亿元)同比增速(%)335.24335.24498.12498.12388.24388.24332.05332.05381.99381.99560.41560.41426.95426.95330.70330.70421.02421.02-10%-5%0%5%10%

    28、15%0100200300400500600归母净利润(亿元)同比增速(%)146.99146.99173.61173.61175.78175.78186.92186.92168.57168.57150.14150.14-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%100110120130140150160170180190200201620172018201920202021归母净利润(亿元)同比增速(%)27.4227.4228.2328.2332.3332.3349.0049.0042.8242.8244.6744.67-40%-30%-20%-10%0%10%20%

    29、30%40%50%60%0102030405060201620172018201920202021扣非归母净利润(亿元)同比增速(%) Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 7 页 共 21 页 图表10:2020Q1-2022Q1年通信板块季度归母净利润及其同比增速(剔除中兴与运营商) 图表11:2018Q1-2022Q1年通信板块毛利率变化(剔除运营商) 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 2022021 1年多数企业仍维持较平稳的年多数企业仍维持较平稳的净利润净利润增速,增速, 业绩暴雷企业数量减少业绩暴

    30、雷企业数量减少。 2021年行业内有17家公司归母净利润增速大于60%、有16家公司归母净利润增速落于30%-60%区间、有14家公司归母净利润增速落于15%-30%区间、 有20家公司归母净利润增速落于0%-15%区间,有6家公司归母净利润增速落于-15%-0%区间,归母净利润增速在-30%- -15%的则有4家,归母净利润增速小于-30%的有33家,整体来看高增长基数企业全面增加。但值得注意是, 2021年通信行业净利润增速较快的原因之一还是因为部分企业在2020年受到疫情影响较大,全年利润率承压导致基数较低所致。 图表12:2016-2021通信板块归母净利润增速各区间公司个数 资料来源

    31、:同花顺,万联证券研究所 1.2 行业费用:三费小幅下滑,研发费用稳中有升行业费用:三费小幅下滑,研发费用稳中有升 20212021行业整体销售费用率、 管理费用率及财务费用率均呈现下降趋势。行业整体销售费用率、 管理费用率及财务费用率均呈现下降趋势。 2021通信行业销售费用率为7.30%, 同比下降0.61pct,管理费用率为6.01%, 同比下降0.35pct,财务费用率则为-0.14%,同比下降0.07pct。剔除中兴与三大运供应商之后,销售费用率为4.08%, 同比下降0.30pct,管理费用率为3.47%, 同比下降0.24pct,财务费用率则为0.56%, 同比下降0.24pct

    32、。 销售费用率的下降主要是来源于会计准则的变化所导致的运输费用被计入成本中所致;管理费用率的下降则是因为规模效应导致营收增长快于费用增长幅度所致,财务费用率的下降则于中美汇率变化相关。 20.2620.2663.5963.5959.6459.6424.8824.8838.2838.2854.3954.3958.5058.5050.0750.07-150%-100%-50%0%50%100%010203040506070归母净利润(亿元)同比增速(%)24.99%24.55%25.41%25.23%25.26%26.35%24.45%25.15%25.44%23.11%23.76%23.11%2

    33、3.52%22.40%23.55%22.33%24.08%20%21%22%23%24%25%26%27%毛利率(%)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00201620172018201920202021-30% -30%-15% -15%-0% 0%-15%15%-30%30%60% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 8 页 共 21 页 图表13:2015-2021年通信板块销售、管理和财务费用率变化(%) 图表14:2015-2021年通信板块销售、管理和财务费用率变化(剔除中兴与运营

    34、商) (%) 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 研发费用稳中有升,但研发费用稳中有升,但除中兴和运营商以外,其他企业除中兴和运营商以外,其他企业研发费用率开始有所回落。研发费用率开始有所回落。2021通信板块整体研发费用为757.26亿元,同比增长32.23%;研发费用率为3.44%,同比增长0.475pct。 剔除中兴与运营商板块后, 2021通信板块整体研发费用为296.19亿元,同比增长25.13%,研发费用率为6.19%,同比下跌0.20pct。与前几年相比,虽然整体费用同比仍在上涨,但除去运营商与中兴以后行业整体研发费用率同比则有小幅下降,这主要是因

    35、为之前的部分研发投入开始为公司的营收做出贡献带动营收增长加速从而使得研发开支的相对占比有所下滑。 从开发周期来说, 运营商和中兴作为行业的引领者不断加大研发投入以应对更多的下游场景是行业转型的必然选择;同时下游设备商企业在针对5G的基础应用进行突破性的研发后,缩减研发开支的增速增厚利润也无可厚非。 随着5G应用的推广以及数字化转型的深入, 5G下游应用层即将迎来爆发, 产业链中游的通信行业在前期技术积累较好的基础下, 随着下游应用的爆发将直接受益流量的激增。通信产业链中的部分公司虽然受到上游原材料价格影响短期内面临着挑战; 但从中长期角度看, 关键技术的突破带来的国产替代及自主创新还将是未来市

    36、场投资的主旋律。 图表15:2018-2021年通信板块研发费用及研发费用率变化 图表16:2018-2021年通信板块研发费用及研发费用率变化(剔除中兴与运营商) 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 1.3 1.3 股权质押比例迎来多年最低值,释放经营风险股权质押比例迎来多年最低值,释放经营风险 通信行业整体股权质押延续下降趋势,质押风险逐渐缓解。通信行业整体股权质押延续下降趋势,质押风险逐渐缓解。在2019年以前,行业内股权质押规模与股权质押比例整体呈现不断上升的趋势。行业内股权质押规模最高增-5%0%5%10%15%20%20152016201720182

    37、01920202021销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)0%2%4%6%8%10%12%2015201620172018201920202021销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)374.86374.86469.73469.73572.66572.66757.26757.260.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%01002003004005006007008002018201920202021研发费用(亿元)研发费用率(%)190.65190.65218.50218.50236.71236.71296.19296.1

    38、95.50%5.60%5.70%5.80%5.90%6.00%6.10%6.20%6.30%6.40%6.50%0501001502002503003502018201920202021研发费用(亿元)研发费用率(%) Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 9 页 共 21 页 加到2019Q2的71.54亿股,股权质押平均为14.6%。而在2019年后,股权质押规模与股权质押比例呈现 “双降” 趋势, 直至2022Q1末, 行业股权质押规模下降至53.99亿股,股权质押比例更是下降至10.3%为2017年以来的最低值。 图表17:2017Q

    39、2-2022Q1通信板块股权质押规模与比例(算术平均)情况 资料来源:同花顺,万联证券研究所 2 2 20212021 年及年及 2 2022022Q Q1 1 精选板块数据分析精选板块数据分析 2.1 2.1 通信运营商:营收利润稳步增长,通信运营商:营收利润稳步增长,5G5G+ +创新业务创新业务值得期待值得期待 运营商营收运营商营收、净利润均、净利润均屡创新高。屡创新高。我们选取中国电信、中国移动、中国联通作为运营商企业的代表进行分析。 2021年通信运营商板块营收为16103亿元, 同比增长10.15%;2022Q1营收为4349亿元, 同比增长环比增长12.38%。 2021年通信运

    40、营商板块净利润为1482亿元, 同比增值10.42%, 2019年净利润出现负增长主要是因为该年中国移动净利润由2018年的1166.99亿元缩减至2019年的1063.25亿元;2022Q1净利润349亿元,同比增长8.35%。 图表18:2016-2021年通信运营商板块年度营业收入及增速 图表19:2019Q1-2022Q1年通信运营商板块各季度营业收入及同比增速 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 35.90 35.90 41.14 41.14 45.98 45.98 55.23 55.23 59.48 59.48 57.20 57.20 59.99 5

    41、9.99 70.14 70.14 71.54 71.54 66.77 66.77 59.92 59.92 61.31 61.31 60.71 60.71 62.81 62.81 64.12 64.12 58.68 58.68 57.55 57.55 56.90 56.90 54.87 54.87 53.99 53.99 9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%01020304050607080股权质押规模(亿股)股权质押比例(%)1332713327137961379614026140261408614086146181461816103161030%2%4%6%8%10%1

    42、2%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000201620172018201920202021营业收入(亿元)同比增速(%)3540 3540 3701 3701 3413 3413 3432 3432 3495 3495 3833 3833 3579 3579 3713 3713 3870 3870 4384 4384 3943 3943 3906 3906 4349 4349 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000营

    43、业收入(亿元)同比增速(%) Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 10 页 共 21 页 图表20:2016-2021年通信运营商板块年度归母净利润及增速 图表21:2019Q1-2022Q1年通信运营商板块各季度归母净利润及同比增速 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 移动移动ARPUARPU值稳定提升,值稳定提升,产业数字化红利释放产业数字化红利释放。移动业务方面, 随着5G渗透率的提高以及国家对于提速降费的精准调控, 运营商移动业务迎来二次增长, 三大运营商2021年ARPU值均高于2020年。同时在2

    44、022年首季度,中国移动的移动ARPU为人民币47.5元,中国电信的移动用户ARPU为45.1元, 均进一步有所提高。 除此之外为了逐步摆脱传统业务增量不增收的处境, 运营商高度重视B端行业市场, 业务布局也逐步凸显出价值。过去一年,运营商在云计算、大数据等新兴业务发展加速,2021年三大运营商的数字化收入均创新高且占主营业务收入比已达到两成。 长期来看, 运营商未来主要的业绩增长的支撑主要来自政企市场及相关企业的数字化转型需求。 2022年, 中国移动一季度DICT(大数据、信息化)业务收入为人民币237亿元,同比增长50.9%。中国电信产业数字化业务也2022Q1加速增长,收入达到人民币2

    45、94.14亿元,同比增长23.2%。中国联通的大计算和大数据业务均实现双位数增长。目前我国运营商行业在数字化转型浪潮中正经历一个从高速增长向高质量发展的过程,随着运营商从CT企业向IDC、ICT和云计算等赛道转型,三大运营商的创新型业务有望为其打开新的营收空间。 图表22:2015-2022Q1年通信运营商移动业务ARPU值(元) 图表23:2018-2021年中国移动产业数字化收入及其占比 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 126912691333133314121412131813181342134214821482-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%

    46、8%10%12%02004006008001,0001,2001,4001,600201620172018201920202021归母净利润(亿元)同比增速(%)313313417417315315276276307307424424320320292292322322487487351351322322349349-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100200300400500600归母净利润(亿元)同比增速(%)3540455055602015201620172018201920202021 2022Q1中国移动中国联通中国电信9649641033103312091

    47、2091594159410%12%14%16%18%20%22%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018201920202021数字化转型收入(亿元) Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 11 页 共 21 页 图表24:2019-2021年中国电信产业数字化收入及其占比 图表25:2018-2021年中国联通产业数字化收入及其占比 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 2.2 2.2 ICTICT 设备商设备商:2 2021021 营收稳步增长,营收稳步增长,2 2

    48、022022Q Q1 1 景气度景气度再次再次较高较高 设备商业绩增速明显,设备商业绩增速明显,2 2021021Q Q1 1净利润环比大幅回升净利润环比大幅回升。 我们选取中兴通讯、紫光股份、星网锐捷作为设备商企业的代表进行分析。2021年三家通信设备商总营收为1957亿元,同比增加14.14%;2022Q1营收为462.22亿元,同比增长10.93%。2021年三家通信设备商净利润为95.11亿元,同比增加44.42%;2022Q1净利润27.09亿元,同比增长8.51%,环比增长72.15%。未来随着5G核心网虚拟化以及数据中心的加速建设,ICT设备商市场边界得到扩张。 与此同时, 华为

    49、在美国的持续制裁下逐渐退出部分低毛利且数量庞大的中低端市场,其余企业营收有望持续边际向好,且中兴通讯与紫光股份2022Q1的毛利率相较于2021Q4都有环比增长,未来随着上游原材料紧缺的逐步缓解,行业有望迎来戴维斯双击。 图表26:2016-2021年通信设备商板块年度营业收入及增速 图表27:2019Q1-2022Q1年通信设备商板块各季度营业收入及同比增速 资料来源:同花顺,万联证券研究所 资料来源:同花顺,万联证券研究所 76576584084098998921%21%22%22%23%23%02004006008001,0001,200201920202021产业数字化业务收入(亿元)

    50、占主营业务收入比2302303293294274275485480%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01002003004005006002018201920202021产业互联网业务(亿元)占主营业务收入比134613461556155614301430154115411715171519571957-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,500201620172018201920202021营业收入(亿元)同比增速(%)357.0499357.0499351.05351.05373.71373.71459.13459.13325.31

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