中药行业深度报告：中药配方颗粒国标实施市场扩容前景分析-220509（55页）.pdf

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1、中药行业深度报告中药配方颗粒国标实施，市场扩容可期国海证券研究所2022年05月09日中药1周小刚(首席分析师)赵宁宁(联系人)S0350521090002S证券研究报告评级：推荐(维持)相对沪深300表现表现1M3M12M中药-14.2%-7.8%-1.2%沪深300-8.3%-14.4%-22.8%最近一年走势华润三九（000999）事件点评：品牌和产品版图再拓展，打造三七龙头企业（买入）*中药*周小刚2022-05-09-0.2735-0.1495-0.02550.09850.22250.3465中药沪深3002wVbWjZlUiXmUgWtUnVbR9R7NoMoOtRpNfQpPnQ

2、fQrQpP6MrRzQNZoNrRuOmQoN重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022-05-08EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E00570.HK中国中药3.740.380.440.5211.017.176.11未评级300026.SZ红日药业5.970.230.320.4534.2218.5913.25未评级000999.SZ华润三九38.762.092.432.8816.3815.9413.45买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：中国中药、红日药业盈利预测取自wind一致预期）3核心摘要中药配方颗粒是由单味中药饮片制作而

3、成的颗粒剂，在中医处方时提供除中药饮片之外的剂型选择。中药配方颗粒是单味中药饮片的加工产物，是中药饮片经过水煎、浓缩、干燥，并辅以辅料制作而成的颗粒，相比于中药饮片，患者在使用时无需煎煮，直接冲泡服用，方便快捷。中药配方颗粒发展历史悠久，2001年我国正式将中药配方颗粒纳入中药饮片管理范畴，开启中药配方颗粒试点时期。中药配方颗粒试点时期保持高速增长，在饮片中的渗透率不断提高。中药配方颗粒行业主营收入从2006年2.28亿元增长至2020年约255亿元，年均增速达到40%。我们分析主要有以下原因：1）支付端，配方颗粒具有25%的药品加成，且不占药占比，相比中成药具有显著优势2）供给端，2016年

4、中药配方颗粒管理办法征求意见稿出台后，各省市自治区批准部分省级试点企业，促进了配方颗粒在各省供给端的增长3）需求端，消费者对便捷性的需求。配方颗粒在饮片中的渗透率不断提高，2019年配方颗粒行业主营收入占比饮片（医院端销售市场）约27%。配方颗粒具有对中药材进行深加工的过程，且试点期间生产企业相对较少，行业集中度较高，行业毛利率维持在60%-80% ；由于配方颗粒需要一定学术推广，且部分为代理销售模式，费用率较高，行业净利率为20%左右。2021年2月，关于结束中药配方颗粒试点工作的公告发布，标志着中药配方颗粒试点工作结束，开始实施国家标准，迎来中药配方颗粒全面放开的发展时期。我们分析国标实施

5、将从以下几个方面对配方颗粒行业产生重要影响，1）医保支持省份增加及销售终端的放开，促进配方颗粒行业扩容，预计中药配方颗粒行业2025年市场空间有望达到500-600亿元。 国标实施后鼓励配方颗粒纳入医保，多个省份将配方颗粒新增纳入医保，或者将配方颗粒医保范围扩大；此外，配方颗粒销售终端从二级以上中医院扩大至所有医疗机构，销售终端的增加将有力促进行业扩容。经测算，中药配方颗粒行业2025年市场空间有望达到500-600亿元。2）生产和使用标准的提高使得配方颗粒营业成本上升，国标促使配方颗粒当量变化，使得同样的饮片处方下，配方颗粒的使用量上发生变化；加之生产标准的提高，使得配方颗粒营业成本增加，经

6、测算营业成本上升约85%。3）配方颗粒涨价，为平衡国标实施带来的配方颗粒营业成本增加，企业端亦在协商涨价，目前在部分医院终端，配方颗粒品种已经实施涨价。4）配方颗粒集采，国标实施使得配方颗粒生产标准统一，且逐步使得配方颗粒进院价格趋于统一，将 促 进 集 采 的 发 生 。2022年1月6日，全国省际中药（材）采购联盟首次联采工作对外宣布启动，联采范围覆盖中药饮片（含配方颗粒）等类型。4请务必阅读附注中免责条款部分核心摘要国标实施，配方颗粒跨省销售实行备案制，长期看利于配方颗粒行业的市场化发展。配方颗粒试点期间，部分地区对省级试点企业形成了一定程度上的本土保护，并对国家级试点企业及其他省级试点