上海能源-主业有成长盈利有弹性-220508（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次）（首次） 市场价格：16.81 元 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话： Email： 联系人：联系人：王璇王璇 电话： Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 723 流通股本(百万股) 723 市价(元) 16.81 市值(百万元) 12,149 流通市值(百万元) 12,149 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023

2、E 2024E 营业收入（百万元） 7,654 10,156 14,064 15,316 16,543 增长率 yoy% 0% 33% 38% 9% 8% 净利润（百万元） 668 373 2,433 2,612 2,727 增长率 yoy% 16% -44% 552% 7% 4% 每股收益（元） 0.92 0.52 3.37 3.61 3.77 每股现金流量 0.86 1.66 5.12 5.88 5.88 净资产收益率 6% 4% 19% 17% 15% P/E 18.2 32.5 5.0 4.7 4.5 P/B 1.2 1.2 1.0 0.8 0.7 备注：股价为 2022 年 5 月

3、6 日收盘价 投资要点投资要点 煤电铝运一体化经营蓄力，新能源转型发展启程。煤电铝运一体化经营蓄力，新能源转型发展启程。1）上海能源本部江苏基地地处华东苏鲁豫皖四省交接处，交通条件和地理位臵十分优越，为公司煤炭及延伸产品提供主要消费市场，靠近用户，运输成本低，具有独特的区位竞争力。2）拥有较完整的煤电铝运一体化产业链：公司现有在产煤炭核定产能 849 万吨/年；火力发电机组 4 台，总装机容量 820 兆瓦； 铝加工生产能力 10 万吨/年； 自营铁路 181.9 公里， 运输能力 1300万吨/年。3）积极开启转型发展新征程：公司本部现有大量采煤塌陷区、闲臵灰池、屋顶等资源，拥有独立增量配电

4、网，具有不可比拟的光伏能源消纳优势，同时新疆、甘肃基地也有大量土地资源可利用，助力公司转型发展。 煤炭：新疆矿区煤矿投产，打开主业成长空间。煤炭：新疆矿区煤矿投产，打开主业成长空间。上海能源大屯矿区现有姚桥煤矿、孔庄煤矿和徐庄煤矿 3 对生产矿井，核定产能 729 万吨/年，煤炭品种为 1/3 焦煤、气煤等，是优质炼焦煤和动力煤。新疆矿区现有生产矿井 106 煤矿，核定产能 120 万吨/年，2019 年投产；在建矿井苇子沟煤矿，核定产能 240 万吨/年，预计 2023 年投产。伴随新疆矿区煤炭产能的释放，公司煤炭产销量有望突破千万吨大关，煤炭主业经营再上新台阶，盈利能力有望进一步增强。 电

5、力：电价上涨催化电力板块盈利改善。电力：电价上涨催化电力板块盈利改善。上海能源现有火电总装机容量 820 兆瓦，公司已取得供电类电力业务许可证，进入电力交易市场。2021 年度，除内部自用外，公司电力板块实现销售收入 191,262.79 万元，占公司主营业务收入的 19.13%。2021 年10 月发改委发布关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 ，将催化煤电价格水平上涨，从而带动公司业绩增长。 新能源：抢滩光伏发展新机遇，培育新的利润增长点。新能源：抢滩光伏发展新机遇，培育新的利润增长点。公司 2019 年投资 4 亿设立全资子公司中煤江苏新能源有限公司，设立新能源公司有利于推进公

6、司实现转型发展，抢占地区新能源市场。2021 年 12 月 28 日，公司新能源示范基地（一期）先期工程 30MW 光伏发电项目成功并网发电，成为公司第一个开工建设、第一个并网发电的光伏项目。新能源示范基地项目（一期工程）预计 2022 年实现全容量并网发电，带来新的利润增长点。 盈利预测、 估值及投资评级：盈利预测、 估值及投资评级： 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 140.64、 153.16、165.43 亿元， 实现归母净利润分别为 24.33、 26.12、 27.27 亿元， 每股收益分别为 3.37、3.61、3.77 元，当前股价 16.81 元，对应 PE 分