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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 公司深度研究|游戏 证券研究报告 浙数文化（浙数文化（600633.SH）游戏及游戏及 IDC 筑牢基本盘，多元业务开拓新增长极筑牢基本盘，多元业务开拓新增长极 核心观点核心观点：传统纸媒成功转型，“数字文化传统纸媒成功转型，“数字文化+数字技术数字技术+数据运营数据运营+创新赛道创新赛道”驱动”驱动发展。发展。2011 年公司借壳上市，2013 年全资收购边锋，边锋成为“数字文化”业务的核心主体；2016 年布局大数据产业，推进“四位一体”建设，目前已构建涵盖“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”“创

2、新赛道”的业务布局。公司控股股东浙报控股（持股 48.80%）为浙江日报集团全资子公司，地方优质传媒国企资源赋能有望助力公司业务发展。数字文化：边锋深耕游戏基本盘稳固，数字文旅数字文化：边锋深耕游戏基本盘稳固，数字文旅、谷子经济谷子经济多元拓展。多元拓展。边锋网络聚焦棋牌游戏，通过控股或参投方式构建丰富游戏矩阵，加强存量游戏长线运营，边锋掼蛋成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏 APP；同时，边锋跟随市场变化及时调整社交业务布局。在新消费崛起的浪潮下，目前公司正积极布局“谷子经济”，25 年 3 月在杭州投资孵化潮卡引力，有望带来数字文化业务增长。数字科技数字科技&数据运营：数据运营：I

3、DC 稳健运营推进建设，政策助推大数据交易中稳健运营推进建设，政策助推大数据交易中心发展提速。心发展提速。富春云 IDC 具备丰富运营和技术实力，关注 AI 驱动的算力需求下富春云的收入增量和利润释放。传播大脑媒体融合技术支撑，推进出省推广，传播大模型已通过备案，且业务已辐射至全国多省市；城市大脑推进城市数字化管理，持续渗透省内+拓展省外市场。浙江大数据交易中心作为数据流通核心节点，形成牌照优势、地域经济优势、数据结构优势和业务先发优势，政策驱动业务快速发展。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：公司在游戏、IDC 等成熟业务的支撑下，预计后续数据要素相关政策仍将持续落地，传播大脑盈利能力提升

4、，叠加谷子经济布局，有望打开成长空间。我们预计 25-27 年营业收入为 33.46亿元、36.14 亿元和 38.79 亿元，归母净利润为 6.65 亿元、7.64 亿元和 8.63 亿元。给予公司 25 年 30 x PE，对应合理价值 15.73 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：游戏流水下滑、政策落地节奏、业务拓展和转型不及预期。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3078 3097 3346 3614 3879 增长率（%）-40.7%0.6%8.1%8.0%7.3%EBITDA（百万元）1064 91

5、9 1068 1203 1329 归母净利润（百万元）663 512 665 764 863 增长率（%）34.9%-22.8%30.0%15.0%12.9%EPS（元/股）0.52 0.40 0.52 0.60 0.68 市盈率（P/E）21.27 26.15 25.71 22.36 19.81 ROE（%）6.7%5.1%6.4%7.1%7.6%EV/EBITDA 11.97 13.18 14.71 12.60 10.95 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 13.48 元 合理价值 15.73 元 报告日期 2025-06-06 基本数据基

6、本数据 总股本/流通股本（百万股）1268.07/1268.07 总市值/流通市值（百万元）17093.64/17093.64 一年内最高/最低（元）19.75/7.88 30 日日均成交量/成交额（百万）33.93/459.24 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-7.48/21.11 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 请注意，罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。