建材行业研究框架系列之二：（塑料管道篇）多点开花支撑行业需求龙头强者恒强-220507（27页）.pdf

1、 建材研究框架系列之二：塑料管道篇 多点开花支撑行业需求，龙头强者恒强 行业深度报告 行业报告 建筑材料 2022 年 05 月 07 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业点评报告*建材*疫情不改中期需求复苏， 估值已具备吸引力 2022-03-30 行业深度报告*建材*建材研究框架系列之一： 玻璃行业研究方法、 历史复盘与未来展望 2022-03-30 行业点评报告*建材*稳增长预期强化，水泥、防水修复可期 2022-01-1

2、9 行业年度策略报告*建材*静待产业链修复，关注“碳中和”机遇 2021-12-09 行业深度报告*建筑&建材*绿色建筑系列（三） ： 能耗双控推动水泥涨价，后续盈利修复可期 2021-11-02 行业深度报告*建筑&建材*绿色建筑系列（二） ： 玻璃供需延续紧平衡，绿色节能空间广阔 2021-07-15 证券分析师证券分析师 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN 郑南宏郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG 平安观点： 塑料管道性能塑料管道性能优良优良，应用以农业、市政及建筑为主。，应用以农业、市政及

3、建筑为主。相比传统金属或混凝土管道，塑料管道凭借耐腐蚀、寿命长、方便运输、施工简便等优点，应用领域、渗透率不断扩大与提升。根据材料差异，塑料管道主要包括 PVC管、PE 管、PPR 管，三类性能、应用领域存在一定差异，2019 年产量占比分别为 44%、31%、11%。从下游应用看，2019 年塑料管道应用中农用、市政给排水、建筑给排水分别占比 27%、25%、17%。从上游成本看，原材料占塑料管道成本近八成，其中下游需求、电力成本共同主导 PVC价格变动，PE、PP 价格变动受需求、油价影响。 行业行业步入步入平稳发展期，基建、旧改等需求仍可观。平稳发展期，基建、旧改等需求仍可观。2000-

4、2013 年塑料管道产量 CAGR 达 23%，随着城镇化放缓，2018-2021 年产量增速降至2%-3%，2021 年产量约 1677 万吨。分领域看：1）农用方面，以 PVC、PE 为主，2008-2019 年农用塑料管道规模年复合增速达 17%，占塑料管道比重从 17%升至 27%。考虑农村集中供水普及率较高、新增灌溉面积趋减， 未来农用塑料管道规模增长或将放缓。 2） 市政方面， 以 PE 管为主，主要用于给排水、燃气等，2008-2019 年市政领域塑料管道规模年复合增速约 11%。短期稳增长诉求下基建逐步发力，地下管廊、燃气管道建设等有望支撑塑料用管需求，中期估算“十四五”市政领

5、域年均塑料管道需求约 470 万吨，接近 2019 年（474 万吨） 。3）建筑领域，以 PVC、PPR为主，受益过去地产销售屡创新高，2008-2019 年年复合增速约 8.9%。短期建筑领域塑料管道需求关注新房竣工恢复节奏，中长期考虑旧改等庞大存量房翻新改造需求，叠加新房装修需求仍高，测算建筑领域塑料管道需求有望维持高位。 行业集中度较低，工程、零售龙头各有千秋。行业集中度较低，工程、零售龙头各有千秋。从竞争格局看，塑料管道行业集中度较低，TOP5 销量市占率仅 25%左右，呈现“一超多强”局面，中国联塑 2020 年市占率约 16%，公元股份、伟星新材等不超过 5%。其中，联塑、公元为

6、工程市场龙头，受益地产集中度提升，以及公司自身渠道扩张、规模优势与资金实力，奠定行业领先地位。伟星则为家装零售市场龙头， 零售市场盈利、 现金流状况佳但客户分散、 获客难， 伟星通过 “产品+服务”塑造品牌竞争力，树立高端管道典范，同时广铺营销网点、采取渠道扁平化策略，奠定营销优势。联塑、公元、伟星过去十年归母净利润 CAGR 分别为 9%、8%、18%，过去五年 CAGR 分别为 10%、22%、13%，三者均实现良好发展，其中伟星中长期表现更佳。 证券研究报告 建筑材料行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内