广汽集团-自主+合资共振新车周期向上-220506（32页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 广汽集团（601238） 自主自主+合资共振，新车周期向上合资共振，新车周期向上 2022 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 杨惠冰杨惠冰 执业证书：S0600121070072 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 12.17 一年最低/最高价 10.54/20.37 市净率(倍) 1.31 流通 A 股市值(百万元) 88,

2、393.58 总市值(百万元) 127,346.36 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 9.29 资产负债率(%,LF) 35.54 总股本(百万股) 10,463.96 流通 A 股(百万股) 7,263.24 相关研究相关研究 广汽集团(601238)： 2022年一季报点评： 合资+自主双轮驱动，Q1 业绩靓丽 2022-04-27 广汽集团(601238)： 3月批发同比+30.89%，埃安持续高增长 2022-04-08 广汽集团(601238)： Q4 毛利率改善，合资盈利向好 2022-03-31 买入（维持） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A

3、 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 75,676 103,061 132,319 176,194 同比 20% 36% 28% 33% 归属母公司净利润（百万元） 7,335 9,963 11,840 14,986 同比 23% 36% 19% 27% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.70 0.95 1.13 1.43 P/E（现价&最新股本摊薄） 17.36 12.78 10.76 8.50 Table_Summary 投资要点投资要点 广汽埃安广汽埃安：技术储备深厚，研产销体系完善技术储备深厚，研产销体系完善。组织变革角度：组织变革角度：独立经营能力逐步完善，

4、混改激发组织活力。技术布局角度：技术布局角度：电动化自研技术积电动化自研技术积累深厚，智能化自研合作并驱。累深厚，智能化自研合作并驱。纯电 GEP 平台换代提高纯电整车制造水平。电动化：电动化：1）动力电池领域，石墨烯基超级快充电池+硅负极新型电池+弹匣电池分别突破快充+续航+安全；通过自建生产线+孵化合作公司+多样化供应商提升在动力电池产业链中的话语权。2）电驱领域，埃安合作+自研并举。3）超充领域：同步打造车端+桩端快速充电体系实现行业领先。 智能化：智能化： 1） 合作伙伴支持下 ADiGO 智能网联生态系统不断进化。2）发布自研全新电子电气架构“星灵”迈向整车域集成+高速 OTA。3）

5、合作华为构建智能汽车数字平台。产产品维度：品维度：科技感&年轻化产品聚焦充分竞争细分市场，以时尚活力的品牌形象+超越同级的产品力销量持续向上。渠道维度：渠道维度：多层级渠道提高效率，多层级渠道提高效率，APP 直联用直联用户。户。渠道门店总数及单店效能处于新势力品牌前列。 广汽传祺：广汽传祺：组织架构变革提升车型开发效率组织架构变革提升车型开发效率，混动产品蓄势待发混动产品蓄势待发。组织组织变革：变革：实施大总监团队架构，车型开发研产销一体化，提升车型开发效率。技术维度：模块化平台技术维度：模块化平台+动力品牌动力品牌+混动双线布局。混动双线布局。1）GPMA 为广汽面向全球市场自主开发的平台

6、化、模块化架构，强调“活力、节能、可靠”三大亮点。2）动力品牌钜浪动力）动力品牌钜浪动力包含发动机、变速器两大领域，产品架构完善，动力性能出色。3）混动领域丰田方案）混动领域丰田方案+自研方案并驾齐自研方案并驾齐驱。驱。HEV：广汽自主研发的 2.0TM 发动机+丰田油电混合双擎动力系统 THS， 2021 年 12 月发布的全新第二代 GS8 为首款该路线车型。 广汽自主研发的 2.0ATK 发动机+GMC 机电耦合系统：兼容混动、插电式混动等多种动力需求。首款搭载该方案的车型为 2022 年新车影酷。产产品维度：产品谱系健全，轿车品维度：产品谱系健全，轿车+MPV 车型逐步发力车型逐步发力