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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 29 日 公司深度研究 买入 /维持 毕得医药(688073)目标价:57.05 昨收盘:44.31 分子砌块专家，赋能新药研发 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)0.91/0.43 总市值/流通(亿元)40.27/19.16 12 个月内最高/最低价(元)61.66/28.5 相关研究报告相关研究报告 证券分析师：周豫证券分析师：周豫 电话：E-MAIL： 分析师登记编号：S1190523060002

2、 证券分析师：张崴证券分析师：张崴 电话：E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524060001 报告摘要 深耕分子砌块多年，赋能新药早期研发。深耕分子砌块多年，赋能新药早期研发。毕得医药成立于 2007 年，是一家为新药研发机构提供专业、高效的药物分子砌块及科学试剂产品及服务的企业。公司坚持“多、快、好、省”的核心优势，采用“横向扩品种+纵向做深优势产品线”的模式，服务于新药研发产业链前端。目前主要业务包括：1）药物分子砌块：杂环化合物、苯环化合物和脂肪族化合物；2）科学试剂：活性小分子化合物、催化剂及配体。分子砌块市场规模不断扩容分子砌块市场规模不断扩容，未来国产替代持续进行，未来国

3、产替代持续进行。研发的持续投入是医药创新的重要驱动力，预计 2030 年全球及中国医药研发市场规模分别为 4177、766 亿美元。医药研发的持续投入推动分子砌块市场规模不断扩容，预计 2026 年全球分子砌块规模将增长到 546 亿美元。此外，在主流的科研试剂市场，外资占据 90%的高端市场份额，国产试剂因为供货周期短、研发投入加大以及价格优势，有望逐步实现国产替代。公司公司海外收入占比持续提升海外收入占比持续提升，盈利能力盈利能力有望有望不断不断改善改善。2019 年海外收入为 1.02 亿元，占比为 41.12%，随后公司不断加大海外市场开拓力度,2024 年海外收入为 6.16 亿元，

4、占比为 55.89%。此外，海外业务毛利率显著高于国内业务，国内业务的毛利率从 2018 年的 59.80%不断下滑至2024 年的 29.84%，而近几年海外业务毛利率基本维持在 50%左右，未来随着海外收入占比持续提升，公司盈利能力或不断提高。品牌体系建设完善，客户类型多元丰富品牌体系建设完善，客户类型多元丰富。公司海内外同步销售，品牌体系完善，1）内销：主要由母公司执行，主要负责品牌“毕得”产品在国内市场的策划、推广和销售；2）外销：主要由子公司毕路得和美国子公司Bepharm 执行。此外，公司客户类型多元丰富：1）跨国医药企业，如罗氏、默克等；2）境内医药企业，如恒瑞医药、百济神州等；

5、3）国内外 CRO机构，如药明康德、康龙化成等；4）科研院所，如 NIH、中科院上海药物研究所等；5）高等院校，如哈佛大学、清华大学等。投资建议：投资建议：我们预计 2025 年-2027 年公司营业收入分别为13.42/16.38/20.01 亿元，同比增长 21.81%/22.01%/22.16%；归母净利润为 1.48/1.85/2.33 亿元，同比增长 26.20%/24.71%/26.17%，我们给予公司 2025 年预测归母净利 35 倍 PE，对应目标市值 51.8 亿元，目标价 57.05元/股,首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、

6、研发进度不及预期等风险。(20%)2%24%46%68%90%24/5/2924/8/1024/10/2225/1/325/3/1725/5/29毕得医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2 分子砌块专家，赋能新药研发分子砌块专家，赋能新药研发 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,102 1,342 1,638 2,001 营业收入增长率(%)0.93%21.81%22.01%22.16%归母净利（百万元）117 148 185 233 净利润增长率(%)7.