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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分IPIP 玩具星辰大海，玩具星辰大海，52TOYS52TOYS 冲刺港交所冲刺港交所IPIP 行业专题报告行业专题报告传媒证券研究报告/行业专题报告2025 年 05 月 29 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：康雅雯分析师：康雅雯执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001Email：分析师：晏诗雨分析师：晏诗雨执业证书编号：执业证书编号：S0740523070003Email：基本状况基本状况上市公司数131行业总市值(亿元)14,826.95行业流通市值(亿元)13,544.93行业行业-市场走势对比市

2、场走势对比相关报告相关报告1、【中泰传媒互联网】1Q25 游戏财报总结收入持续攀升，季度扣非利润创新高2025-05-052、出版年报与一季报总结：主业恢复，奋楫笃行2025-05-053、卡游 IPO 再启，IP 赋能价值跃升2025-04-30重点公司基本状况重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级202320242025E2026E202320242025E2026E泡泡玛特216.60.812.353.895.45246.84.8051.2336.560.98买入阿里影业0.870.010.010.030.0477.765.0726.5921.930.37-上海电影30.18

3、0.280.200.550.73107.150.954.6241.270.60-备注：股价取自 2025 年 5 月 28 日收盘价；除泡泡玛特外盈利预测采用 WIND 一致预期；泡泡玛特、阿里影业股价单位采用港元；阿里影业财年截至 3 月 31 日。报告摘要一、一、52TOYS：国内：国内 IP 玩具龙头，自有及授权玩具龙头，自有及授权 IP 双轮驱动。双轮驱动。52TOYS 是中国领先的 IP 玩具公司，截至 2024 年末，公司拥有超过 100 个自有及授权 IP。根据灼识咨询，按 2024 年中国 GMV 计，公司为中国第二大多品类 IP 玩具公司和第三大中国 IP 玩具公司。创始人集

4、团系公司大股东，万达电影、中国儒意参与持股。创始人系经验丰富的玩具领域创业者，员工股权激励充分。2022/2023/2024 年分别实现营业收入 4.63 亿元、4.82 亿元、6.30 亿元，经调整净利润-5675.4 万元、1910.3 万元、3201.3 万元。二、行业：二、行业：IP 玩具赛道空间广阔，玩具赛道空间广阔，52TOYS 市占率领先。市占率领先。（1）规模规模：全球 IP 衍生品市场万亿规模，中国市场增速靠前。IP 玩具是全球 IP衍生品市场中最大的细分市场，中国、东南亚市场大有可为。（2）格局格局：中国 IP 玩具市场竞争格局分散，多品类能力的玩具或具备竞争优势。以 GM

5、V 计算，2024 年，52TOYS 是排名第二的多品类中国 IP 玩具公司，在中国 IP 玩具市场中排名第七。（3）趋势趋势：人均 IP 玩具支出仍落后于其他成熟市场，行业驱动因素包括：受众人群扩大及支付意愿提升、IP 内容创作爆发、优质产品涌现拉动行业供给升级、支持政策驱动产业升级。“大小孩们”消费群体趋势、进一步延伸产品类别、整个产业的合作关系更加紧密、市场整合及出海或是产业未来趋势。三、业务：三、业务：IP 运营、产品设计生产及销售的全链式闭环。运营、产品设计生产及销售的全链式闭环。（1）IP 运营运营：围绕“IP 中枢”战略，自有 IP 及授权 IP 双轮驱动。截至 2024 年末，

6、公司拥有 35 个自有 IP 及 80 个授权 IP，其中自有 IP 包括潮流 IP、科幻 IP（猛兽匣等）、文化 IP（胖哒幼及超活化系列等）。（2）产品产品：主要分为静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具、衍生周边等类型。2024 年，蜡笔小新发条玩具整体实现 GMV 超 3.8 亿元，草莓熊玩偶系列 GMV 超 2.7 亿元。（3）生产生产：原料端，ABS 和 PVC 为主要原料，近年价格平稳；工厂端，合作专业第三方工厂，内部严控质量；配送端，“中央仓+门店分仓”模式，与第三方物流公司合作。（4）渠道：）渠道：经销为主，直营为辅，布局海外。公司既通过品牌店、无人零售机