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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 05 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：4.86 元 大禹节水（大禹节水（300021）农林牧渔农林牧渔 目标价：5.89 元（6 个月）水利基建政策东风劲吹，领跑智慧水利新征程水利基建政策东风劲吹，领跑智慧水利新征程 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：李艾莼 电话：173

2、96222897 邮箱： 联系人：赵磐 电话：010-57758503 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：同花顺iFinD 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.82 流通 A 股(亿股)7.29 52 周内股价区间(元)3.01-5.09 总市值(亿元)42.86 总资产(亿元)90.18 每股净资产(元)2.23 相关相关研究研究 投资逻辑：投资逻辑：1）政策红利持续加码，水利行业迎来新机遇。）政策红利持续加码，水利行业迎来新机遇。2024 年，我国水利建设投资创历史新高，实施水利工程项目 4.7万个，完成水利建设投资 1.4万亿元，同比增长 12.8%。2）在手订单充足，积极探索

3、长期运营模式。）在手订单充足，积极探索长期运营模式。2024 公司实现新签订单 53.1亿元，订单规模稳居行业内同类民营企业首位。特许经营项目占比 31%，充分发挥全产业链一体化优势。3）收购数字水利头部企业慧图科）收购数字水利头部企业慧图科技，完成对智慧水利业务板块的整合。技，完成对智慧水利业务板块的整合。2025年预计中国智慧水利市场规模达到360 亿元，未来增长空间广阔。政策红利持续加码行业增长，智慧水利行业迎来新机遇。政策红利持续加码行业增长，智慧水利行业迎来新机遇。2020-2024 年，我国水利建设完成投资额逐年增长，年复合增长率达到 15.0%，2024年，我国水利建设投资创历史

4、新高，实施水利工程项目 46967 个，完成水利建设投资 13529亿元，同比增长 12.8%，未来水利投资或将继续增长，行业发展向好。在手订单优质充足，在手订单优质充足，现金流管控驱动高质量发展。现金流管控驱动高质量发展。2024公司实现新签订单 53.1亿元，在 2023年订单爆发式增长的基础上保持了较好的订单获取态势，订单规模稳居行业内同类民营企业首位。其中，特许经营项目占比 31%，充分发挥全产业链一体化优势。公司借力国家化债政策构建多维度清欠体系，对重大在建项目及长账龄呆账实施专项攻坚，综合运用内外清欠工具实现五年以上账款回收率达 96%，全年推动回款突破 40 亿元，有效缓解资金压

5、力。母子公司双轮驱动发挥协同效应，未来增长空间广阔。母子公司双轮驱动发挥协同效应，未来增长空间广阔。慧图科技是公司四大业务子集团之一，自 2020年公司完成对慧图科技的收购后，慧图科技的营业收入和净利润持续增长。2024年公司农水信息化业务收入同比增长 16.2%，成为新增长点。2025年预计中国智慧水利市场规模达到 360亿元，未来增长空间广阔。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.6/2.2/2.7亿元，对应 PE 为 25/19/16 倍。水利行业直接受益于特别国债等各类政策与资金支持，公司在国内数字水利行业极具影响力，订单规模稳居行

6、业内民营企业首位，强化项目管理，积极推进项目建设交付进度，业绩有望高增。我们给予公司 2025 年 31 倍 PE，对应目标价为 5.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争风险、应收账款管理风险、项目交付风险、公司快速发展的管理风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4378.80 5605.58 6395.63 7012.70 增长率 26.83%28.02%14.09%9.65%归属母公司净利润（百万元）81.13 164.92 223.41 265.55 增长率 61.81%103.28%35.46%18.87