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1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 05 月 23 日 电气设备电气设备行业行业 行业结构性修复行业结构性修复态势明显，态势明显，光伏供需错配压力集中释放光伏供需错配压力集中释放 风光储网行业风光储网行业 2024 年年年报及年报及 2025 年一季度报点评报告年一季度报点评报告 行业深度行业深度 行业呈现结构性修复行业呈现结构性修复：风电储能板块业绩修复明显，电网设备风电储能板块业绩修复明显，电网设备延续延续稳定增稳定增长长态势态势基本面方面，电新板块 2024 年业绩承压明显，2025 年 1 季度逐渐开始修复。在风光储网各行业中，部分风机零部件及户储板块业绩增长明显

2、，光伏板块报表端压力集中释放，电网设备延续稳定增长态势。供给端方面，行业整体扩产节奏显著放缓，供需格局在持续优化过程中。估值方面，整体估值水平处于历史低位，市场对基本面承压的预期反应较为充分。市场表现方面，风电、电网设备和储能板块表现相对较好，相对行业指数取得正的超额收益，光伏板块表现欠佳，跑输行业指数。整体看来，2024 年的产业发展格局将在 2025 年延续，近年来全球风电、光伏装机容量快速提升，对电网的冲击日益明显。作为新能源行业的后周期板块，电网设备和储能行业需求增长明显，以适应新能源占比日益提升的新型电源结构。同时，电源侧的光伏、风电板块供给侧出现积极变化，行业供需格局有望逐步优化。

3、光伏光伏：产业链价格进入底部区间，产业链价格进入底部区间，有望持续改善行业供需有望持续改善行业供需格局格局2024 年光伏供需错配压力持续释放，产业链价格下跌，行业估值水平目前处在历史底部区间。光伏产业链业绩出现明显的分化，其中主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）业绩同比降幅较大，辅材相对较小，逆变器环节延续了 2024 年 3 季度以来的修复态势，业绩同比大幅增长。展望后市，目前光伏产品价格已处历史底部区间，行业尾部企业逐渐退出，预计 2025 年行业供需错配情况将逐渐改善。需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定增长，预计实现 15-20%增速。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以外地

4、区光伏装机需求快速启动，助力行业改善供需格局错配的情况。风电风电：国内招标数据保持高景气，部分环节盈利修复明显国内招标数据保持高景气，部分环节盈利修复明显2024 年 4 季度及 2025 年 1 季度，风电板块业绩修复明显。风机环节发货同比增长，由于风电场转让较少影响利润端增速。塔筒管桩环节受益于出海业务带来的价格和毛利率提升。铸锻件及叶片环节受益于大兆瓦产品的结构性短缺，盈利能力提升明显，业绩同比大幅增长。轴承环节受益于产品结构优化，盈利能力提升。国内风电价格企稳回升，招标量同比大幅增长，海上风电建设节奏明显加快，国内风电产业链有望延续复苏态势。电网设备电网设备：延续行业景气，受益全球电网

5、投资稳定增长延续行业景气，受益全球电网投资稳定增长电网设备板块延续稳定增长态势，配电设备、电网自动化设备、电工仪器仪表的利润端表现较好。目前全球电网投资处在中长期景气上行周期，发电侧方面，风电、光伏行业的快速增长，一方面提升了并网升压设备需求，另一方面电网需要加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击，电网侧方面，发达经济体电网设备老旧，超过 20 年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切；电源端方面，电动车等多元化用电终端占比提升，波动性和不可预测性增长。国内电网设备公司将受益电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长。风险提示：风险提示：1、全球光伏、风电、储能装机不及预期。光伏、

6、风电、储能项目受到当地电价水平、电网消纳能力、产品价格、补贴优惠政策等诸多因素影响，新增装机存在不确定性；2、光伏、风电供给出清程度不及预期。推荐推荐（维持维持评级）评级）王子王子璕璕（分析师）（分析师） 证书编号：S0280524110001 行业指数一年走势行业指数一年走势 相关报告相关报告 上网电量全面进入市场交易，促进新能源行业高质量发展2025-02-10 储能海风景气上行，电网设备稳定增长2024-12-31 80%90%100%110%120%130%2024/052024/092025/012025/05电力设备(申万)沪深300 2025-05-23 电气设备行业 敬请参阅最