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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 5 月 22 日 行业行业研究研究 AIAI 服务器电源乘势而起服务器电源乘势而起 电力 AI 系列报告三 电力设备新能源电力设备新能源 全球全球 AIAI 算力和算力和电力电力总需求持续向上总需求持续向上，服务器电源迎来发展机遇，服务器电源迎来发展机遇。AI 快速发展推动其电力需求大幅上升，IEA 预计 2026 年 AI 行业的电力消耗将至少是 2023 年的 10 倍，美国能源部预测 2028 年美国数据中心功率需求为 74-132GW。DeepSeek 高效大模型的出现使得市场担忧 AI 电力需求增长，但我们认为其短期影响主要

2、在格局层面，总量层面虽然短期算力投资或将更慎重，但长期来看更低的算力成本、AI 应用加速落地、科技巨头资本开支保持快速增长，都有望推动未来 AI 算力及电力总需求持续向上。全球 AI“竞赛”愈发激烈，特朗普宣布美国 5000 亿美元 AI 投资计划、欧盟宣布将推动 2000 亿欧元 AI 投资计划，均表明全球 AI 投资仍在加速，将对 AI 电力需求形成拉动。在 AI 快速发展的大时代背景下，服务器电源作为 AI 数据中心能源供需中的关键设备，有望充分受益。AIAI 服务器电源正向服务器电源正向高效率、高功率密度进行高效率、高功率密度进行升级升级。AI 数据中心电力从电网上万伏电压等级传输至芯

3、片电压等级，大致需依次经过三类电源：不间断电源 UPS、AC-DC 服务器电源、DC-DC 芯片电源。AC-DC 服务器电源位于不间断电源和服务器主板芯片之间，用于将数据中心交流电转换为直流电。为了应对快速提升的算力需求，服务器电源向大功率化升级。当前英伟达 GB200 NVL72 采用的是5.5kW 服务器电源，未来 8kW 和 12kW 服务器电源将逐步应用。当前 AI 服务器电源升级方向主要体现在效率和功率密度，1）需提高电源效率，以降低成本；2）服务器机架空间有限，电源需具有更高的功率密度来满足算力需求。20252025 年年英伟达英伟达 AIAI 服务器服务器 ACAC-DCDC 电

4、源市场规模有望达到电源市场规模有望达到 351351-455455 亿元。亿元。AI 服务器电源通常采用冗余设计，主要目的在于提高系统供电的可靠性、提高电源运行效率。根据我们测算，2025 年英伟达 AI 服务器 AC-DC 电源需求为 11.7-13.0GW，市场规模为 351-455 亿元，同比增速为 43%-86%。从市场格局来看，英伟达AI 服务器电源主要以台达、光宝科技等台系厂商为主，两者在 2023 年 AI 服务器电源收入体量分别约为 18.2 亿元、9.0 亿元人民币；麦格米特凭借进入英伟达供应链，有望持续提高市场份额。未来随着更多 AI 芯片企业的崛起，国产服务器电源厂商有望

5、在这个格局变化的过程中获得更多市场份额。英伟达英伟达 GB300GB300 升级利好升级利好 BBUBBU、超级电容。、超级电容。BBU 是服务器机架备用电源，能够在电力中断或不足时确保系统有足够时间保存重要数据；超级电容能够提供非常稳定和可靠的电源供应，保证服务器稳定运行。BBU 和超级电容在英伟达 GB200机架中为可选组件，在 GB300 中或将成为标配组件。根据我们测算，单台 GB200 NVL72 机架中 BBU 和超级电容的价值量分别为 1.08 万美元、0.75 万美元，价值量占比分别为 0.36%、0.25%，因此终端用户云厂商对该成本影响敏感度较低。未来随着英伟达 NVL72

6、 机架持续出货，BBU 和超级电容有望迎来发展机遇。投资建议投资建议：AI 快速发展推动其电力需求大幅上升，尽管 DeepSeek 让市场担忧短期格局变化以及算力投资，但长期来看更低的算力成本、AI 应用加速落地、科技巨头资本开支保持快速增长，都有望推动未来 AI 算力及电力总需求持续向上。此外，DeepSeek 的出现进一步增强了除美国以外其他国家的 AI 投资信心，全球 AI 投资加速亦将对 AI 电力需求形成拉动。在 AI 数据中心快速发展的趋势下，国内领先且具备较强研发实力的服务器电源厂商将迎来发展机遇，推荐麦格米特，建议关注欧陆通；英伟达技术升级给 BBU 和超级电容等新技术应用带来