泰胜风能-稳步推进“双海战略”看好产能扩张和码头优势-220505（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 泰胜风能泰胜风能（300129） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/风电设备 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 5.84 元 目标目标价格价格 10.35 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 719.15 流通A股股本(百万股) 577.38 A 股总市值(百万元) 4,199.86 流通A股市值(百万元) 3,371.89 每股净资产(元) 3.92 资产负债率(%) 50.00 一年内最高/最低

2、(元) 11.68/5.33 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 泰胜风能-季报点评:海风布局不断完善， 业绩持续高速增长 2020-11-11 2 泰胜风能-首次覆盖报告:海上风电产品布局完善，市场竞争力显著提升 2020-09-05 3 泰胜风能-季报点评:收入继续高增长，三季度毛利率环比改善明显 2017-10-26 股价股价走势走势 稳步推进“双海战略”稳步推进“双海战略” ，看好产能扩张和码头优势看好产能扩张和码头优势 行业层面：行业层面：陆陆海风海风电市场景气度向上电市场景气度向上，塔筒赛道塔

3、筒赛道核心受益核心受益 装机规模持续扩大，海上风电景气度向好。装机规模持续扩大，海上风电景气度向好。2021 年，全国风电新增并网装机 4757 万千瓦，其中陆上风电新增装机 3067 万千瓦、海上风电新增装机 1690 万千瓦。 全球风电新增装机容量 93.6GW， 海上风电新增并网21.1GW，为 2020 年三倍之多。随着海上风电电价的逐步明朗，预期未来海上风电装机仍将延续当前良好的发展态势。 风机大型化促降本，塔筒环节受益明显。风机大型化促降本，塔筒环节受益明显。a a）量：）量：大型化降本在于摊薄单W 材料用量，塔筒为受损最小的环节之一。b b）利）利：塔筒一般与主机分开招标，定价方

4、式为成本加成，即价格=签订单时钢价成本+稳定的毛利额。仅在签合同和采购之间可能存在风险敞口，整体看受原材料价格影响小。 公司公司看点看点 ： 公司拟易主凯得投控，助力业务发展。公司拟易主凯得投控，助力业务发展。凯得投控具备雄厚的广东区域资源优势，可积极协助泰胜风能推进在“粤港澳大湾区”及其辐射地区海上风电的业务拓展，加速“双海战略”落地。 分散化产能布局并持续扩张，驱动业绩增长。分散化产能布局并持续扩张，驱动业绩增长。截至 2021 年末，泰胜风能现有产能超 50 万吨，其中陆上风电产能 30 万吨，生产基地分布于上海、江苏启东、内蒙古包头、新疆哈密等多地。未来公司计划在两广、福建地区形成海上

5、风电装备产品的近地辐射能力。另外，公司拟在扬州新增大型现代化塔架生产基地，有利于公司完善主业布局、扩大产能。 自有码头降本优势，保障助力海风发展。自有码头降本优势，保障助力海风发展。泰胜蓝岛地理位置优越，具有稀缺优质的海岸线资源使用权，有效节省大型产品的运输和码头起吊费用。 海外业务有所回升海外业务有所回升，反倾销税豁免或提振出口。反倾销税豁免或提振出口。公司通过积极应诉，于2020 年 7 月单独获得澳大利亚风塔产品反倾销税的豁免，对未来获取澳大利亚市场订单产生一定正向影响。 盈利预测与估值盈利预测与估值 受益于海上风电发展形势向好、 公司现有基地基本满产并积极布局新产能与产业链延伸，公司风

6、电产品产销量将持续增加。我们预计公司2022-2024 年营业收入为 41.26、47.06 和 53.27 亿元，同比增长7.09%、14.07%和 13.18%，预计归母净利润为 3.49、4.93 和 5.44 亿元， 同比增长 34.94%、 41.31%和 10.43%， 对应 PE 为 12X、 9X、 8X。给予泰胜风能 2023 年 15 倍估值，目标价 10.35 元，维持“增持”评级。 风险风险提示提示：风力发电行业景气度不及预期；海外双反力度超预期；产能建设及利用率不及预期风险；原材料钢价波动风险；市场竞争加剧风险 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 202