蔚蓝锂芯-金属物流为盾工具锂电为矛-220430（31页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 物流综合物流综合 2022 年年 04 月月 30 日日 蔚蓝锂芯（002245）深度研究报告 强推强推 （首次）（首次） 金属物流为盾，工具锂电为矛金属物流为盾，工具锂电为矛 目标价：目标价：27.1 元元 当前价：当前价：18.9 元元 三大业务并行，锂电业务渐为重心三大业务并行，锂电业务渐为重心。 公司布局锂电池、LED 和金属物流三大业务平台，锂电板块成为公司未来发展核心驱动因素，金属物流业务稳步提升，LED

2、业务回暖扭亏。2021 年公司锂电池业务收入和毛利润占比分别为 40%和 55%，LED 业务收入和毛利润占比分别为 19%和 14%，金属物流配送业务收入和毛利润占比分别为 41%和31%。2016-2021 年期间，锂电池收入和毛利润占比逐年提升，未来有望超越金属物流配送业务成为公司最主要的收入和利润来源。 电动工具电动工具锂电、锂电、无绳化，国产替代大势所趋。无绳化，国产替代大势所趋。 近年来随着电动工具小型化、 便捷化发展趋势， 无绳类电动工具渗透率越来越高。随着日韩企业逐步转向 3.0Ah 及更高容量的 21700 产品，中国企业将承接大部分 2.0Ah、2.5Ah 产品生产，同时，

3、日韩企业转向车用电池，中国企业逐渐进入国际电动工具巨头供应链。此外，欧美电动二轮车需求旺盛、国内吸尘器市场规模快速增长及其无线化趋势也将进一步推动锂电池放量。 公司公司核心核心竞争优势竞争优势：产品性能：产品性能&客户结构客户结构&产能扩张。产能扩张。 1）技术技术与与产品产品优势：优势：公司注重研发，技术实力强劲，2019 年，公司在 30A 高倍率电池上取得重大进展，实现了批量稳定供货，成为国内首家量产 NCA 体系圆柱电池的企业，打破了日韩技术垄断，跻身世界领先行列。公司产品性价比高，部分产品性能比肩国际标杆，价格优势显著。 2）客户资源客户资源优势优势：公司深度绑定国内外巨头，公司与百

4、得、TTI、博世、牧田、麦太保、EINHELL 等国际知名品牌工具制造商稳定合作，是国内唯一同时进入全球 TOP4 电动工具制造商的国内企业，同时与大艺、东成、泉峰、格力博等国内大型电动工具企业也有合作。 3）产能规模产能规模优势：优势：公司锂电池产能加速扩张，市占率有望进一步提升，预计于 2023 年超越三星成为全球市占率第一。我们预计公司 22 年底产能达 12 亿颗，23 年底产能达 18 亿颗，对应有效出货分别为 7/12 亿颗。 投资建议投资建议：公司为国内电动工具龙头，产能扩张带动市占率持续向上，产品性能可比国际巨头，产品结构升级优化，上游原材料波动顺价通畅，看好公司锂电业务持续发

5、力以及 LED 业务回暖带来的业绩弹性。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 9.8/15.6/20.6 亿元， 当前市值对应 PE 分别为 20/13/9x，参照可比公司估值，我们给予公司 2023 年 18xPE，对应股价为 27.1 元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示风险提示: 1）电动工具全球需求不及预期；2）产能扩张不及预期；3）原材料价格波动风险。 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 6,680 10,419 16,137 20,258 同比增速(%) 57.8% 56.0% 54.9% 25.5% 归

6、母净利润(百万) 670 982 1,562 2,062 同比增速(%) 141.1% 46.5% 59.1% 32.1% 每股盈利(元) 0.65 0.95 1.51 1.99 市盈率(倍) 29 20 13 9 市净率(倍) 5.5 4.3 3.2 2.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：彭广春证券分析师：彭广春 邮箱： 执业编号：S0360520110001 联系人：殷晟路联系人：殷晟路 邮箱： 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股) 103,582.15 已上市流通股(万股) 96,898.60 总市值(亿元) 195.46 流通市值(亿元) 182.85 资产负债率(