首程控股-停车与基金协同发展业绩增长厚积待发-220429（22页）.pdf

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1、请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款深度报告证证券券研研究究报报告告请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款买入买入停车与基金协同发展，业绩增长厚积待发停车与基金协同发展，业绩增长厚积待发首程控股（首程控股（0697.HK）2022-4-29 星期五主要股东主要股东首钢集团（34.9%）欧力士（14.3%）Cheng Yu Tung Family (Holdings)Limited（11.5%）研究部研究部姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:

2、 .hk目标价：2.03港元港元现价：1.04 港元预计升幅:95.19%重要数据重要数据日期日期2022.04.28收盘价（港元）1.04总股本（百万股）7,283总市值（亿港元）76.00净资产（百万港元）10,140总资产（百万港元）13,38252 周高低（港元）1.95/0.91每股净资产（港元）1.14数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理投资要点投资要点公司主营停车与基础设施公司主营停车与基础设施 REITsREITs，业务进入快速发展期，业务进入快速发展期公司聚焦停车出行及 REITs 基金业务。 21 年营收达 11.95 亿港元， 同比增长 69%；毛利率上升 21%

3、至 45.8%；扣非税前溢利 3.65 亿港元，同比增长 13%。停车资产管理营运增长空间大，资本增值属性待发掘停车资产管理营运增长空间大，资本增值属性待发掘1） 城镇化率提升推动停车位需求长期增长： 21 年末国内城镇化率为 64.72% （发达国家 80%），预计到 2030 年升至 75%。受益于城镇化率提高，21 年末国内汽车保有量达 3.02 亿辆，相比 2014 年翻倍。而当前停车位数量仅为 1.31 亿个，5 年 CAGR 不足 15%，停车位短缺数量超过 1 亿个。2）城市停车规划落后，停车管理及服务急需改善：公共停车场超过 70%是由政府以委托代理的方式建设和管理，缺少市场化

4、发展导致配置标准低、智能化不足、从而信息堵塞造成停车场利用率低，空车位+停车难现象并存。公司停车业务处于高速增长期公司停车业务处于高速增长期， 科技赋能与多节点增值服务提升竞争力科技赋能与多节点增值服务提升竞争力停车业务高速增长：21 年收入达 6.14 亿港元，同比增长 28%。公司致力于实现每年新签车位超 10 万，目前日服务客户数超 18 万。公司业务布局至全国 4 大区域 8 大城市， 且累计中标及签约的机场 9 个、 高铁火车站超 10 个。 业务优势：1） 全链条科技赋能+多节点增值服务， 提高停车业务竞争力和稳定现金流入； 2）实行全方位一体化专业管理，降本增效。公司基金管理业务

5、稳健增长，出行科技股权投资项目具备增值潜力公司基金管理业务稳健增长，出行科技股权投资项目具备增值潜力公司在管基金 25 支，规模超过 500 亿。城市更新园区基金超 10 支，规模超过300 亿，已投建面积达 70 万平方米，项目包括新首钢高端产业服务区、“六工汇”项目。业务优势：1）明星项目释放基金业绩：在手项目为地平线、毫末智行、八亿时空，退出理想汽车已产生超额收益。2）先发优势打造行业领先地位：唯一一家参与内地首批 11 支上市公募 REITs 战略配售中 7 支的公司。3）背靠国企提高融资能力，“基金+产业”模式协同驱动发展。给予给予“买入买入”评级，目标价评级，目标价 2.2.030

6、3 港元港元1）随着公司运营停车位数量和增值服务扩张，停车出行业务业绩会明显上升；2）考虑到公司手头的明星项目，随着基金规模扩大和未来退出产生超额收益，REITs基金业务会稳步提升。 预测公司2022/2023/2024年营收16.49/22.36/28.48亿港元，归母净利润 6.81/8.48/11.02 亿港元，每股盈利 0.09/0.12/0.15 港元,以0.85 倍 PEG，给予公司 22 年 22.56 倍 PE,对应目标价 2.03 港元。百万港元百万港元2019A2020A2021A2022E2023E2024E收入396.1705.91195.01649.72236.628