2022年高端白酒市场扩容升级趋势及五粮液盈利能力分析报告（31页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录内容目录 1. 浓香白酒龙头，浓香白酒龙头， 历经坎坷腾飞历经坎坷腾飞 . 5 1.1. 历史悠久根基深厚，二次创业成绩突出 . 5 1.2. 股权结构稳定，历任管理层卓越，股权激励焕发动力 . 10 1.2.1. 股权激励激发活力，多方受益提升信心 . 10 1.2.2. 深耕经济领域多年，集团股份两手抓 . 11 1.3. 布局高端业绩持续高增，产品升级引领盈利改善 . 12 2. 高端市场整体向好，行业逆势增长高端市场整体向好，行业逆势增长 . 13 2.1. 业绩估值韧性强，宏观波动影响小 . 13 2.2. 量价齐升市场扩容，消费转型需求

2、稳增 . 16 2.2.1. 高端白酒量价齐升，市场扩容趋势已成 . 16 2.2.2. 消费升级叠加消费结构转变，驱动高端白酒需求上行 . 16 3. 改革励志图新，品牌焕发生机改革励志图新，品牌焕发生机 . 18 3.1. 消费者培育深化，品牌历久弥新 . 18 3.2. 主品牌提价有道，系列酒升级有序 . 19 3.2.1. 废除 OEM 贴牌模式，战略更迭品牌优化 . 20 3.2.2. “1+3”品牌战略，高端市场持续深耕 . 20 3.2.3. “4+4”战略全面布局价格带，系列酒统筹管理强化组织能力 . 22 3.3. 渠道精细化下沉，掌控力缓步提升 . 23 4. 高端市场量高

3、端市场量价齐升，盈利能力稳中有升价齐升，盈利能力稳中有升 . 25 4.1. 高端需求增长驱动，产品矩阵全面布局 . 25 4.2. 茅台打开高端价格天花板，五粮液提价具备空间 . 26 4.3.业绩持续增长，营收结构稳定 . 28 4.4.盈利水平持续改善，费用水平稳定下降. 29 5. 产品渠道齐头并进，政策赋能叠加估值拐点产品渠道齐头并进，政策赋能叠加估值拐点 . 30 5.1. 产品改革初见成效，渠道管理励精图治 . 30 5.2. 政策赋能叠加估值拐点，五粮液稳中求进 . 31 图表目录图表目录 图 1：五粮液发展历史 . 5 图 2：五粮液大商制模式图 . 6 图 3：1998-2

4、003 年营收（亿元）、利润（亿元）及股价（元）情况 . 7 图 4：2003-2011 年贵州茅台、五粮液营收（万元）对比 . 8 图 5：2003-2011 年贵州茅台、五粮液净利润（万元）对比 . 8 图 6：2004-2011 年营收（亿元）、利润（亿元）及股价（元）情况 . 8 图 7：2012-2016 年营收（亿元）、利润（亿元）及股价（元）情况 . 9 图 8：2017 年至今营收（亿元）、利润（亿元）及股价（元）情况 . 9 wV9UkWmXgViYiUsViYaQ9RbRoMnNoMoMeRqQrNlOtRuN7NqQwPuOoNpRuOtPpR 3 图 9：股权结构图（截

5、止 2022.03.25） . 10 图 10：五粮液股权激励图 . 11 图 11：2016-2021Q3 营收及利润同比 . 12 图 12：2016-2020 年各价位带酒占比 . 12 图 13：2016-2020 年高价位酒营收（百万元）同比. 12 图 14：2016-2021 年 Q3 公司毛利率及净利率 . 12 图 15：2016-2021 年 Q3 销售、管理及财务费用率. 12 图 16：2006-2010 白酒公司营收增速整体表现（%） . 13 图 17：2010-2015 白酒公司营收利润增速整体表现（%） . 14 图 18：2010-2015 年高端白酒公司 P

6、E . 14 图 19： 2010-2015 年次高端白酒公司 PE . 14 图 20：2016-2020 白酒公司营收利润增速整体表现（%） . 14 图 21：2016-2020 高端白酒公司 PE. 15 图 22：2016-2020 次高端白酒公司 PE . 15 图 23： 2014-2020 中国白酒产量走势 . 15 图 24：2015-2020 高端白酒市场规模（亿元） . 16 图 25：2020 年中国白酒细分市场份额（按销售收入） . 17 图 26： 2012-2021 年我国人均 GDP（元） . 17 图 27： 2013-2021 全国居民人均可支配收入（元）