2022年内存接口芯片市场格局规模预测及澜起科技竞争力分析报告（39页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 2 正文目录正文目录 核心观点：澜起科技成长属性重发现核心观点：澜起科技成长属性重发现 . 3 2025 年：公司潜在市场空间有多大？ . 3 区别于市场的观点 . 4 首次覆盖给予“买入”评级，目标价首次覆盖给予“买入”评级，目标价 85 元人民币元人民币 . 7 盈利预测. 7 估值分析：给予目标价 85 元，基于 65.0 倍 2022 年 PE . 9 股价回顾：与服务器景气度高度相关，信骅 1-2 月份营收同比保持高增 . 10 澜起科技：全球领先的内存接口芯片龙头澜起科技：全球领先的内存接口芯片龙头 . 12 竞争力分析#1：产业链龙头战略入股，高

2、粘性的客户资源 . 13 竞争力分析#2：积极参与行业标准制定，保持增量先发优势 . 14 竞争力分析#3：持续研发投入，把握迭代周期机遇 . 14 内存接口芯片：内存接口芯片：DDR5 更迭之际，更迭之际，2025 年市场规模年市场规模 40 亿美元亿美元 . 16 内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件 . 16 内存接口芯片市场有多大？. 17 DDR5 世代来临，内存接口芯片“量价齐升” . 18 竞争格局：三足鼎立格局清晰，公司有望在 DDR5 世代保持领先 . 22 公司内存接口芯片业务：技术实力过硬，产品矩阵齐备 . 24 PCIe Retimer：2025 年市场规模有望超

3、过年市场规模有望超过 6 亿美元亿美元 . 26 PCIe Retimer 有望成为高速信号传输衰减问题的主要解决方案 . 26 PCIe Retimer 市场有多大？ . 28 竞争格局：澜起、谱瑞、Astera Labs 三足鼎立 . 31 公司 PCIe Retimer 业务：PCIe 4.0 产品放量，5.0 产品即将推出. 32 津逮服务器津逮服务器/AI 芯片：国产替代逻辑下勾勒第二增长曲线芯片：国产替代逻辑下勾勒第二增长曲线 . 33 津逮服务器：国产替代驱动需求，客户导入已初见成效 . 33 AI 芯片：充分发挥互联技术优势，近内存计算提升整体计算效率 . 35 财务分析财务分

4、析 . 36 利润表分析：津逮 CPU 业务促 21 年营收大幅上涨 . 36 资产负债表分析：21 年前三季度应收账款大幅提升，偿债能力良好 . 38 现金流量表分析：19 年上市募资 27 亿元，经营活动现金流有望提高 . 39 RZkXqUfUjWtXeXWZ9YaQ8Q8OpNrRpNsQjMpPsOkPqQuMaQmMyQvPmRvMvPnOoR 3 核核心观点心观点：澜起科技成长属性重发现澜起科技成长属性重发现 澜起科技成立于 2004 年，是国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案，目前公司拥有互连类芯片和津逮服务器平台两

5、大产品线，同时 AI 芯片研发在有序进行中。我们首次覆盖澜起科技 688008 CH，给予“买入”评级，目标价 85 元人民币，基于 65.0 倍 2022 年 PE。 图表图表1： 公司业务示意图公司业务示意图 资料来源：公司公告，华泰研究 2025 年：公司潜在市场空间有多大？年：公司潜在市场空间有多大？ 公司产品线可分为互联类芯片（含内存接口及配套芯片、PCIe Retimer 芯片等）以及计算类芯片（含津逮服务器平台和 AI 芯片等） 。公司目前主要收入来源于服务器内存接口芯片市场，DDR5 内存模组配套芯片以及 PCIe4.0 Retimer 芯片已实现量产交付，2021 年津逮服务

6、器平台收入大幅增长。短期来看，内存接口芯片行业处于景气向上周期，长期来看，前期新品布局市场空间逐步明确。我们对公司 2018-2025 年的市场空间进行测算，预计公司 2025 年潜在市场空间（不含津逮和 AI 芯片）将达到 41.82 亿美元，2020-2025 年市场空间 CAGR 达到 61.43%，考虑公司极限市占率情况，2025 年公司潜在营收规模有望达到18.11 亿美元，归母净利润有望达到 7.66 亿美元。具体来看： 1) 服务器内存接口芯片及配套芯片：假设 DDR5 渗透率从 2022 年 8%提升至 2025年 100%，且保守预计每台服务器配置内存模组数量保持稳定，则 2