【公司研究】三人行-由校园营销向整合营销升级重点发力大客户与抖音渠道-20200616[18页].pdf

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1、 1 由校园营销向整合营销升级由校园营销向整合营销升级， 重点发力重点发力 大客户与抖音渠道大客户与抖音渠道 三大业务协同布局， 构建整合营销服务能力。三大业务协同布局， 构建整合营销服务能力。 公司依托校园营销起家， 逐步将线下场景活动拓展至校园之外， 并于 2014 年切入数字营销领域， 发展成为覆盖线下线上，集媒介投放、营销策划等业务于一体的整合 营销公司，其中数字营销为最主要的业务，2019 年营收占比为85.98%。 受益于数字营销行业的快速发展与内部服务能力的提升，公司实现了 快速的增长，2019 年公司实现营业收入 16.31 亿，2017-2019 年复合增 速为 46.67%

2、；归母净利润为 1.94 亿，2017-2019 年复合增速为 40.7%。 数字营销市场规模高速增长数字营销市场规模高速增长，广告主预算持续向短视频平台倾斜。，广告主预算持续向短视频平台倾斜。 2019 年中国广告行业经营额达到 8674.28 亿元，同增 8.54%；互联网广 告经营额达 4367 亿元，同增 18.22%，是行业增长的主要驱动力。随着 短视频崛起，广告主预算进一步向抖音、快手等短视频平台倾斜。根 据 Sensor Tower，抖音及海外版 TikTok，5 月份实现营收 9570 万美元 （约 6.8 亿元人民币） ，为去年同期的 10.6 倍。 坐拥长期稳定优质客户资源

3、，背靠抖音渠道增长可期。坐拥长期稳定优质客户资源，背靠抖音渠道增长可期。1）公司锁定 规模较大信誉良好的企业实行小组专项制，充分挖掘服务需求并形成 长期稳定的合作关系，2019 年公司前五大客户包括伊利、中国电信、 中国移动、中国工商银行、中国农业银行，营收合计占比 76.35%，背 靠大客户营收稳定且可持续；2）公司主要对接社交媒体与长视频平台 媒体资源，其中字节跳动连续三年为公司最大的媒体资源供应商，总 采购金额占比逐年提升，2019 年达20.08%，背靠字节跳动系增长红利， 有望持续增厚业绩。 投资建议：投资建议：公司拥有长期稳定的优质客户资源，在短视频行业的增长 红利下，背靠字节跳动

4、渠道有望实现快速增长，我们预计公司 2020 年 -2022 年将实现归母净利润 3.34 亿、4.91 亿、6.97 亿，对应 EPS 为 4.84 元、7.11 元、10.09 元；公司成长性突出，首次覆盖给予“增持 -A”评级。 风险提示：风险提示： 广告行业竞争加剧， 大客户流失风险， 媒介平台政策变化。 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 1,099.5 1,631.4 2,954.2 4,376.1 6,068.7 净利润净利润 124.0 193.6 334.1 490.9 697.2 每股收益每股收益(元元) 1.80 2

5、.80 4.84 7.11 10.09 每股净资产每股净资产(元元) 3.77 5.45 10.54 17.64 27.74 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 16 日日 三人行三人行（605168.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司分析公司分析 证券研究报告 投资评级投资评级 增持增持-A 首次首次评级评级 股价（股价（2020-06-15） 273.94 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 18,920.13 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 4,730.04 总股本（百万股）总

6、股本（百万股） 69.07 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 17.27 12 个月价格区间个月价格区间 87.29/273.94 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -0.75 -0.09 -0.28 绝对收益绝对收益 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 021-35082012 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -8% 24% 56% 88% 120% 152% 184% 2019-062019-102020-02 三人行 上证指数 2 盈利和估值