与时舒卷系列六：我国养老金体系梳理与思考：积跬步以至千里-220427（36页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 保险保险 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 2022E EPS 2023E EPS 评级 中国平安 6.52 7.50 审慎增持 中国人寿 1.97 2.22 审慎增持 中国太保 3.05 3.48 审慎增持 新华保险 5.23 5.91 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告相关报告 与时舒卷系列五： 从美日经验看养老金体系建设与财富管理推动2021-12-16 与时舒卷系列四： 基金投顾的再思考2

2、021-11-24 与时舒卷系列三： 美国共同基金趋势， 被动扩容、 制度建设、 投顾兴起2021-11-22 与时舒卷系列二：聚焦渠道端， 组织能力决定券商财富管理转型成效2021-08-07 与时舒卷系列一： 财富管理客户具备什么样的行为特征？2021-07-01 分析师： 孙寅 S0190521060002 徐一洲 S0190521060001 许盈盈 S0190519070001 研究助理： 唐亮亮 投资要点投资要点 人口老龄化是世界性问题， 我国老龄化受人口政策及经济社会发展多重因素影人口老龄化是世界性问题， 我国老龄化受人口政策及经济社会发展多重因素影响，响，有三个突出特点有三个突

3、出特点：规模规模大大、程度深、速度快。、程度深、速度快。庞大的老龄人口规模、较高的老龄人口占比、较快的老龄化速度加剧社会养老压力。近年来我国养老金规模虽发展迅速，但由于现行养老金制度起步较晚、各层次养老金体系发展不均衡，养老金积累的规模仍十分有限，总养老金储备规模占 GDP 比重与发达国家相比存在较大差距， 老龄化形势下养老金存量有限、 增量不足问题亟待解决。 我国我国三支柱养老金三支柱养老金发展迅速，但结构发展迅速，但结构仍待仍待优化优化。1）第一支柱为第一支柱为基本养老保险基本养老保险，资金规模最大资金规模最大覆盖面最广覆盖面最广。 2020 年末参保人数合计约 10.0 亿人， 积累资金

4、 8.73万亿元（含社保基金） ，在三支柱养老金中占比 71.1%。2）第二第二支柱支柱包括包括企业企业年金和职业年金年金和职业年金，发展发展较快较快但但增长增长空空间间有限有限。2021 年末企业年金参与职工人数占城镇就业人口约 6%， 2020 年末积累资金 2.25 万亿元， 在三支柱养老金中占比 18.3%。职业年金覆盖率较高，但提升空间有限，2020 年末投资资产规模约 1.29 万亿元，在三支柱养老金中占比 10.5%。3）第三支柱包括一系列个人第三支柱包括一系列个人商业养老金融产品商业养老金融产品，主要有商业养老年金保险、税延养老年金保险、养老保障管理产品、养老目标基金、养老理财

5、等。目前多数产品周期较短，养老属性不突出； 且仅有税延养老年金保险纳入税优范围， 规模较小， 基本处于缺位状态。 健全多层次健全多层次养老养老金金体系体系， 推动推动第第三支三支柱柱个人个人养老养老金金发展发展是是夯实养老金储备夯实养老金储备必然必然选择，选择，而而第三支柱的发展离不开税优政策支持第三支柱的发展离不开税优政策支持以及以及账户制账户制运营模式运营模式支撑支撑。1）未来对个人实施未来对个人实施TEE和和EET模式的税收优惠吸引个模式的税收优惠吸引个人加人加强养强养老金储备或是重老金储备或是重要方向。要方向。鉴于目前我国还没有实施针对个人的资本利得税，因此在实行过程中可能面临吸引力不

6、足问题，但可以尝试从政策层面明确免征资本利得税，把未来个人资本利得税的“不确定性”转为“确定性”，调动先缴费、先积累、先收益的积极性。2）以个人账户为核心开展运营管理是第三支柱发展的关键。以个人账户为核心开展运营管理是第三支柱发展的关键。美国第三支柱的核心是个人退休账户 IRA，且第二支柱 DC 计划资金可转入 IRA 账户。日本 iDeCo 和 NISA 也通过账户制开展运营和管理。账户制下，个人可以通过该账户缴费、购买各种类型的个人养老金融产品、领取养老待遇、查询投资收益信息等。账户制的优点一是操作简便，个人可以在账户中进行产品购买、产品转换，领取也更为便利；二是提高养老金数据可获得性和透