电池回收：行业逐步规范长期利好-220427（48页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 电池回收电池回收：行业逐步规范，长期利好：行业逐步规范，长期利好 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 王玮嘉王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 +86-21-28972079 研究员 申建国申建国 SAC No. S0570522020002 研究员 边文姣边文姣 SAC No. S0570518110004 +86-755-82776411 行业行业走势图走势图 资料来源：W

2、ind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 天奇股份 002009 CH 18.50 买入 光华科技 002741 CH 15.00 增持 资料来源：华泰研究预测 2022 年 4 月 27 日中国内地 深度研究深度研究 “三重逻辑”开启动力电池回收元年，维持电池回收行业“三重逻辑”开启动力电池回收元年，维持电池回收行业“增持增持”评级评级 我们看好动力电池回收行业在三重利好逻辑下的加速发展：1） “碳中和”方向明确，电池回收是实现产业链可持续发展的必由之路，政策助推电池回收行业发展与完善；2）新能源汽车市场高景

3、气，动力锂电池将迎来规模化退役潮，预计 2025 年退役动力电池规模将超过 100Gwh，国内废旧锂电池回收市场规模达 784.1 亿元；3）原材料涨价，带动回收产业盈利性增强，催化回收快速发展。我们给予电池回收行业“增持”评级，首次覆盖天奇股份（买入，目标价 18.50 元） 、光华科技（增持，目标价 15.00 元） 。 新能源汽车市场高速发展，新能源汽车市场高速发展，动力锂电池规模化退役开启动力锂电池规模化退役开启 中国新能源汽车产销量自 2012 年以来快速增长，2021 年我国新能源汽车全年产销量分别为 354.5 万辆和 352.1 万辆，同比增长 159.52%和157.57%，

4、创历史新高。2022 年 2 月产销量分别为 36.8 万和 33.3 万辆，同比增长 197.9%和 204.4%。动力电池出货量方面，2021 年我国动力电池出货量为 220GWh，同比增长 175%。随着新能源汽车市场规模扩张，动力锂电池需求激增。国内 12-14 年推广的新能源汽车动力电池陆续进入报废期，我们预计未来 2-3 年内动力电池将迎来大规模退役潮。 锂电锂电材料价格材料价格高涨高涨，回收回收行业价值行业价值凸显凸显 电池回收行业的低利润空间一度成为电池回收发展的掣肘。尤其对于目前市场主流退役的磷酸铁锂电池，因其金属价值低，湿法湿法回收长期处于亏损状态。从 2020 年末开始，

5、受锂电池正极材料需求驱动，上游金属价格进入上升通道，普遍出现较大涨幅。2022 年 3 月底，金属钴价达到 57 万元/吨，镍价达到 23 万元/吨，锰价格达到 2 万元/吨，碳酸锂价格达到 50 万元/吨，同比均有大幅增长。锂电池金属的高价给予回收产品更高附加值，带动回收产业盈利性增强，我们预计 22 年电池回收企业的盈利将高速增长。 行业合规性亟待提高，头部企业有望整合市场行业合规性亟待提高，头部企业有望整合市场 目前动力蓄电池回收市场最大问题是回收渠道不完善、定价机制尚、不清晰，回收角色多为小作坊、个人等无资质企业，市场动力蓄电池报废量显著高于有效回收量，行业合规性有亟待提升。工信部发布

6、新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件 ，认可三批具有资质的白名单企业47 家。在政策引导下，未来各方利益主将共同加速回收网络的搭建。我们预计未来随着落后产能将逐渐出清的情况下，头部企业具有更好的回收率和规模效应，并且与车企深度绑定具有渠道优势，未来将有望行业集中度进一步提升。 投资建议投资建议 当前我国动力电池回收行业尚处于起步阶段，行业规范逐步形成，伴随着新能源汽车渗透率和退役电池规模高增、金属原材料价格上涨，我们长期利好动力电池回收产业。建议重点关注积极布局动力电池回收业务的天奇股份、光华科技。 风险提示：1）新能源车需求不及预期；2）动力电池回收工艺降本不及预期；3）金属价格下跌