星宇股份-更新报告：车灯二次升级智能化重要载体-220427（21页）.pdf

《星宇股份-更新报告：车灯二次升级智能化重要载体-220427（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《星宇股份-更新报告：车灯二次升级智能化重要载体-220427（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 wxf 星宇股份星宇股份(601799)(601799) 车灯二次升级，智能化重要载体车灯二次升级，智能化重要载体 星宇股份更新报告星宇股份更新报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 赵水平赵水平(分析师分析师) 管正月管正月(分析师分析师) 0755-23976003 021-38031657 021-38032026 证书编号 S0880517080003 S0880521040002 S0880521030003 本报告导读：本报告导读： 从功能大灯到智能大灯， 前照灯行业迎来再次升

2、级， 行业有望维持快速增长从功能大灯到智能大灯， 前照灯行业迎来再次升级， 行业有望维持快速增长。 短期调短期调整以后再启航，公司有望在产品和客户结构的双重升级下恢复快速增长整以后再启航，公司有望在产品和客户结构的双重升级下恢复快速增长。 投资要点：投资要点： 下调目标价至下调目标价至 182.4 元元， 维持， 维持增持评级。增持评级。 维持公司 2022/23/24 年 EPS 预测分别为 4.51/6.08/7.89 元， 参考可比公司给予公司 2023 年 30 倍 PE， 下调目标价至 182.4 元（原为 212.80 元） ，维持增持评级。 从功能大灯到智能大灯， 前照灯行业迎来

3、再次升级， 行业有望维持快速增从功能大灯到智能大灯， 前照灯行业迎来再次升级， 行业有望维持快速增长。长。LED 渗透率提升推动了车灯行业的上一轮升级，从氙气-LED 前照灯的单车价值量接近翻番， 行业实现了快速增长； 在汽车智能化带动下车灯行业在经历再一次升级， 承载了传统照明以外更多的功能， 比如辅助驾驶、信号传输等，技术方向也在不断延伸，ADB、DLP、HD 不断推进。随着单车价值更高的智能车灯渗透率提升，车灯行业将迎来新一轮加速增长。 公司实现了小灯公司实现了小灯-尾灯尾灯-前照灯， 光源实现卤素前照灯， 光源实现卤素-氙气氙气-LED， 配套， 配套客户客户完成完成自主自主-合资合资

4、-外资的拓展路径。外资的拓展路径。 产品结构上， 毛利率更好的尾灯&前照灯收入、销量占比不断提升；在光源上，LED 占比逐步提升，尾灯的 LED 占比预计超过 80%，前照灯的 LED 仍在不断提升，预计已经超过 60%；在配套客户上，逐步实现了自主客户-合资客户-外资客户的拓展路径。 短期调整以后再启航， 公司有望在产品和客户结构的双重升级下恢复快短期调整以后再启航， 公司有望在产品和客户结构的双重升级下恢复快速增长速增长。 2021 年 Q3 以来， 由于第一大客户一汽大众的销量下滑， 公司收入和净利润出现下滑，公司经历短暂调整；随着 ADB等更高单车价值量产品的不断量产、造车新势力客户的

5、逐步放量以及欧洲市场的逐步突破，公司有望恢复快速增长，盈利能力也将逐步复苏。 风险提示：智能大灯渗透率或低于预期；行业增速或低于预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 7,323 7,909 9,017 11,271 13,863 (+/-)% 20% 8% 14% 25% 23% 经营利润（经营利润（EBIT） 1,292 1,008 1,357 1,854 2,392 (+/-)% 43% -22% 35% 37% 29% 净利润（归母）净利润（归母） 1,160 949 1,288 1,737 2,254

6、 (+/-)% 47% -18% 36% 35% 30% 每股净收益（元）每股净收益（元） 4.06 3.32 4.51 6.08 7.89 每股股利（元）每股股利（元） 1.30 1.10 1.40 1.44 1.58 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 17.7% 12.7% 15.1% 16.5% 17.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 19.6% 12.1% 14.7% 17.2% 18.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 51.7% 22.6% 32.4% 40.9% 50.1% EV/E