【公司研究】上峰水泥-深耕华东市场积极拓展布局-20200711[15页].pdf

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1、 1 研究创造价值 上峰水泥：深耕华东市场，积极上峰水泥：深耕华东市场，积极拓展拓展布局布局 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 上峰水泥(000672) 公司研究 建筑材料行业建筑材料行业 公司深度报告 2020.07.11/推荐(首次) 首席分析师首席分析师 盛昌盛 执业证书编号： S1220520050001 E-mail 分析师分析师 侯星辰 执业证书编号： S1220520050002 E- 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 深耕华东，业绩优异深耕华东，业绩优异 公司产能重点集中在华东市场，

2、安徽省与浙江、江苏省境内， 公司深耕华东水泥市场，向西部、南部拓展，看好未来发展前 景。 格局优良，公司盈利能力强劲格局优良，公司盈利能力强劲 公司华东区域水泥产能布局类似海螺水泥， 区位优势不可替代， 同时华东区域水泥行业格局优良，并且需求对应的长三角区域 为经济活力强，需求旺盛；公司通过并购布局宁夏水泥市场， 市场格局也有望优化，企业协同的改善和基建需求的发力有望 带来盈利的底部改善。 整体而言， 公司盈利能力较强， 并且 2020 年盈利能力有望继续提升。 积极拓展布局，具有增长潜力积极拓展布局，具有增长潜力 公司在如下方向具备积极拓展业务： 1.国内布局广西、贵州水泥市场 2.进军海外

3、水泥业务，扩张骨料业务 3水泥销售比例有望进一步提升 4积极拓展危废、固废处置等环保业务 估值和盈利预测估值和盈利预测 我们预计公司 2020 年、2021 年 EPS 分别为 3.4、3.6 元，对应 PE 分别为 8.1、 7.5 倍。 我们选取华新水泥等六家 A 股水泥上市 公司作为可比样本， 2020 年可比样本平均 PE 估值为 8.5 倍， 上 峰水泥为 8.1 倍，我们预计公司估值存在提升空间，下半年业 绩有望向好，我们首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：房地产需求大幅下滑，基建需求不及预期，市场竞 争格局恶化，水泥价格显著下降。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万

4、 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 7412.06 8365.00 9031.00 9754.00 (+/-)(%) 39.73 12.86 7.96 8.01 净利润 2331.48 2728.22 2934.24 3202.75 (+/-)(%) 58.35 17.02 7.55 9.15 EPS(元) 2.87 3.35 3.61 3.94 P/E 9.44 8.07 7.50 6.87 数据来源：wind 方正证券研究所 2 研究创造价值 上峰水泥(000672)-公司深度报告 目录目录 1 深耕华东，业绩优异 . 4 1.

5、1 上峰水泥历史沿革 . 4 1.2 深耕华东水泥市场 . 4 2 格局优良，公司盈利能力强劲 . 5 2.1 华东市场具有较好发展前景 . 5 2.2 宁夏市场底部反转格局确立 . 6 2.3 公司盈利能力优异 . 7 3 业务拓展潜力较大 . 8 3.1 国内布局广西、贵州水泥市场 . 8 3.2 进军海外水泥业务，扩张骨料业务 . 9 3.3 水泥销售比例有望进一步提升 . 10 3.4 积极拓展环保业务 . 10 4 估值和盈利预测 . 11 5 风险提示 . 13 mNoRmMnRoNoRtNnOmNtQqMbRbPaQpNpPmOqQjMrRtMeRrQoNaQnMoOxNrRmM

6、vPmQsN 3 研究创造价值 上峰水泥(000672)-公司深度报告 图表目录图表目录 图表 1： 上峰水泥股权结构 . 4 图表 2： 分产品收入情况 . 5 图表 3： 公司国内熟料产能分布 . 5 图表 4： 安徽水泥市场集中度情况 . 5 图表 5： 江苏浙江固定资产投资额（亿元） . 6 图表 6： 江苏浙江房地产开发投资额（亿元） . 6 图表 7： 华东水泥价格与全国对比 . 6 图表 8： 华东水泥库存与全国对比 . 6 图表 9： 宁夏水泥市场集中度情况 . 6 图表 10： 宁夏重点项目开工及投资情况 . 7 图表 11： 西北水泥价格与全国对比 . 7 图表 12： 西