光庭信息-汽车软件工厂打造者迎来赛道洗牌良机-220426（26页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 40.50 元 目标价格（ 人民币） ：72.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 0.93 已上市流通 A股(亿股) 0.21 总市值(亿元) 37.51 年内股价最高最低(元) 112.21/40.50 沪深 300 指数 3784 创业板指 2151 罗露罗露 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020003 金晶金晶 联系人联系人 汽车软件工厂打造者，迎来赛道洗牌良机汽车软件工厂打造者，迎来赛道洗牌良机 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 202

2、0 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 334 432 621 898 1,289 营业收入增长率 9.78% 29.26% 43.80% 44.57% 43.43% 归母净利润(百万元) 73 73 121 160 222 归母净利润增长率 24.34% 0.34% 64.82% 32.55% 38.63% 摊薄每股收益(元) 1.051 0.791 1.304 1.728 2.395 每股经营性现金流净额 1.13 0.27 1.08 1.30 1.73 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.48% 3.70% 5.88% 7.42% 9.58% P/E 0.0

3、0 120.70 40.62 30.65 22.11 P/B 0.00 4.47 2.39 2.27 2.12 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 专注汽车软件业务十余载，人均创利超行业平均水平。专注汽车软件业务十余载，人均创利超行业平均水平。公司 2011 年成立，是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商，2016-2021 年 5 年营收 CAGR 25%，智能座舱已成第一大业务，2021 年占比 41%，除此之外智能电控、智能驾驶、移动地图数据、智能网联汽车测试等迅速发展，客户从汽车零部件供应商向整车制造商拓展。据麦肯锡数据， 2030 年全球汽车软件市场规模将达 840 亿

4、美元，参考中国汽车软件产业白皮书 ，2025 年国内汽车软件市场空间近 800 亿元。公司 20/21 年人均创利 5.9/3.85 万元，以 20 年为基准，均超行业平均水平 60%，20/21 年人均创收 27/28 万元，未来有望基于软件工厂打造提升规模效应，人均创收有望快速提升至行业平均水平，仍有 30%以上增长空间（以 20 年为基准） 。 公司具备优质客户公司具备优质客户深度合作、两级研发创新、软件工厂三大核心优势。深度合作、两级研发创新、软件工厂三大核心优势。1）具备全域全线开发能力，已与 13+全球顶尖 Tier1 供应商以及 15+国内外主流车厂建立了长期稳定的合作关系；2）

5、创新“先端技术牵引、业务需求驱动”两级研发模式，卡位武汉地区人才成本优势；3）全栈敏捷开发，打造软件工厂，实现软件产品的标准化、规范化，最大限度地缩短开发时间、降低成本，提高质量。公司 IPO 成功募集资金 16.18 亿元，近 4 亿元用于汽车软件等三大项目建设，超募资金 10+亿元成为公司快速发展的坚实基础。 软硬件解耦单车软件价值量提升，公司迎来赛道洗牌机会软硬件解耦单车软件价值量提升，公司迎来赛道洗牌机会。随着软件定义汽车步伐加快，软件结构占比将从 2020 年 10%增长到 2030 年的 30%，第三方汽车软件供应商产业链角色从 Tier2 向 Tier1 进阶。我们预计 2030

6、 年国内乘用车自主品牌市占率有望从 44%提升至 60%，软硬件解耦趋势下国内整车厂对于软件可控性需求增加，相较于传统 Tier1，本土汽车软件厂商具有响应速度快、本土化能力强等优势。公司有望持续提升在传统 Tier1 客户份额同时扩大与国内自主品牌 OEM合作，抓住汽车软件赛道洗牌机会。 投资建议投资建议与估值与估值 预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 6.21/8.98/12.89 亿元，实现归母净利润分别为 1.21/1.6/2.22 亿元， EPS 1.30/1.73/2.40 元，给予 22 年55 倍 PE，目标价 72 元，市值 66 亿元，首次覆盖予以“买入”评