苏州银行-首次覆盖深度报告：立足姑苏稳健前行-220426（22页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 立足姑苏，稳健前行立足姑苏，稳健前行 苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告2022.4.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行业分析师 S1010510120057 彭博彭博 联席首席银行业分析师 S1010519060001 苏州银行扎根苏州覆盖江苏，把握区域经济高质量快速发展机遇，并积极推苏州银行扎根苏州覆盖江苏，把握区域经济高质量快速发展机遇，并积极推进财富管理业务满足本地旺盛的理财需求，进财富管理业务满足本地旺盛的理财需求，公司公司资产质量优异且持续改善，资产质量优异且持续改善，稳健经营兼具成

2、长潜力，首次覆盖稳健经营兼具成长潜力，首次覆盖,给予“增持”评级。给予“增持”评级。 苏州银行：苏州银行：苏州市唯一的法人城商行苏州市唯一的法人城商行。1）历史沿革：从农商行改制为城商行）历史沿革：从农商行改制为城商行。由东吴农村商业银行改制而来，2011 年转变为城市商业银行，是苏州地区唯一的法人城商行。2）财务概况：）财务概况：规模规模稳步扩张稳步扩张，平衡股东回报，平衡股东回报。截至 2021 年底，苏州银行总资产达 4530 亿，资产近五年 CAGR 分别为 11.7%。2021 年公司营业收入 108 亿， 近五年 CAGR 为 9.1%； 归母净利润 31.1 亿， 同比增长 20

3、.8%，为上市以来最高增速，五年 CAGR 为 9.8%。业绩稳步扩张同时，公司注重平衡股东回报，2020 年分红比例 31.11%，领先上市城商行(3/16)，2021 年延续高分红比例(30.04%)。资产/营收均位居 16 家上市城商行的 13 位，与青岛银行、齐鲁银行相当，属于中小型城商行。 区位优势：扎根苏州覆盖江苏。区位优势：扎根苏州覆盖江苏。1）聚焦）聚焦本地，辐射全省本地，辐射全省。聚焦本地聚焦本地打造牢固基打造牢固基本盘本盘，苏州经济发达，2021 年 GDP 突破 2.27 万亿，稳居江苏第一，苏州银行深耕本地业务，61%信贷集中投放苏州地区，打造牢固基本盘；同时异地扩张顺

4、同时异地扩张顺利利，2022 年 3 月镇江分行开业，目前异地分行 11 家，已基本覆盖江苏全省。2）对公增长动能：助力本地制造业转型）对公增长动能：助力本地制造业转型：苏州跻身全球第一大工业城市，公司充分受益强劲工业经济， 制造业为第一大对公信贷投向(26%)， 且占比逐年上升。3）零售转型潜力：零售转型潜力：受益受益当地居民财富增长当地居民财富增长，苏州人均可支配收入超 7.6 万，远高于江苏/全国水平，公司把握当地居民财富管理需求，2021 年代客理财业务收入同比大增 68%，占中收比重攀升至六成。 资产负债资产负债：结构调整，零售占比提升。结构调整，零售占比提升。1）资产端：）资产端：

5、审慎信贷投放，增加债券投审慎信贷投放，增加债券投资资/同业配置。同业配置。公司加大资产配置转型力度，2021 年贷款增速为 13%，债券/同业同比增长 87%/82%； 同时公司加大贷款结构调整， 零售占比提升， 按揭+经营占比较年初提高 2.3%。2）负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降。主）负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降。主动加大同业负债比重，动加大同业负债比重，应付债券增幅超 102%，主要由同业存单驱动，同期存款增速 11%；存款结构上，个人存款占比提升 1.6 个百分点。3）息差：）息差：2021 息息差显著回落，预计差显著回落，预计 2022 年开始企稳。年开始企

6、稳。2021 年年生息资产/计息负债利率分别下行31bp/2bp，导致净息差收窄 31bp 至 1.91%，去年以来公司积极调整资负结构，预计息差将逐步企稳。 资产质量：水平优异，下行风险可控。资产质量：水平优异，下行风险可控。1）风险指标：改善趋势明显）风险指标：改善趋势明显。不良贷款余额比例双降，截至 2021 年末，不良贷款余额较年初/三季度分别下降 2.2 亿/0.7 亿，不良率相应下行 27bp/6bp，不良率连续 8 个季度下行，2021 年末已降至 1.11%。2）地产风险：加快确认，整体可控）地产风险：加快确认，整体可控。2021 年，地产对公贷款不良率由年初的 1.36%大幅