中国联塑-公司深度系列研究（一）：全国布局见成效业绩有望稳健增长-220425（27页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 04 月月 25 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) 研究所 证券分析师： 盛昌盛 S0350521080005 联系人 ： 彭棋 S0350121080056 全国布局见成效，业绩有望稳健增长全国布局见成效，业绩有望稳健增长 中国联塑（中国联塑（02128）公司深度）公司深度系列系列研究研究（一）（一） 最近一年走势 相对恒生指数表现 表现 1M 3M 12M 中国联塑 -21.3% -45.9% -56.7% 恒生指数 -5.7% -17.3% -28.2% 市场数据 2022/04/22 当

2、前价格（港元） 8.34 52 周价格区间（港元） 8.11-21.60 总市值（百万港元） 25874.17 流通市值（百万港元） 25874.17 总股本（万股） 310241.84 流通股本（万股） 310241.84 日均成交额（百万港元） 58.51 近一月换手（%） 2.99 相关报告 投资要点：投资要点： 集中度逐步提升集中度逐步提升， 政策支撑需求引擎政策支撑需求引擎， 行业趋于稳定行业趋于稳定。 历经 20 余年，我国塑料管道行业在经历了产业化高速发展阶段后，行业产销量稳定增长，但增速逐渐放缓，产销趋于平衡。受下游房地产及基建影响，2020 年 CR5 提升至 24.63%，

3、中国联塑为行业龙头企业有望受益。行业三大需求方向均有政策支撑，基建预计逐渐回暖，旧改需求持续释放，利好公司各业务板块。 全国布局见成效，规模效应凸显全国布局见成效，规模效应凸显，智能化制造助力智能化制造助力降本增效降本增效。目前，中国联塑已建立了超过 30 个先进的生产基地，分布在中国 18 个省份及海外国家。2020 年塑料管道 CR3 为 21.88%，其中中国联塑占据 16.26%市场份额， 远远领先行业其他企业， 规模优势明显。 另外，公司逐步打造物联网、智能控制和自动化生产为一体的智能工厂，进一步助力公司降本增效。 协同发展多板块，拓展产品应用场景，入局防水、光伏，挖掘业务协同发展多

4、板块，拓展产品应用场景，入局防水、光伏，挖掘业务增长新可能。增长新可能。公司 B 端市场稳健发展，C 端市场迅速扩张公司，经销商数量从 2012 年的 1300 名增加至 2021 年的 2603 名， 愈发成熟的经销渠道助力公司拓展塑料管道环保以及农业应用场景，使建材家居与供应链服务相互协同发展获得成功。此外，公司收购中油佳汇进入防水市场；成立光伏子公司联塑班皓，结合光伏产品与专业服务，形成“一站式”服务模式，开辟光伏市场蓝海领域。 盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议。公司是塑料管道龙头企业，多板块协同发展，目前已建立了超过 30 个先进的生产基地，分布在中国 18 个省份及海外国家，规模

5、优势明显，同时公司积极进行智能化改造降本增效，进一步巩固优势地位。综合公司的各个业务的量价因素，我们预计公司 2022 年、2023 年和 2024 年的归母净利分别为 39.13 亿元、47.39 亿元和 54.76 亿元， 对应 EPS 分别为 1.26 元、 1.53 元和 1.77元，对应 PE 分别为 6.6X、5.5X 和 4.7X，我们选取公元股份、伟星新材等四家企业作为可比公司，可比公司 2022 年业绩对应平均 PE为 14.22X，我们认为公司业绩估值均存在一定提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示。市场需求不及预期；新业务扩张的不确定性；原材料价 -0.5

6、805-0.4521-0.3237-0.1954-0.06700.061421/4 21/5 21/6 21/7 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4中国联塑恒生指数证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 格上涨；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。 预测指标预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 32161 36877 41299 46374 增长率(%) 14 15 12 12 归母净利润 3044 3913 4739 5476 增长率(%) -19 29 21 16 摊薄每股收益（元） 0.98 1.26