峰岹科技-专注BLDC电机驱动控制芯片三大核心技术引领成长-220425（20页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 专注 BLDC 电机驱动控制芯片，三大核心技术引领成长 峰岹科技(688279) 专注专注 B BLDCLDC 电机驱动控制芯片，三大核心技术引领成长电机驱动控制芯片，三大核心技术引领成长 峰岹科技（深圳）股份有限公司成立于 2010 年，专注 BLDC 电机驱动控制专用芯片研发与销售。公司主营产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片 MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件 MOSFET 等。公司在芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三个领域丰厚的技术积累，使公司可以为下游客户有针对性地提供包括驱动控制专用芯片、应用控制方案

2、设计、电机系统优化在内的系统级服务，并有能力引导、协助下游客户进行系统级产品升级换代。从 2021 年收入结构来看，主要还是以电机主控芯片 MCU 和电机驱动芯片 HVIC 销售为主，ASIC/MOSFET/IPM 模块销售规模相对较小。从销售毛利率角度看，公司执行“成本+目标毛利率空间”的定价策略，同时公司采用自主 IP 内核，电机主控芯片 MCU 采用“双核”结构，其中负责实现电机控制的专用内核 ME 为公司自主研发、独立设计，具有完全自主知识产权，不需要支付 IP 授权费用。公司 BLDC 电机主控制芯片 MCU 销售毛利率略高于可比上市公司类似产品销售毛利率。 深耕家电领域， “横向拓

3、展深耕家电领域， “横向拓展+ +纵向渗透”快速发展纵向渗透”快速发展 BLDC 电机下游应用呈现多点开花且渗透率不断提升的特点，以智能小家电领域为例，BLDC 电机替代效应起步较晚，渗透率仍较低，与行业渗透率天花板之间存在较大的发展空间，因此，BLDC电机需求将在较长时间内持续稳定增长。根据 Grand View Research 预测，全球 BLDC 电机市场规模将从 2019 年的 163 亿美元，增长到 2023 年的 210 亿美元，对应测算出（以 BLDC 毛利率为 23.82%、驱动控制类芯片成本占比 25%估算）2023 年全球BLDC 电机驱动控制芯片市场规模接近 270 亿

4、元。从公司下游应用领域来看，主要以小家电为主（吸尘器、扇类和厨卫电器为主） ，2021 年 H1 营收占比为 56.16%，运动出行和电动工具分别位列第二、第三，营收占比分别为 13.97%、12.57%。展望未来，公司将通过募投项目对电机主控芯片 MCU 进行升级迭代，由RISC-V 指令集架构取代 8051 架构，实现“ME（电机主控）+RISC-V”双核芯片架构，同时将对高性能电机驱动芯片 HVIC 进行下一阶段的产品研发，以期生产出适应汽车电子应用领域需求的电机驱动芯片，积极拓宽产品下游应用领域。 盈利预测盈利预测 我们预计 20222024 年公司营收分别为 4.79 亿元、6.70

5、 亿元、9.38 亿元；预计实现归属于母公司股东净利润 1.80 亿元、2.62亿元、3.57 亿元，EPS 分别为 1.95 元、2.83 元、3.86 元,对应2022 年 4 月 25 日收盘价 52.98 元的 PE 分别为 27.14 倍、18.71倍、13.71 倍。我们对比国内可比领先的 IC 设计公司，截止到2022 年 4 月 25 日，相对 2023 年平均 PE 大约为 23 倍，我们给予首次覆盖“增持”评级。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 52.98 Table_Basedata 股

6、票代码股票代码： 688279 52 周最高价/最低价： 71.8/52.78 总市值总市值( (亿亿) ) 48.93 自由流通市值(亿) 11.13 自由流通股数(百万) 21.00 Table_Pic 分析师：孙远峰分析师：孙远峰 邮箱： SAC NO：S1120519080005 分析师：王海维分析师：王海维 邮箱： SAC NO：S1120519090003 -7%-6%-4%-3%-1%0%峰岹科技相对股价%2022/4/202022/4/21Table_Date 2022 年 04 月 25 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 199534 证券研究报告|公司