【公司研究】旭升股份-深度报告：绑定特斯拉扩大客户圈产能扩建迎发展-20200417[30页].pdf

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1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 30 绑定特斯拉，绑定特斯拉，扩大客户扩大客户圈，圈，产能扩建迎发展产能扩建迎发展 旭升股份（旭升股份（603305603305）深度报告）深度报告 分析师：分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2020 年 04 月 17 日 投资要点：投资要点： 公司概况：进击的汽车铝铸件厂商公司概况：进击的汽车铝铸件厂商 公司成立于 2003 年， 主营产品为热成型压铸和锻造的精密铝合金汽车零部件

2、以 及工业零部件，主要致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。公司客户包括特斯 拉、长城、宝马等大型车企和采埃孚、北极星等一级汽车零部件供应商。经过 17 年的积累和开拓，公司的产能、营业收入、利润水平都实现跨越式发展， 20132019 年公司营收和归母净利润 CAGR 达到 38.62%/44.16%， 2019 年净 利下滑但 Q4 明显改善，公司盈利能力居于行业前列，具备竞争力。 公司看点之一：深入绑定特斯拉，并积极开拓新客户公司看点之一：深入绑定特斯拉，并积极开拓新客户 公司与特斯拉的合作始于 2013 年，特斯拉已成为公司第一大客户，2019 年配 套收入占公司主营业务收入的比例达到 5

3、4.08%， 公司向特斯拉供应的产品种类 和数量愈加丰富，已涵盖了传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件， 并进一步将零件组装为油泵等总成部件， 配套车型则从Model S/X拓展至Model 3/Y，未来公司将充分受益于特斯拉产销的快速增长。 公司正在积极开拓海内外新客户，国内市场与长城、宁德时代、蔚来等展开合 作，欧洲市场发掘了宝马、奔驰、奥迪、采埃孚等客户需求，北美市场包括特 斯拉、北极星、麦格纳等，公司的客户圈不断扩大，近年来自非特斯拉的汽车 类收入随之迅速增长，20142019 年 CAGR 达到 76.60%。 公司看点之二：产能持续扩建，产品线拓展公司看点之二：产能持续扩建

4、，产品线拓展 2018 年公司产能利用率已经达到 84.03%，原有产能已无法满足需求，公司在 上市之前就开始扩充产能，投建了二厂和三厂，上市后继续扩充产能，先后实 施 2017 年 IPO 募投项目、2018 年可转债项目和 2019 年定增项目（获得中国 证监会核准批复） ， 产品线从铝压铸件延伸至铝锻件， 随着公司产品线不断完善、 集成化程度持续提升，公司的竞争力将逐渐增强。 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司 2020/2021/2022 年实现营业收入分别为 13.12/17.03/21.24 亿 元，同比增速分别为 19.58%/29

5、.78%/24.76%； 实现归母净利润 2.36/3.18/4.22 亿元，同比增速分别为 14.0%/34.9%/32.9%，对应 EPS 为 0.57/0.77/1.02 元/ 股，对应 PE 为 73/54/41 倍。公司是优质的汽车铝合金精密压铸件供应商，与 特斯拉深度绑定，同时积极开拓新客户，产能扩建有序推进，业绩有望持续提 升，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：经济波动超预期；全球疫情影响超预期；特斯拉产销不及预期；产 能扩建不及预期；汇率波动风险。 汽车汽车汽车零部件汽车零部件 证券分析证券分析师师 郑连声 022-28451904 助理分析师助理分析师 陈兰芳

6、SAC No： S1150118080005 022-23839069 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 41.50 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -10% 12% 34% 56% 78% 19/1020/1 旭升股份沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 30 注：我们根据最新股本