淳中科技-显控解决方案龙头自研芯片提升公司综合竞争力-220423（21页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 显控解决方案龙头显控解决方案龙头， 自研芯片提升， 自研芯片提升公司公司综合竞争力综合竞争力 显控设备及解决方案专业供应商，军队领域应用突出。显控设备及解决方案专业供应商，军队领域应用突出。公司专注于多媒体行业细分领域显示控制行业，核心产品为显示控制系统设备，包括拼接处理类、矩阵切换类、坐席协助类、信号传输设备类、中央控制类等。产品主要适用于指挥控制中心、会议室及展示等多媒体视讯场景，下游行业主要涉及国防军队、公安武警、应急管理等，其中军工、公安武警信息化为公司核心

2、业务。 下游景气带来广阔市场空间，显控行业迎来发展机遇下游景气带来广阔市场空间，显控行业迎来发展机遇。国防领域投入力度持续加大，2022 年国防支出预算为 14504.5 亿元，同比增长7.1%，增幅较 2021 年的 6.8%上调0.3 百分点。根据智研咨询，2020 年军工信息化市场规模 1029 亿元，同比+7.0%，预计 2025 年我国军工信息化市场规模有望达到 1462 亿元。公安大数据智能化建设应用积极推进，根据中研普华研究院，2020 年公安信息化市场规模 916.3 亿元，同比+13.1%，20152020 年 CAGR 达 13.7%。随着国家应急管理体系逐步完善，应急管理

3、市场规模有望快速扩大，根据前瞻产业研究院预测，20212025 年应急管理市场规模 GAGR 达 13%，2025 年应急管理市场规模有望达到 3.3 万亿元。 自研芯片持续推进自研芯片持续推进， 车载业务有望成为新增长点。， 车载业务有望成为新增长点。 2020 年8 月公司发行了 3 亿元的可转换公司债券用于营销渠道建设及专业音视频处理芯片开发。实现显控芯片自主可控一方面将充分满足下游军工、公安等行业的保密性要求，另一方面有助于节约成本提升产品毛利率。同时公司入股车载光学影像解决方案供应商瞰瞰科技，未来有望加大在车载领域投入力度，车载显控市场有望成为公司新增长点。 投资建议：投资建议：公司

4、下游应用市场景气发展，信息化程度提升带动显控设备需求。自研芯片持续推进有望满足下游自主可控需求并带动产品毛利率提升。积极拓展车载领域应用有望打开公司新增长空间。我们预计公司 2022/23/24 年营业收入 6.2/8.5/11.6 亿元，预计净利润1.3/2.0/2.7 亿元。考虑到公司成长性突出，结合可比公司估值及公司净利润增速我们给予公司 2022 年 25 倍 PE， 对应目标市值 32.8 亿元，对应目标价 14.00 元。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。 风险提示：风险提示：芯片流片芯片流片失败风险，下游需求不及预期，车载业务拓展进失败风险，下游需求不及预期，车载业务拓展进程不

5、及预期程不及预期 (百万元百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入主营收入 482.6 468.1 622.6 852.9 1,160.0 净利润净利润 128.3 83.1 131.3 203.5 274.1 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 04 月月 23 日日 淳中科技淳中科技（603516.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 系统设备 投资评级投资评级 增持增持-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 14.00 元元 股价（股价（2022-04-22） 11.49 元元 Ta

6、bl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 2,141.00 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,127.78 总股本（百万股）总股本（百万股） 186.34 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 185.19 12 个月价格区间个月价格区间 11.49/24.75 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -13.49 -26.09 -43.47 绝对收益绝对收益 -18.8 -38.46 -54.39 张真桢张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1