迪阿股份-疫情反复影响业绩表现加速推进门店布局-220423（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0404月月2323日日增持增持迪阿股份（迪阿股份（301177.SZ301177.SZ）疫情反复影响业绩表现，加速推进门店布局疫情反复影响业绩表现，加速推进门店布局核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评商贸零售商贸零售专业连锁专业连锁证券分析师：张峻豪证券分析师：张峻豪联系人：柳旭联系人：柳旭021-609331680755-S0980517070001基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值收盘价60.96 元总市值/流通市值24384/2073 百万元52 周最高价/最低价180.

2、00/60.96 元近 3 个月日均成交额166.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告黄金珠宝行业专题系列三：把握钻石行业增长机遇，多场景消费打开成长空间 2022-02-13公司概况：公司概况：公司主营婚恋钻戒的品牌零售，以DR 品牌为核心，2021 年营收中求婚钻戒占比79.19%， 结婚对戒占比18.74%； 渠道以线下为主， 截至2021年底共 461 家，其中直营420 家，联营41 家，同时构建了多平台的线上购物渠道。公司2019-2021 年收入及归母净利润复合增速分别为67%/122%。公司分析公司分析：品牌策略端打造“一生只送一人”的独特

3、销售理念，以定制化销售模式捕捉消费喜好，同时有效提升经营周转效率；营销端通过灵活的新媒体平台布局，触达并不断强化年轻消费者中品牌心智，品牌全网粉丝数已超2000 万； 渠道端461家线下门店提供佩戴和服务体验， 场景式销售引流效果明显。整体来看，公司作为钻石首饰新贵，已在核心用户人群中建立了高辨识度品牌认知，门店依托与知名购物中心合作仍有高质量开店空间，且借助DTC模式下的用户资产挖掘，有望开拓配饰消费需求进而提高产品复购率。20212021 年年报暨年年报暨20222022 年一季报点评：年一季报点评：公司2021 年营收/归母净利润分别同比增长87.57%/131.09%，表现稳健；202

4、2 年 Q1 营收同比增长 12.61%，归母净利润同比增长 16.77%，整体增速环比 21 年 Q4 放缓明显，预计主要系3 月疫情反弹造成的影响（公司披露的 1-2 月经营数据营收及净利仍分别有 32%/38%增速）。营收结构中，公司 2021 年线下直营渠道稳步增长80%，线上自营渠道取得 168.40%的高增长。门店扩张方面，2021 年新开店 130 家，较 2020 年加速 62 家，期末门店总数达到 461 家，并计划2022 年计划新开店 200 家以上。盈利能力方面，公司 2021 全年毛利率70.14%，同比提升 0.76pct，其中主营的珠宝首饰业务毛利率同比提升0.8

5、3pct，受益公司相对高毛利率的求婚钻戒占比提升等；全年销售费用率 26.35%，同比下降 3.24pct，整体费用率管控良好。风险提示：风险提示：疫情反复；未及时把握营销变化趋势；门店开拓不及预期投资建议投资建议：虽然短期疫情对公司业绩带来较大影响，但中长期看，在消费年轻化及钻石偏好推动行业渗透率提升下，公司在凭借已经建立起的高辨识度品牌认知，通过加快高质量渠道拓展，强化新媒体营销布局，不断巩固婚戒品类的竞争优势，并择机开拓配饰品类复购消费场景，从而进一步打开中长期成长空间。预计公司2022-2024 年 EPS 分别为 4.45 元/5.82 元/7.17 元/股，对应PE 分别为13.7

6、/10.5/8.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)2,464.504,622.736,224.357,985.509,665.78(+/-%)48.06%87.57%34.65%28.29%21.04%净利润(百万元)563.301301.771779.702329.692867.93(+/-%)113.44%131.09%36.71%30.90%23.10%每股收益（元）1.563.624.455.827.17EBITMargin27.99%34