传媒互联网行业：游戏行业策略报告广阔天地大有可为-220420（50页）.pdf

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1、 游戏行业策略报告：广阔天地，大有可为 Table_Industry 传媒互联网行业 Table_ReportTime2022 年 4 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 深度研究报告 Table_StockAndRank 行业行业名称名称 游戏游戏行业行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITI

2、ES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 游戏行业游戏行业策略报告：策略报告：广阔天地，大有可为广阔天地，大有可为 Table_ReportDate 2022 年 04 月 20 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary Table_Summary 受监管、版号停发等影响，受监管、版号停发等影响，手游市场收入增幅缩减。手游市场收入增幅缩减。2021 年中国游戏市场实际销售收入 2965.13 亿元，yoy+6%，其中手游市场收入2255 亿元，yoy+8%，首次跌破双位数，下半年受监管影响新游减少且头部存量游戏回

3、调明显。受 830 新政及版号暂停发放等影响，21Q4 手游收入 553 亿 yoy-2%，季度增速创新低。22Q1 影响持续，手游买量投放产品较同比减少 20%，行业正在承受寒冬。 游戏板块游戏板块 21 年年整体收入增长放缓，整体收入增长放缓，22 年影响有望消除，供给侧改革年影响有望消除，供给侧改革后后更更重视重视研发及长周期运营研发及长周期运营。2021 年 9 家港股游戏公司网络游戏收入共 2572 亿元（含出海） ，yoy+11.24%，整体毛利率 53%。供给侧改革背景下，多港股公司受 830 新政、版号停发后新游延后、研发及推广开支增加等影响导致净利润大幅减少，静待版号审批常态

4、化后盈利弹性释放。腾讯、网易手游业务收入占中国手游海内外市场收入达64%，830 新政影响 22H2 有望基本消除。A 股已披露公司中，吉比特 21 年业绩表现优异，收入同比增长 68%至 46 亿元，21 年新游一念逍遥贡献主要增量，公司净利润率达 38%。完美世界 22Q1业绩预告幻塔新游带来业绩增量，游戏业务扣非净利约为4.404.60 亿元，yoy+32.84%38.87%。我们看好三七互娱、完美世界、吉比特等公司 22 年业绩企稳，版号恢复及游戏出海提供弹性。 国产游戏出海成风国产游戏出海成风，全球化战略成效显著，全球化战略成效显著。2021 年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达

5、 160.9 亿美元，yoy+21.8%。中国游戏厂商出海成绩斐然，多品类开拓表现亮眼，42 款手游海外市场超 1 亿美元，三七互娱“三消+SLG” Puzzles & Survival新游创新高。以腾讯、网易、三七互娱等为代表的游戏公司海外收入占比持续上升，精细化运营成为关键。全球发行商收入 TOP100 中，超过 30 家中国公司上榜，腾讯、网易具备多年出海经验，三七互娱新力军崛起，稳居中国手游发行商全球收入 TOP5。data.ai 发布 2022 年全球52 强发行商榜单，中国发行商数量 17 家首次超过美国。 广阔天地大有可为，广阔天地大有可为，美日韩成兵家必争之地美日韩成兵家必争之

6、地。疫情后时代海外手游市场未见回落，美国、日本、韩国及东南亚移动游戏市场销售收入仍同比增长 6%以上。在 20 年高基数下，2021 年中国手游在美国地区收入同比增长超过 50%，美国地区再次成为最大海外市场，同时也凭借超过 20%的市场份额中国成为美国手游市场最大的进口国。此外， 21 年中国手游在英国、德国和港澳台地区也取得 30%左右同比增长，并在日韩 TOP100 收入占比超过 20%，在东南亚市场 TOP100收入占比达 50%以上，包括网易荒野行动 、三七互娱云上城之歌 、 Puzzles & Survival 、阿里旗下灵犀互娱三国志战略版等在内的中国手游持续刷新海外各地区收入榜