【公司研究】新兴铸管-球墨铸管龙头长看需求向好-20200309[25页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年03月09日 黑色金属黑色金属/综合综合 当前价格(元)： 3.77 合理价格区间(元)： 4.314.43 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 资料来源：Wind 球墨铸管龙头，球墨铸管龙头，长看长看需求需求向好向好 新兴铸管(000778) 球墨铸管龙头，首次覆盖给予“增持”评级球墨铸管龙头，首次覆盖给予“增持”评级 我们认为公司优势主要有以下三点：一是螺纹钢和球墨铸管在生产、盈利 方面互补，公司盈利相对稳定；二是 2018 年公司球墨铸管国内市占率 49.2%，且公司 2020-2021 年球墨铸

2、管产能仍有增量，龙头地位稳固；三 是公司背靠央企新兴际华集团，有融资成本、市场知名度等优势，更易获 得政府订单。我们预测公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.43/0.51/0.49 元， 参考可比公司平均 PB （2020E） 估值 0.77 倍， 给予公司 2020 年 0.75-0.77 倍 PB 估值，目标价 4.314.43 元，首次覆盖给予“增持”评级。 螺纹钢螺纹钢、球墨铸管互补，公司盈利相对稳定、球墨铸管互补，公司盈利相对稳定 球墨铸管与钢材生产前端工序基本相同，公司可灵活调整产量。钢材现货 交付、市价交易，而铸管产品从合同签订（价格确认）到生产交付有较长 的间隔期

3、。当钢铁景气度高时，铁水成本高、铸管合同价格高，到生产交 付时，如果钢铁景气度下行，则钢铁盈利差、铁水成本低，而铸管盈利将 好转，反之亦然。因此，公司盈利较一般普钢公司稳定。 公司是公司是国内国内球球墨铸管龙头，墨铸管龙头，有融资等优势有融资等优势 2019 年公司球墨铸管产能 270 万吨，预计 2020、2021 年产能将分别达到 290、303 万吨，2018 年国内市占率 49.2%，龙头地位稳固。球墨铸管行 业有一定进入门槛，如政策上，政府严控铸造生铁行业新增产能、重点区 域严禁新增铸造产能；资金上，球墨铸管大部分应用于市政项目，需要资 金垫付，公司应收款项/营业收入比例较高。公司背

4、靠央企新兴际华，融资 获取难度小、融资成本低，能有效缓解现金流压力，且央企背景更有助于 公司获得球墨铸管的政府订单。 球墨铸管使用范围扩大，长看需求有增量球墨铸管使用范围扩大，长看需求有增量 目前供水管道仍为球墨铸管主要下游，一方面，国内供水管道铺设量仍有 新增空间，且球墨铸管在供水管道中的铺设比例逐年增加；另一方面，住 建部要求全面改造破旧供水管网，两者有望为公司带来持续、稳定的需求。 此外，雄安新区供水系统建设优先选用球墨铸管，对其他城市建设有示范 作用。球墨铸管已开始运用于供热、污水、综合管廊领域，随着其优势逐 渐被认可，下游需求长期有望多方面放量。 球墨铸管产能仍有增量球墨铸管产能仍有

5、增量，首次覆盖给予“增持”评级，首次覆盖给予“增持”评级 公司球墨铸管产能仍有增量，优势地位稳固。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.43/0.51/0.49 元， 对应 PE 分别为 8.81/7.37/7.71 倍。 可比公司 平均 PB（2020E）估值 0.77 倍，给予公司 0.75-0.77 倍 PB 估值，公司 2020 年 BPS 为 5.75，则对应目标价 4.31-4.43 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：经济形势及政策调整，下游需求不及预期，疫情影响超预期， 2020 年未能按约获赔 4 亿赔偿金。 总股本 (百万股) 3,991 流通 A

6、 股 (百万股) 3,885 52 周内股价区间 (元) 3.45-5.49 总市值 (百万元) 15,046 总资产 (百万元) 51,225 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 (百万元) 41,369 40,547 42,615 41,965 43,193 +/-% (20.69) (1.99) 5.10 (1.53) 2.93 归属母公司净利润 (百万元) 1,090 2,101 1,707 2,041 1,951 +/-% 147.63 92.76 (18.77) 19.57 (4.43) EPS (元，最新摊薄) 0.27 0.53