己二酸行业专题：下游新材料加速扩张需求拉动己二酸景气周期-220420（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0404月月2020日日超配超配己二酸行业专题己二酸行业专题下游新材料加速扩张，需求拉动己二酸景气周期下游新材料加速扩张，需求拉动己二酸景气周期核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题基础化工基础化工超配超配维持评级维持评级证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：薛聪证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107/0755-S0980520120002S0980520120001证券分析师：刘子栋证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航证券分析师：张玮航021-60933

2、133021-S0980521020002S0980522010001联系人：曹熠联系人：曹熠021-市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告基础化工周报-海外钾肥、磷肥持续大涨，强推磷化工、三氯氢硅、纯碱 2022-04-15国信证券-基础化工-行业专题报告-新能源化工材料分析框架 2022-04-07化工行业 2022 年 4 月投资策略-看好三氯氢硅、 钾肥、 甜味剂、磷化工的投资方向 2022-04-01基础化工周报-强烈推荐三氯氢硅、钾肥、油脂化工、生物柴油 2022-03-25基础化工周报-国际油价阶段性回调，看好化工板块整体反弹2022-03-18己二酸价格

3、上行己二酸价格上行，需求有望带动景气度爆发需求有望带动景气度爆发。2020 年下半年开始，供需关系修复和向好推动己二酸价格上涨至目前12200 元/吨。国内己二酸生产企业主要分为两类：1）以重庆华峰、河南神马为代表，拥有己二酸下游配套产业链；2）以华鲁恒升为代表，通过装置优化和业务协同形成一定成本优势。国内目前规划建设的己二酸产能约215万吨，假设全部产能建成投产，我国己二酸产能将达到490万吨左右，在全球范围的产能占比将进一步提升。己己二酸下游二酸下游的的PA6PA66 6原料己二腈国产化进度加快和可降解塑原料己二腈国产化进度加快和可降解塑料料PBAPBAT T项目大规模项目大规模规划，预计

4、在规划，预计在 20232023 年有大量投产，将显著拉动己二酸行业景气度向上。我年有大量投产，将显著拉动己二酸行业景气度向上。我们认为们认为，需求面将继续催化行业的高景气度需求面将继续催化行业的高景气度，己二酸有望达到新一轮的高景己二酸有望达到新一轮的高景气。气。新材料项目加速推进新材料项目加速推进， 己二酸供需缺口或扩大己二酸供需缺口或扩大。 己二酸下游的 PA66 和 PBAT规划产能庞大。压制国内 PA66 产能放量的己二腈制备技术，目前国产化已经进入规模化产能建设阶段。 2021 年价格暴涨的 BDO 新增产能规划充足，预计价格将有所回落，推动 PBAT 项目投产，己二酸需求量预计将

5、有大幅增长。由于己二酸两个主要下游 PA66 和 PBAT 项目投建均存在较大不确定性，我们以乐观、中性、悲观为假设情景对己二酸的供需格局进行测算。中性情景下，2022 年-2025 年己二酸的国内消费量为176.4/232.8/286.5/326.3万 吨 ， 其 中PA66耗 用 量 为31.8/55.5/89.8/112.5 万吨；PBAT 耗用量为 25.8/58.0/76.9/93.3 万吨。 2022022 2 年年-202-2025 5 年国内己二酸的供需缺口年国内己二酸的供需缺口为为 6.1/-2.5/-8.1/4.6.1/-2.5/-8.1/4.6 6 万吨万吨。2022 年

6、和 2025 年己二酸规划建设产能多，而 2023 年和 2024 年较少。下游需求则相反，2023 年和 2024 年是 PA66 和 PBAT 的计划投产高峰。我们认为，我们认为，20222022 年己二酸有新增产能，供需基本维持平衡状态。年己二酸有新增产能，供需基本维持平衡状态。2022023 3年年-2024-2024 年，随着己二腈国产化和原料年，随着己二腈国产化和原料 BDOBDO 价格回落，价格回落，PA66PA66 和和 PBATPBAT 的的产能有序释放产能有序释放，己二酸到己二酸到 20232023 年和年和 20242024 年供需将持续收紧年供需将持续收紧，行业有望行业