【公司研究】新天科技-深度报告：被低估的公用事业物联网龙头技术+渠道构筑核心壁垒-20200525[27页].pdf

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1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 被低估的公用事业物联网龙头，技术被低估的公用事业物联网龙头，技术+ +渠道构筑核心壁垒渠道构筑核心壁垒 公司是产业链布局完善的公用事业物联网综合解决方案提供商，上市以来真实 ROE 在 1015%之间，NB 表推广有望将公司长期 ROE 推升至 20%以上。公司创始人为智能 仪器仪表专业出身，带给公司技术创新为核心的经营理念，公司的研发投入、研发 力量和有效专利总数均是行业翘楚， 2019 年末的管理层换届更是为公司发展注入年 轻活力。公司智能水表销售渠道布局完善，近年来加大了智慧农业、智慧水务等新 业务渠道布局力度，未来规模效应有望得到进一步体现。 N

2、BNB- -IoTIoT破解智能水表推广难点，头部企业有望实现超行业破解智能水表推广难点，头部企业有望实现超行业 NB-IoT 技术获各界力推，于 2019 年起开始大规模放量。NB 智能水表覆盖面更广， 信号更为稳定且无需自组网，电池寿命可覆盖水表使用周期，同时模组成本的持续 下降提升了产品的经济性，破解了过去智能水表难以推广的行业痛点。参考智能气 表 80%以上的渗透率，智能水表 30%的低渗透率具备较大提升空间，每年提升 6%渗 透率的假设下，未来未来 5 5 年行业复合增速有望达到年行业复合增速有望达到 16%16%。高端计量仪表技术难度更高、 后端运维服务要求更多， 中小水表厂难以参

3、与竞争。 未来行业集中度有望持续提升， 头部企业有望实现头部企业有望实现 15%15%的超行业的超行业。 各板块各板块业务景气度均向好，智慧农业节水增长潜力业务景气度均向好，智慧农业节水增长潜力巨巨大大 智慧燃气智慧燃气方面，公司持续入围华润、昆仑等大客户供应商名录，充沛的在手订单将 保障业务稳健增长。智慧电表智慧电表和和电力仿真实训系统及软件电力仿真实训系统及软件则受益电网新一轮采购周 期的开启。智慧农业节水智慧农业节水方面，公司进行了前瞻性布局，未来大有可为。我国水表 行会过去获得快速发展背后的逻辑其实在于国内水资源的匮乏，而农业用水占到全 社会用水需求的 60%，当前较低的灌溉水利用系数

4、存在较大提升空间。国家农业水 价改革的推进将成为农业节水市场释放的重要抓手，同时中央财政为其提供相关资 金补贴。公司 19 年相关业务收入同比+153%，我们认为公司井口流量计量监测、田 间自动灌溉系统等计量设备和自动化装备需求空间巨大，未来增长潜力或不小于智 能水表。 投资建议投资建议 保守假设下，我们预计公司 20202022 年 EPS 分别为 0.32、0.38 和 0.46 元/股， 同比增速 37%、 19%和 21%， 对应当前股价 PE 分别为 17、 14 和 12x。 公司 17x 的 2020 年预测 PE 低于行业平均水平 20%，同时处于历史估值 20%分位数以下。未

5、来 NB 表 放量以及智慧农业节水产品的逐步推广有望带来公司 ROE 突破历史波动区间上界， 参考 A 股近三年能够稳定获得 20% ROE 的 136 家公司目前 41x 的平均估值水平，公 司估值存在较大提升空间，继续给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 1、智能水表推广不及预期；2、农业节水政策落地不及预期；3、募投项目建设不 及预期；4、电网采购下滑。 Table_Profit 推荐推荐 维持评级 当前价格当前价格： 5.5.3030 交易数据交易数据 2020-5-22 近 12 个月最高/最低 （元） 6.4/3.22 总股本（百万股） 1175.66 流通股本（百万股） 696.

6、59 流通股比例（%） 59% 总市值（亿元） 65.01 流通市值（亿元) 38.52 该股与沪深该股与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：WIND，民生证券研究院 分析师：分析师：杨侃杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： 研究助理研究助理：杨任重杨任重 执业证号： S0100118070006 电话： 021-60876723 邮箱： 相关研究相关研究 1、调研简报公用事业物联网综合服务 商， 研发和渠道构筑核心壁垒 20200513 新天科技新天科技( (300259300259) ) 公司研究/深度报告 被低估的被低估的