江苏吴中-公司首次覆盖报告：依托医药产业扎实基础大力推动医美产业布局-20220417（21页）.pdf

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1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 江苏吴中江苏吴中（600200.SH） 2022 年 04 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/4/15 当前股价(元) 6.71 一年最高最低(元) 10.12/5.69 总市值(亿元) 47.80 流通市值(亿元) 47.58 总股本(亿股) 7.12 流通股本(亿股) 7.09 近 3 个月换手率(%) 98.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 依托医药产业扎实基础，大力推动医美产业布局依托医药产业扎实基础，大力推动医美产业布局 公司首次覆盖报告公司首次覆

2、盖报告 蔡明子（分析师）蔡明子（分析师） 证书编号：S0790520070001 国内药品工业百强企业，医药板块基础牢固国内药品工业百强企业，医药板块基础牢固 公司医药产品线丰富、产业链完整，连续多年被工信部评为化学药品工业企业百强，是苏州市医药行业协会会长单位。产品覆盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等多个领域，拥有匹多莫德口服溶液、注射用卡络磺钠、美索巴莫注射液等多个国内独家产品。2020 年受疫情和新冠肺炎诊疗方案影响医药板块出现下滑，2021 年上半年已消化掉部分负面影响并出现快速反弹，2022 年计划引入并开始销售 1 至 2 款二类医疗器械注册证获批医美产品，

3、2023 年童颜针计划上市，对公司营业收入带来较大增量。预计 2021-2023 年营业收入分别为19.84、23.21、27.39 亿元，归母净利润分别为 0.25、0.8、1.47 亿元，对应的 EPS为 0.03、0.11、0.21 元/股，当前股价对应 P/E 分别为 193.8、59.7、32.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 发挥产业优势，降维精准切入医美注射类赛道发挥产业优势，降维精准切入医美注射类赛道 公司稳步推进医美板块发展， 迅速组建较为完善的组织架构， 引入国际顶尖医美专家， 助力江苏吴中医美板块系统性发展， 公司依托深厚的药企产业基础， 利用自身在中上游原料及药械生产

4、方面的优势，精准切入注射类领域，引入韩国 HARA 玻尿酸、AestheFill 童颜针两款高端产品，预计分别于 2025 年、2023 年在国内上市，快速抢占市场， 与国内医美企业错位竞争， 摆脱入门产品的低价无序竞争。 公司计划于 2022 年引入并开始销售 1 至 2 款二类医疗器械注册证获批医美产品，实现江苏吴中医美板块销售上的突破。 打造自研产品矩阵，逐步建立吴中自有技术平台打造自研产品矩阵，逐步建立吴中自有技术平台 吴中美学品牌形象与市场定位逐步建立、医美领域渠道和供应链体系搭建完成后，公司规划通过合作研发逐步提升自研能力， 上线自研产品。 公司预计于 3-5 年内实现年自研胶原蛋

5、白及其他多款自研医美产品布局完成，建立吴中美学自有技术平台， 形成壁垒并掌握产品更新迭代能力， 自有技术平台形成后公司将继续开发多梯度美容产品，提升消费者黏性，逐步形成全场景闭环。 风险提示：风险提示：药品销售不及预期，医美产品获批不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,110 1,872 1,984 2,321 2,739 YOY(%) 24.0 -11.3 6.0 17.0 18.0 归母净利润(百万元) 65 -506 25 80 147 YOY(%) -122.6 -884.7 10

6、4.9 224.8 83.1 毛利率(%) 29.6 30.7 31.1 36.3 37.0 净利率(%) 3.1 -27.1 1.2 3.5 5.4 ROE(%) 2.6 -27.4 1.4 4.3 7.2 EPS(摊薄/元) 0.09 -0.71 0.03 0.11 0.21 P/E(倍) 74.1 -9.4 193.8 59.7 32.6 P/B(倍) 2.0 2.6 2.7 2.6 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2021-042021-082021-12江苏吴中沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告