嘉亨家化-行业受益化妆品新规产能扩张加速腾飞-220415（34页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 行业受益化妆品新规，产能扩张加速腾飞 主要观点：主要观点： Table_Summary 下游化妆品下游化妆品市场韧性强市场韧性强，多元发展多元发展带来带来 OEM 企业企业增长增长机遇机遇 中国化妆品市场需求仍然旺盛，根据欧睿的数据，根据欧睿的数据，2020 年中国化妆品年中国化妆品市场规模达到约市场规模达到约 5103 亿元，亿元，20092020 年年 CAGR 为为 9.7%。2020 年受疫情影响，全球化妆品市场规模同比下降 4%。而中国化妆品市场同而中国化妆品市场同比增速为比增速为 7%，展现较强韧性。，展现较强韧性。同时，化妆品市场呈

2、现出人群、渠道、同时，化妆品市场呈现出人群、渠道、品牌多元化的特点品牌多元化的特点。 （1）化妆品新品牌涌现化妆品新品牌涌现，20162018 护肤和彩妆品牌数量的复合增速分别为 9.5%和 10.5%，新品牌刚开始进入市场时，新品牌刚开始进入市场时，往往将更多的资源投入到品牌建设和营销，没有自主生产能力，因而促往往将更多的资源投入到品牌建设和营销，没有自主生产能力，因而促成对化妆品成对化妆品 OEM 代工需求的增长代工需求的增长。 （2）消费人群多元化消费人群多元化，艾媒数据显示，2020 年中国男性护肤品市场规模为 80 亿元，20162020 年复合增速为 15.5%。人群的多元化需要企

3、业加快产品的更新速度，提供更多的产品组合，对品牌商的生产能力提出更高要求，对品牌商的生产能力提出更高要求，为为 OEM 企业增长提企业增长提供契机供契机。 （3）化妆品电商渠道迅速崛起化妆品电商渠道迅速崛起， 2018 年电商渠道市场份额达到 27%。 线上销售渠道崛起要求品牌推广方式更加多元， 促使品牌商将促使品牌商将更多的精力集中在品牌更多的精力集中在品牌运营运营及市场开拓，而将产品生产甚至研发环节委及市场开拓，而将产品生产甚至研发环节委托给专业企业托给专业企业。 中国化妆品代工行业集中度低，有望受益于化妆品新规中国化妆品代工行业集中度低，有望受益于化妆品新规 中国化妆品代工行业格局较为分

4、散，且以中小企业为主中国化妆品代工行业格局较为分散，且以中小企业为主。其中科丝美诗其中科丝美诗（中国）在（中国）在 2018 年是市场占有率最高的企业，占年是市场占有率最高的企业，占 5.26%的市场份额。的市场份额。作为本土的龙头企业，诺斯贝尔的市场占有率为作为本土的龙头企业，诺斯贝尔的市场占有率为 3.65%。2022 年以来，多个化妆品新规将开始实施。其中， 化妆品质量管理规范要求对化妆品的物料采购、生产、检验、贮存、销售、召回等全过程进行控制和追溯，同时对生产环境提出了具体的要求，提高了化妆品生产企业的成本。我们认为规范实施后，难以达到生产质量要求及短期无法快速我们认为规范实施后，难以

5、达到生产质量要求及短期无法快速实现调整的品牌商将更多的依托实现调整的品牌商将更多的依托 OEM 企业进行生产。生产设施和生产企业进行生产。生产设施和生产管理制度更为完善、产能储备更为丰富的头部管理制度更为完善、产能储备更为丰富的头部 OEM 企业有望受益，预企业有望受益，预计行业集中度将会提升。计行业集中度将会提升。 产能扩张产能扩张+拓展拓展 ODM+一站式服务能力一站式服务能力，助力助力公司公司业绩增长业绩增长 （1）公司业务进一步扩张受到产能制约公司业务进一步扩张受到产能制约，公司 2020 年塑料包装容器、化妆品和家庭护理产品的产能利用率分别为 80%/97%/74%，可以看到受疫情影

6、响的情况下，公司总体产能利用率仍然处于较为饱和的状态公司总体产能利用率仍然处于较为饱和的状态。公司通过 IPO 募资进行化妆品及塑料包装容器生产基地建设，达产后，预计可以实现年产预计可以实现年产 38,000 吨化妆品及吨化妆品及 30,000 万件塑料包装的产能， 极万件塑料包装的产能， 极大的缓解公司现有产能不足的限制大的缓解公司现有产能不足的限制。 （2）公司拓展公司拓展 ODM 进一步进一步筑深筑深自自身身护城河护城河，20172019 年公司 ODM 模式收入分别为 1748/3327/7561万元，占总收入的比例分别为 11%/13%/24%。由于由于 ODM 业务参与产业务参与产