华发股份-深度报告：布局核心深耕区域地方龙头水暖先知-220417（30页）.pdf

《华发股份-深度报告：布局核心深耕区域地方龙头水暖先知-220417（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华发股份-深度报告：布局核心深耕区域地方龙头水暖先知-220417（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 布局核心深耕区域，地方龙头水暖先知 Table_CoverStock 华发股份（600325.SH）深度报告 Table_ReportTime2022 年 4 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 华发股份华发股份( (600360032525.SH).SH) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元） 7.67 52 周内股价 波动区间(元) 8.44-5.13 最近一月涨跌幅() 6.09 总股本(亿股) 21.17 流通 A 股比例() 100.00 总市值(亿

2、元) 162.39 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 布局核心深耕区域，地方龙头水暖先知布局核心深耕区域，地方龙头水暖先知 2022 年 4 月 17 日 本期内容提要本期内容提要: : 国资背景禀赋优异，资源协同国资背景禀赋优异，资源协同潜力巨大潜力巨大。公司第一大股东为珠海国资委控股的华发集团，持股 26.51%，除此之外前十大股东合计持股 14.87%，股权较为分散， 控制权稳定。 大股东凭借国资背景， 深度参与珠海城市发展，土储丰厚，且

3、公开承诺未来手中土地资源将交由上市公司开发，丰富资源可与上市公司协同。 多年深耕出成效，销售再上新台阶。多年深耕出成效，销售再上新台阶。公司坚持城市深耕战略，以点扩面，大本营珠海龙头地位稳固，华东大区 2021 年全年完成销售 553.20 亿元，销售占比 45.38%； 华南大区全年完成销售 233.30 亿元， 销售占比 19.14%，深耕区域业绩贡献持续增长。同时多年深耕铸就独特优势，从供给端和需求端，公司均处于优势地位，未来中小房企及出险房企退出，将给公司带来极大业绩提升。 拿地聚焦重点区域，多元化手段帮助盈利改善拿地聚焦重点区域，多元化手段帮助盈利改善。公司坚持战略聚焦，近两年来拿地

4、均围绕深耕城市群，加大一二线城市拿地比例；以销定产，保证供货节奏。结合公开市场招拍挂及非公开市场收并购、旧改及通过大股东获取优质地块等手段，公司土储来源丰富。且非公开拿地在当下可以避免竞争，有利于公司以更好对价获取优质土储，确保项目利润。同时并购贷等政策工具与公司诉求契合，将极大助力公司弯道超车。 匠心品质树立长期优势，融资渠道筑独特护城河匠心品质树立长期优势，融资渠道筑独特护城河。公司“优+”产品体,系已经迭代至 4.0，未来系、城市系、四季系、府系、TOP 系五大产品线满足不同需求的购房人群，树立公司产品力竞争优势。融资方面公司通过中期票据，长租公寓类 REITS、供应链 ABS 等手段融

5、资，充分利用国资背景，渠道通畅且手段多元化。融资成本由 2014 年 9.55%降至 2021 年的5.80%，下降明显，未来仍有进一步下降空间。 管理提升带来盈利能力改善管理提升带来盈利能力改善， 一核两翼， 一核两翼打开未来空间打开未来空间。 公司通过成本管控，数字化治理等手段，打通公司管理全流程，2014-2021 年，合约销售金额口径的销售费用率和管理费用率分别由 2.8%、 3.99%下降至 1.30%、 1.25%，存货周转率由 0.12 提升至 0.18，预收款/销售收入保障倍数由 0.72 提升至 1.24，管理效果持续释放，带动未来业绩提升。同时公司坚持推进相关多元化，目前已

6、取得良好成果，未来将成为新的增长极。 预计公司预计公司 2022-2024 年年 EPS 为为 1.66/1.81/2.03 元元/股。股。随着公司此前销售项目陆续进入结算周期，其他业务保持稳定，公司营收规模有望提升。首次覆盖，给予公司买入评级，目标价 12.79 元/股。 风险因素：风险因素：房地产调控政策收紧或放松不及预期，地产行业销售下行幅度超预期，公司地产开发业务和其他业务拓展不及预期 重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 51,006 51,241 60,068 65,884 71,015 增长率 YoY % 53