北京城乡拟进行重大资产重组置换携FESCO展翼进击人服赛道-20220415.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 北京城乡北京城乡（600861） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 商贸零售/一般零售 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 20.38 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 316.80 流通 A 股股本(百万股) 316.80 A 股总市值(百万元) 6,456.48 流通 A 股市值(百万元) 6,456.48 每股净资产(元) 6.94 资产负债率(%) 22.63 一年内最高/最低(

2、元) 29.99/13.90 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 何富丽何富丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 拟进行拟进行重大重大资资产产重组置换，携重组置换，携 FESCO 展翼进展翼进击人服赛道击人服赛道 北京城乡为从事实体商贸零售的北京当地企业，覆盖购物中心、商超、便利店等多层业态，2019 年疫情前收入达 21.56 亿元，净利润 0.1 亿元。 重大资产重组重大资产重组交易方案出炉交易方案出炉：北京城乡或将取得北京外企：北京城乡或将取得北京外企 FES

3、CO 100%股股权权：1）重大资产置换：北京城乡拟以除保留资产外的全部资产及负债与北京国管持有的北京外企 86%股权的等值部分进行置换，置出资产将由北京国管承接。2）发行股份购买资产：北京城乡拟向北京国管以发行股份的方式购买北京国管持有北京外企 86%股权与置出资产交易价格的差额部分，拟向天津融衡、北创投以及京国发以发行股份的方式购买其分别持有的北京外企 8.8%、4.0%、1.2%的股权。通过本次重组，北京城乡或将取得北京外企 100%股权。2）新确定置出资产交易价格 65.02 亿元（增值率为 225.02%） 、置入资产交易价格 89.46 亿元（增值率 280.92%、按照 20年归

4、母净利计算的 PE 为 15.56 倍） ，二者价差 24.44 亿元，按此前确定的发行价格 15.84 元/股、对应发行股数为 1.54 亿股。3）募集配套资金：上市公司拟向北京国管以非公开发行股票的方式募集配套资金，募集配套资金发行股份的数量不超过 0.95 亿股即本次交易前上市公司总股本的 30%、按此前确定的发行价格 16.80 元/股，募资资金总额不超过 15.97 亿元、主要用于 FESCO 数字一体化建设项目及补充流动资金。 FESCO 成立于成立于 1979 年、前身是北京市友谊商业服务总公司，公司四大主年、前身是北京市友谊商业服务总公司，公司四大主营业务为人事管理营业务为人事

5、管理/薪酬福利薪酬福利/业务外包服务业务外包服务/招聘及灵活用工招聘及灵活用工，21 年营收占 比 分 别 为5.2%/3.9%/85.5%/4.5% ， 毛 利 占 比 分 别 为50.4%/15.0%/26.1%/4.9%。19/20/21 年公司营收分别为 161.8/180.9/254.1亿元；实现净利润 5.9/7.5/7.9 亿元，净利率 3.6%/4.1%/3.1%；经营活动现金流净额 7.6/13.6/5.9 亿元。 FESCO 优势在于：优势在于：1）先发优势、客户资源优势及规模效应，目前已与一大批包括华为、滴滴出行、顺丰速运、阿里巴巴、国家电网、中粮、三星、IBM、微软、辉

6、瑞制药、施耐德电器等在内的优质的行业龙头企业在人力资源服务方面建立了稳定的合作关系；2）综合服务优势，已积累丰富的产品模块，可满足不同客户群体的多样性需求并能有效发挥协同优势；3）技术应用优势，已推出包括 FESCOAPP（员工自助服务平台） 、易北京 APP（国际人才一站式智慧服务平台） 、工惠通 APP 等终端应用及平台系统，加快推动互联网化、数字化转型。 投资建议：投资建议：看好 FESCO 借壳上市后的加速发展，若完成收购，FESCO 2021/2022E/2023E 备考营收分别为 254.1/237.8/279.4 亿元，yoy+40.5%/-6.9%/+17.5% ， 备 考 归