物管行业年报综述：业绩高增竞争加剧-220413（40页）.pdf

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1、诚信|担当|包容|共赢 分析师杨然分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱： 2018.8 分析师分析师 金晶金晶 执业证书编号：执业证书编号：S0680522030001 邮箱：邮箱： 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：执业证书编号：S0680519100004 邮箱：邮箱： 研究助理研究助理 肖依依肖依依 执业证书编号：执业证书编号： S0680121070010 邮箱：邮箱： 证券研究报告 | 行业专题 2022年04月13日 打造极致专业与效率打造极致专业与效率 物 管 行 业 年 报 综 述 ： 业 绩 高 增 ， 竞 争 加 剧物 管 行 业 年 报 综 述

2、 ： 业 绩 高 增 ， 竞 争 加 剧 财务状况：财务状况： 营收增速扩大，行业仍处于快速发展阶段营收增速扩大，行业仍处于快速发展阶段 平均毛利率平均毛利率25.7%，同比小幅提升，同比小幅提升 销管费率持续下行，费用管控见成效销管费率持续下行，费用管控见成效 净利润高增，三家物企利润翻倍净利润高增，三家物企利润翻倍 货币资金充沛，收并购市场迎来发展货币资金充沛，收并购市场迎来发展 应收款大幅增长，各家物企积极抓回款应收款大幅增长，各家物企积极抓回款 经营情况经营情况 估值分析估值分析 UUkXrVbYgVuUeXXYfW7N8Q9PmOrRtRsQjMrRsOkPnMsObRrRuNMYm

3、MqQNZpNmM诚信|担当|包容|共赢 3 图表1：主要物企营业收入总计（百万） 图表2：主要物企收入增速对比 1.1营收增幅扩大，行业仍处于快速发展阶段营收增幅扩大，行业仍处于快速发展阶段 85% 78% 71% 58% 52% 51% 47% 40% 37% 36% 34% 31% 28% 24% 23% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%碧桂园服务 金科服务 融创服务 新大正 新城悦服务 旭辉永升服务 远洋服务 中海物业 卓越商企服务 建业新生活 保利物业 华润万象生活 宝龙商业 绿城服务 招商积余 2020202132.7% 41.5% 36.3% 49.6%

4、 0%10%20%30%40%50%60%0200004000060000800001000001200001400002018201920202021 营业收入（亿元，左轴） 同比增速（%，右轴） 15家重点上市物企共实现营业收入1175.7亿元，同比增长49.6%，增速较20年提升13.3pct； 碧桂园服务（84.9%）、金科服务（77.7%）、融创服务（71%）的收入增速领先，均在70%以上；招商积余（22.6%）、绿城服务（24.3%）、宝龙商业（28.3%）的收入增速相对较低，不足30%； 收入增速有提升幅度较大的是远洋服务（+36pct）、新大正（+33.5pct）、金科服务（+

5、33.4pct）。 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 诚信|担当|包容|共赢 4 图表3：主要物管公司2021年营收规模和增速比较 1.1碧桂园服务规模和增速领跑行业碧桂园服务规模和增速领跑行业 01020304050607080901001101200 10,000 5,000 30,000 15,000 新大正 21年营业收入（百万元） 卓越商企服务 保利物业 远洋服务 收入增速（%） 碧桂园服务 华润万象生活 中海物业 绿城服务 新城悦服务 旭辉永升服务 招商积余 金科服务 融创服务 建业新生活 合景悠活 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 样本企业中，百亿收入规模物企从2家提升至4家

6、。其中碧桂园服务以288.4亿元大幅领跑行业，是15家主流样本房企平均收入规模的3.7倍，其次是绿城服务（125.7亿元）、保利物业（107.8亿元）和招商积余（105亿元），规模均超百亿； 碧桂园服务的收入规模和增速均大幅领先于行业平均水平，卓越商企服务和建业新生活2021年的收入规模和增速在行业内均处于低位。 高收入规模、高收入增速 高收入规模、低收入增速 低收入规模、低收入增速 低收入规模、高收入增速 诚信|担当|包容|共赢 5 图表4：15家样本物企物业管理服务收入及同比增速 图表5：主要物管公司物业管理服务收入同比增速 1.1物业管理服务收入同比增长物业管理服务收入同比增长37.5%