汽车行业新势力研究系列：开启从1到10新品蓄力再起风云-220412（23页）.pdf

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1、 新势力研究系列 开启从 1 到 10，新品蓄力再起风云 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2022 年 04 月 12 日 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*汽车*率先弯道超车， 比亚迪告别纯然油的启示 2022-04-10 行业点评报告*汽车*理想经营效率出众，季度营收突破百亿 2022-02-26 行业点评报告*汽车*特斯拉Q4业绩再上新台阶，规模效应显著增强 2022-01-27 行业深度报告*汽车*CES 2022

2、，科技巨头集结于智能车风口 2022-01-11 行业深度报告*汽车*孵化科技企业， 助力车企打造独特智能化标签 2022-01-09 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 研究助理研究助理 王跟海王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI 王子越王子越 一般证券从业资格编号 S1060120090038 WANGZIYUE 平安观点： 营收快速增长，盈利能力提升。营收快速增长，盈利能力提升。头部造车新势力开启从 1 到 10，2021 年营收快速增长， 现金储备达到 400-5

3、00 亿元。 蔚来 2021 年无新车型上市，2021 年全年增速承压，小鹏全年交付量居造车新势力首位，理想 ONE 月销过万， 成就单品爆款。 随着交付规模提升， 盈利能力逐渐提升， 理想 2021年毛利率达 21.3%，蔚来/小鹏分别为 18.9%/12.5%。新势力各项费用处快速增长阶段，理想各项费用水平最低，亏损最少；蔚来费用水平最高；小鹏亏损最高，盈利能力还有较大提升空间。 新品蓄力充分， 自动驾驶全栈自研新品蓄力充分， 自动驾驶全栈自研， 致力于致力于 2025 年达到百万台交付规模年达到百万台交付规模。相较于盈利，造车新势力更关注规模和增速，2025 年是造车新势力的一个关键节点

4、，造车新势力要力争在接下来几年每年实现翻番增长。2022年新势力均将实现或逐步实现自动驾驶全栈自研，小鹏汽车自动驾驶迭代路线明确，落地速度暂时领先另外两家。理想 2021 年实现自动驾驶自研从 0 到 1，搭载量大，累计里程增长较快。蔚来自研自动驾驶落地较晚，2022 年新品上市加速追赶。新势力 2022 年新车型实现全面进化，助力新势力再上新台阶。 销售网络与产能持续扩张，加速拓展欧洲市场。销售网络与产能持续扩张，加速拓展欧洲市场。造车新势力加快销售服务网络的布局，销售门店，充换电网络处于快速增长期。产能扩张迅速，蔚来江淮工厂2022年中产能达到24万台， 新车型ET5将在Neo Park投

5、产。小鹏致力于短期内将产能提升到 50 万台，理想到 2023 年底产能将达到75 万台。海外市场方面，2021 年蔚来、小鹏均实现在挪威交付，2022年蔚来和小鹏将继续拓展欧洲多国市场。 投资建议：投资建议：新势力研发投入超预期，我们预计实现盈亏平衡需要达 1250亿元营收规模。头部造车新势力开启从 1 到 10 关键期，需要在保持自己相对优势的前提下尽快弥补短板。我们看好品牌塑造成功、智能化自研能力强且功能落地迅速的车企，强烈推荐长城汽车（2333.HK） ，推荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车（9868.HK） 、理想汽车（2015.HK） ，建议关注蔚来汽车。软件定义汽车加速，域控

6、制器、智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。 风险提示：风险提示：1）动力电池成本上涨以及芯片短缺持续影响，对公司交付量造成较大影响；2）新势力未来几年还将处于高投入期，亏损状态可能持续，公司基本面可能恶化；3）造车新势力未来几年需保持较高的增速水平，但随着竞争加剧以及新能源汽车销量不及预期，造车新势力的销量增速可能下滑。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 2/ 23 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评