【公司研究】新宝股份-公司首次覆盖报告：爆款产品+内容营销效果显著小家电新贵已露峥嵘-20200508[26页].pdf

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1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 1 / 26 新宝股份新宝股份（002705.SZ） 2020 年 05 月 08 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/5/7 当前股价(元) 28.51 一年最高最低(元) 29.20/9.10 总市值(亿元) 228.50 流通市值(亿元) 226.97 总股本(亿股) 8.01 流通股本(亿股) 7.96 近 3 个月换手率(%) 51.82 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 爆款产品爆款产品+内容营销效果显著，小家电内容营销效果显著，小家电新贵新贵已露峥嵘已露峥嵘 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明

2、（分析师） 周嘉乐（联系人）周嘉乐（联系人） 孟昕（联系人）孟昕（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790120030019 证书编号：S0790120040004 小家电代工龙头逐步转型小家电代工龙头逐步转型 OBM 企业企业，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 新宝股份是国内出口小家电代工龙头企业， 多年的代工经验使公司积累了丰富的 客户资源及优异的制造能力。随着消费者、渠道出现变革，公司以“类目快切、 内容种草、单品打爆”的方式，推动品牌业务快速发展，逐步实现向 OBM 企业 转型。预计公司 2020-2022 年归母净利润为 9.14/11

3、.00/13.54 亿元，对应 EPS 为 1.14/1.37/1.69 元，当前股价对应 PE 为 25/21/17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 消费者、渠道变革给新兴品牌带来发展机会消费者、渠道变革给新兴品牌带来发展机会，摩飞实现快速增长，摩飞实现快速增长 伴随消费者、渠道变革，新兴品牌发展出现机会。我们总结上述变革趋势，对厂 商应对措施进行推演：1）行业端，新兴品牌出现机会，利基产品市场出现；2） 产品端，厂商需重视利基产品，产品本身需要具备高颜值、解决痛点的特性，能 与消费者形成情感共鸣；3）营销端，厂商需重视社区营销、品牌文化建设，实 现包括直播在内的全渠道覆盖。 基于上述变革，

4、 公司一方面积极研究新消费习惯、 新品类流行趋势， 另一方面将自身优秀的产品研发和制造能力与新流量运营打法 相结合，实现摩飞品牌收入快速提升，2019、2020Q1 分别实现收入约 6.5 亿 （+350%） 、3 亿（+380%） 。近年来，摩飞品牌明显加快品类扩张、产品更新迭 代速度。 品类扩张提速一方面体现公司强大的设计研发及供应链能力， 另一方面 也提升了出现“爆款单品”的概率，有望延长“爆款周期”并实现业绩持续增长。 品牌品牌业务业务收入占比有望持续提升，公司具备长期成长空间收入占比有望持续提升，公司具备长期成长空间 近年来，以摩飞为代表的高毛利率品牌业务收入占比由 2014 年的

5、7.86%提升至 2019 年 18.40%。 我们认为， 摩飞的成功源于： 1） 公司长期积累的产品综合能力； 2） “爆款产品+内容营销”的打法；3） “产品经理+内容经理”内部机制。公司 在运作摩飞成功的基础上，逐步将方法拓展到其他自主品牌，东菱品牌自 2019 年下半年重新定义品牌形象后，2020Q1 实现收入 0.7 亿（+20%）呈增长趋势。 未来随着品牌业务收入占比持续提升，公司整体盈利能力有望实现提升。 风险提示：风险提示：汇率、原材料价格波动风险，新品类扩展不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营

6、业收入(百万元) 8,444 9,125 10,027 11,210 12,559 YOY(%) 2.7 8.1 9.9 11.8 12.0 归母净利润(百万元) 503 687 914 1,100 1,354 YOY(%) 23.2 36.7 33.0 20.3 23.1 毛利率(%) 20.6 23.7 24.7 25.8 26.7 净利率(%) 6.0 7.5 9.1 9.8 10.8 ROE(%) 12.9 15.9 18.6 19.6 20.4 EPS(摊薄/元) 0.63 0.86 1.14 1.37 1.69 P/E(倍) 45.5 33.2 25.0 20.8 16.9 P/B