张家港行-深度报告：“两小”战略成效显著空间广阔-220411（30页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0404月月1111日日增持增持张家港行（张家港行（002839.SZ002839.SZ）“两小两小”战略成效显著，空间广阔战略成效显著，空间广阔核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告银行银行农商行农商行证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦021-60875165021-S0980518070002S0980520030002证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-S0980519010001基础数据投资评级增持(维持)合理估值7.40 - 9.40

2、元收盘价6.80 元总市值/流通市值12294/11682 百万元52 周最高价/最低价7.04/5.23 元近 3 个月日均成交额200.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告张家港行（002839.SZ）-净息差见底，不良生成率明显降低2022-03-29张家港行-002839-2021 年业绩快报点评： 小微持续发力， 资产质量改善 2022-01-15张家港行-002839-2021 年三季报点评： 净息差回升， 资产质量向好 2021-10-26张家港行-002839-2021 年中报点评：资产质量全面向好 2021-08-24张家港行-00283

3、9-2021 年半年度业绩快报点评：资产质量改善，业绩增速回升 2021-07-15深耕张家港，异地扩张拓宽业务空间。深耕张家港，异地扩张拓宽业务空间。张家港行主要经营区域为张家港市，是当地营业网点最多、覆盖面最广的商业银行，其大股东也多为当地企业。同时张家港行最早一批实现跨区域经营，近年来异地扩展提速，重点布局苏州、南通和无锡，异地贷款余额占贷款总额比重达到50.57%。张家港行经营区域经济较好，近年来公司信贷实现了较好扩张。坚定升级小微战略坚定升级小微战略，小微业务成效显著小微业务成效显著。张家港行前身为农信社，在当地营业网点覆盖广、信息收集效率高、客户忠诚度高，具备中小微基因。近年来重点

4、布局的苏州、南通和无锡区域均聚集了一批优质中小微企业，为张家港行开拓小微业务提供了基础。公司始终坚持服务“三农两小”的战略方向，自上市起连续五年不断升级小微战略并丰富战术安排，配备蕴含小微基因的高管团队，整合业务条线并成立普惠金融总部，打造配套的组织决策及风险管理体系。新三年战略规划中强调“两小+驱动，四大促协同”的发展模式，小微业务成效明显。2021 年末小微贷款户数达 3.62 万户，增幅46.9%；期末 “两小” 贷款余额399亿元， 增额占总新增的63.0%， 贷款余额占到41.2%。对公业务良好对公业务良好，规模规模稳定扩张稳定扩张，质量质量优异优异。张家港区域经济向好，中大型企业聚

5、集且产业结构多元，2020 年有17 家企业入选苏州市民营企业100 强，信贷需求旺盛，为公司创造可观的业务空间。张家港行对公业务占比逐年下降但规模稳步扩张，2021 年末对公贷款规模473.3 亿元，占总贷款余额的47.4%。同时，对公业务近年来不良率等指标也是持续下降，资产质量优异。各项各项财务财务指标处上市农商行中上水平。指标处上市农商行中上水平。张家港行收入结构、资产负债结构、资产质量等指标与上市农商行水平差异不大，各项指标处于上市农商行中等偏上水平。纵向来看，张家港行收入规模、资产负债规模稳定扩张，资产质量优异， 拨备覆盖率处在高位， 在坚定的战略定位下取得了不错的经营成绩。公司盈利

6、能力较好，目前ROE和ROA处于上市农商行中间水平，净息差位列上市农商行前列，良好的净息差表现主要靠高贷款收益驱动。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计2022-2024 年公司归母净利润15.3/17.9/20.8 亿元，EPS为0.85/0.99/1.15元。 综合绝对估值和相对估值， 我们认为公司股票合理估值区间在7.49.4 元之间， 对应2022年PB 值为0.981.24x， 相对目前股价有8.8%38.2%的溢价。 综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和战略定位，维持“增持”评级风险提示风险提示：疫情冲击较大，经济低于预期等多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。盈利预测