【公司研究】新奥股份-公司深度报告：并购重组顺利推进A股燃气龙头或将面世-20200415[27页].pdf

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1、 新奥股份（600803）公司深度报告 2020 年 04 月 15 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 15 日日 目前股价 9.38 总市值（亿元） 115.31 流通市值（亿元） 115.31 总股本（万股） 122,936 流通股本（万股） 122,936 12 个月最高/最低 12.49/7.99 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 联系人（研究助理） ：金欣欣 S1070120040017 010-88366060-8013 联系人（研究助理

2、） ：范杨春晓 s1070119040033 010-88366060 数据来源：贝格数据 并购重组并购重组顺利顺利推进推进，A股燃气龙头或将面世股燃气龙头或将面世 新奥股份新奥股份（600803）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 13632 13544 13008 13901 14664 (+/-%) 35.8% -0.6% -4.0% 6.9% 5.5% 净利润 1321 1205 1130 1259 1522 (+/-%) 109.4% -8.8% -6.2% 11.5% 20.8% 摊薄 EPS 1.07 0.98 0.9

3、2 1.02 1.24 PE 8 9 10 9 7 资料来源：长城证券研究所 收购新奥能源控股权， 公司将成为收购新奥能源控股权， 公司将成为 A 股唯一清洁能源上下游一体化企业。股唯一清洁能源上下游一体化企业。公司正在推进重大资产重组，将收购港股燃气龙头新奥能源 32.8%股权。公司主营液化天然气业务、能源工程、煤炭和能源化工等，2019 年营收135 亿元，归母净利润 12 亿元，总资产 243.5 亿元；新奥能源是国内城燃龙头，按照中国会计准则，公司 2019 年营业收入 775 亿元，归母净利润57 亿元，总资产 838.7 亿元。本次重大资产重组完成后，公司将成为新奥能源的控股股东，

4、 资产规模、 营业收入、 净利润等各方面都将有较大提升，公司将成为 A 股唯一的清洁能源上下游一体化的企业。 公司将通过资产置换、定向增发和支付现金完成公司将通过资产置换、定向增发和支付现金完成 258 亿元资产收购。亿元资产收购。本次重组中新奥能源按照市值法定价， 32.8%股权对应交易对价约 258.40 亿元，公司将通过 Santos 9.97%股权置换支付 70.86 亿元、通过定增支付132.54 亿、通过现金支付 55 亿元，现金支付对价中，公司将非公开发行募集不超过 35 亿元补充资金。重组完成后，公司总股本将从 12.3 亿股增加至 25.7 亿股，公司实控人王玉锁先生股比将增

5、至超 75%；募集资金完成后，公司总股本最多不超过 28.2 亿股。 气源供给气源供给逐渐逐渐多元，国家管网公司挂牌，天然气消费增速虽放缓但有较多元，国家管网公司挂牌，天然气消费增速虽放缓但有较大发展空间。大发展空间。截止 2019 年，我国天然气占一次能源消费比例约 8.3%，基本满足十三五要求， 相关部门预测该比例有望在 2030 年达到 13.7%以上，天然气消费量将达到 5 亿吨标油，较 2020 年提高 67%，行业仍有较大发展空间。由于我国天然气消费量快速增长，供给压力较大，因此天然气供给和价格仍是制约行业发展的因素，目前我国气源供给逐渐多元，国家管网公司挂牌，气价将更加透明，预计

6、天然气消费量将保持一定增速。 新奥回新奥回 A，燃气龙头继续乘风远航。，燃气龙头继续乘风远航。近些年来，我国天然气消费量保持高增长，但城燃龙头的气量增速显著高于全国消费增速， 主要原因是燃气龙头具有较强的资金优势和管理优势，扩张速度快， 因此燃气行业集中度逐渐提高。本次重组完成后，公司业务将覆盖天然气上下游，此外还能依托新奥舟山 LNG 接驳站获取低价 LNG 补充城燃业务气源，有利于进一步-50%0%50%19-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03新奥股份沪深300电力及公用事业核心观点核心观点 盈利预测盈利预测